短期偏向樂觀 注重組合多元配置

　　5月市場先揚(yáng)后抑，板塊輪動明顯，波動較4月有所回升。國內(nèi)市場方面漲跌不一，上證綜指收于2852.35點(diǎn)，下跌0.27%，深證成指收于10746.08點(diǎn)，上漲0.23%，創(chuàng)業(yè)板指收于2086.67點(diǎn)，上漲0.83%。海外市場方面，5月，國際權(quán)益市場表現(xiàn)略超預(yù)期，納斯達(dá)克指數(shù)上漲7.73%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)回升6.28%。債券市場方面，長短期利差縮小，一年期國債收益率上行43.94BP至1.601%；十年期國債收益率上行12.44BP至2.7053%。期間國內(nèi)權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，但沒發(fā)生根本變化，融資余額較月初增加1.8%；融券余額較月初增加17.17%；日平均融資買入額為545.38億元，基本與4月持平。

　　行業(yè)板塊方面，5月，各板塊整體有所回升，但結(jié)構(gòu)性仍較為明顯。從風(fēng)格上看，中等成長股表現(xiàn)仍然較好，申萬中市盈率指數(shù)分別上漲1.61%，高市盈率指數(shù)下跌0.67%；小盤股回撤較小，申萬小、中、大盤指數(shù)回撤依次放大，為-0.14%、-0.59%及-1.67%。從中證行業(yè)分類上看，上月漲幅較大的消費(fèi)主題及醫(yī)藥衛(wèi)生依然保持上漲，可選消費(fèi)上漲4.0%（市盈率處近九年來66.1分位），主要消費(fèi)上漲2.0%（市盈率處近九年來65.6分位），醫(yī)藥衛(wèi)生上漲1.5%（市盈率處近九年來88.1分位）。但信息技術(shù)下跌5.7%（市盈率處近九年來65.4分位）及電信業(yè)務(wù)下跌8.8%（市盈率處近九年來16分位）表現(xiàn)較差。此外，金融地產(chǎn)下跌3.1%（市盈率處近九年來19分位）也有明顯回落。

　　基金市場方面，5月，基金市場表現(xiàn)不一。中國股基指數(shù)上漲2.02%，中國混基指數(shù)上漲1.34%，中國債基指數(shù)下跌0.68%。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金總數(shù)較月初增長1.7%。

　　展望6月市場，目前國內(nèi)外總體基本面持續(xù)環(huán)比改善，A股市場大概率仍將保持平穩(wěn)運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)偏好較上月更為樂觀，但市場風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，操作不宜過分激進(jìn)。

　　大類資產(chǎn)配置

　　資產(chǎn)配置是理性長期投資者的必備武器，多元化配置在任何時(shí)候也不過時(shí)。對于普通投資者而言，以平衡的多元配置結(jié)構(gòu)應(yīng)對多變的未來不失為上策，但合格投資者或更應(yīng)該在確保風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場投資，當(dāng)然，投資節(jié)奏是關(guān)鍵，任何孤注一擲的行為都值得警惕。短期內(nèi)，固收品種及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)可有效降低組合波動，宜作為分散化工具持有。長期來看，權(quán)益品種整體仍優(yōu)于固收品種，國內(nèi)權(quán)益優(yōu)于海外權(quán)益。

　　權(quán)益基金：

　　可適當(dāng)配置量化對沖產(chǎn)品

　　在當(dāng)前行情下，市場整體具有一定支撐，但整體偏向樂觀，熱點(diǎn)輪動及結(jié)構(gòu)性行情較為可期，因此基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和選股能力顯得尤為重要。投資方向上，有助于防疫控疫的醫(yī)藥衛(wèi)生板塊，短期內(nèi)仍將受益；內(nèi)需刺激下必需消費(fèi)、可選消費(fèi)、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁等行業(yè)板塊有望持續(xù)成長；5G、新能源車、高端制造、云服務(wù)、新基建等為代表的“新經(jīng)濟(jì)”科技板塊長期看好，但要注意配置時(shí)機(jī)；在北向資金帶動下，市場風(fēng)格偏好轉(zhuǎn)向藍(lán)籌；固收及理財(cái)資產(chǎn)收益下行背景下，量化對沖產(chǎn)品值得關(guān)注。

　　固定收益基金：

　　短期或繼續(xù)承壓

　　貨幣政策邊際調(diào)整，以及需求端的減弱，或繼續(xù)壓制利率債資產(chǎn)的估值，但貨幣寬松仍是主基調(diào)，收益率回歸疫前水平概率不大。正股市場企穩(wěn)下，優(yōu)質(zhì)主體價(jià)格有望繼續(xù)回升，目前估值較低的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)仍有機(jī)會。寬信用政策下，信用利差有望繼續(xù)收窄，但疫情下低等信用企業(yè)經(jīng)營恢復(fù)仍有待觀察，目前仍以高等級信用債及城投債為主。

　　配置型投資者建議遵循從基金公司到基金經(jīng)理再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，這類公司往往信用團(tuán)隊(duì)規(guī)模較大，擁有內(nèi)部評級體系，具有較強(qiáng)的券種甄別能力，具體基金公司債券基金管理規(guī)�？梢宰鳛橐粋�(gè)重要參考。

　　QDII基金：

　　黃金QDII基金仍有配置價(jià)值

　　海外主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)開啟復(fù)工，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。美股市場風(fēng)格輪動顯現(xiàn)，納指已基本回到疫前水平，但近期漲幅明顯低于道指，應(yīng)謹(jǐn)慎控制國際科技權(quán)益類QDII產(chǎn)品比重；受美元指數(shù)走強(qiáng)影響，港股權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較弱，但隨著內(nèi)地金融市場進(jìn)一步開放及改革的深入，在港上市的內(nèi)資企業(yè)估值將進(jìn)一步得到釋放，港股QDII產(chǎn)品未來空間較大，但需警惕短期風(fēng)險(xiǎn)；從避險(xiǎn)、分散、抗通脹的角度來說，黃金產(chǎn)品目前仍有較高配置價(jià)值；近期國際原油減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)展順利，疊加全球復(fù)產(chǎn)重啟，原油需求回升，在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可適當(dāng)增加原油商品QDII以增加組合多元收益。