中歐基金孫甜：高性價(jià)比資產(chǎn)存配置機(jī)會(huì)

　　2016年，債券投資面臨著較為復(fù)雜多變的宏觀背景。中歐天添擬任基金經(jīng)理孫甜認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)的潛在增速依然在緩慢下行通道中，總需求的強(qiáng)勁回升難以看到，債券市場(chǎng)將主要呈現(xiàn)震蕩格局。在具體投資過程中，今年應(yīng)該把握好震蕩格局下的高性價(jià)比資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)。

　　孫甜分析，尋找“高性價(jià)比”資產(chǎn)可以沿著兩條主線搜尋：一方面是具備制度紅利和創(chuàng)新特征的投資標(biāo)的。比如，同時(shí)發(fā)行小公募和非公開公司債的上市公司，其非公開發(fā)行的公司債存在較為明顯的收益率溢價(jià)，這主要來自制度差異而非信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露。隨著整個(gè)金融系統(tǒng)直接融資占比的上升，信用類資產(chǎn)的投資將成為固定收益投資的藍(lán)海。而針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的產(chǎn)能過剩行業(yè)的信用債，中歐基金孫甜指出，在經(jīng)濟(jì)下行、違約事件加速爆發(fā)的過程中，信用利差的分化將長(zhǎng)期持續(xù)。隨著供給側(cè)改革持續(xù)深化，去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存以及清理“僵尸企業(yè)”，更多的信用違約將浮出水面，信用邊際風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步升級(jí)。目前，去產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)，在市場(chǎng)洗牌之前，產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)將注定在債券市場(chǎng)承受更高的信用溢價(jià)，因此在選擇標(biāo)的時(shí)要慎之又慎。（李良）