科技股投資 需向確定性要收益

　　科技股投資，最重要的是確定性，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動的、階段性的確定性。

　　巴菲特曾說，“價值是一項投資未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而成長只是用來決定價值的預(yù)測過程”。

　　我們堅信，不論是投資消費品、科技股還是價值股，成功和可持續(xù)的投資都有共用的邏輯基礎(chǔ)，那就是以合理的價格買入企業(yè)未來價值的折現(xiàn)�？萍汲砷L股同樣是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，不過由于技術(shù)創(chuàng)新的不確定性，市場在計算未來現(xiàn)金流折現(xiàn)價值時，所需風(fēng)險補償更大。所以，成功的科技股投資就是要抓住階段性的確定性，盡快兌現(xiàn)創(chuàng)新帶來的增量價值。

　　把握確定性的核心抓手是產(chǎn)業(yè)趨勢，當(dāng)一段產(chǎn)業(yè)趨勢啟動時，未來的現(xiàn)金流將被重新計算，折現(xiàn)的價值也大幅提升。投資者理解到產(chǎn)業(yè)趨勢的確定性，在計算未來現(xiàn)金流折現(xiàn)時需要的風(fēng)險補償越小。這兩項決定企業(yè)價值的重要變化，往往隨著產(chǎn)業(yè)趨勢的確定在短時間內(nèi)發(fā)生劇烈變化，很短時間就可以兌現(xiàn)未來價值的變化，表現(xiàn)為股票的短期暴漲，這是科技股投資最令人激動的時刻。

　　產(chǎn)業(yè)趨勢的啟動，可能來自于新產(chǎn)品創(chuàng)造了新需求，也可能是新技術(shù)提高了生產(chǎn)效率，或是產(chǎn)業(yè)政策創(chuàng)造的新需求。不管哪種趨勢，啟動的初期都是模糊的、具有爭議的、不確定的，需要通過對產(chǎn)業(yè)、對技術(shù)的深入研究來消除不確定性，獲得增量價值。

　　研究能力是抓住產(chǎn)業(yè)趨勢的核心，在于日積月累的經(jīng)驗積累、對企業(yè)核心競爭力的了解、對新產(chǎn)品新技術(shù)的敏感甚至對全球產(chǎn)業(yè)趨勢的預(yù)判。股價之所以不會在更短的時間兌現(xiàn)漲幅，是因為產(chǎn)業(yè)趨勢的確定并不能迅速形成共識，市場難免糾結(jié)這種價格昂貴的新產(chǎn)品是不是消費者真正需要的好產(chǎn)品？3000萬只的訂單是否要下修？復(fù)雜的組裝流程是否增收不增利？聰明的投資者要練就慧眼穿過迷霧，把不確定性改寫成確定性，才能獲得豐厚的收益。科技投資要有時代感，要把握最重要的方向，最持久的趨勢，最確定的應(yīng)用，服務(wù)最多的人口，創(chuàng)造更多的價值。

　　當(dāng)下有三大黃金賽道，也是最確定的產(chǎn)業(yè)大趨勢，有長度、有寬度、有速度、有縱深，可以深入耕耘，不斷推陳出新實現(xiàn)構(gòu)建組合。

　　第一是電子硬件創(chuàng)新周期。相比以往周期，這次疊加了5G基站建設(shè)和換機(jī)需求、可穿戴設(shè)備的創(chuàng)新增量需求，汽車電氣化智能化的增量需求，智能家居和物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)式需求，更不用說5G網(wǎng)絡(luò)全面應(yīng)用以后，由于其高帶寬、多連接、低延時的全新特性，將帶來全新的應(yīng)用，以及不可預(yù)知的精彩。所以非常確定的是，這一輪硬件周期比史上任何一次都會更強(qiáng)勁、更持久。其中，涉及消費電子的射頻、光學(xué)、無線充電、可穿戴，涉及半導(dǎo)體的設(shè)計、代工、材料、裝備，以及潛在的物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能家居、智能汽車、智慧城市等都值得高度關(guān)注。

　　第二是線上經(jīng)濟(jì)和云計算。經(jīng)濟(jì)和生活的線上化趨勢勢不可擋，新冠疫情更是進(jìn)一步加強(qiáng)了這一趨勢。云計算更是把傳統(tǒng)軟件公司的業(yè)態(tài)大幅優(yōu)化，大幅提高了業(yè)績的確定性和穩(wěn)定性，從而大幅提高了估值水平。B端互聯(lián)網(wǎng)的云計算、云辦公、信息化、金融IT，C端互聯(lián)網(wǎng)的游戲、視頻、電商，以及互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)器、交換機(jī)、IDC、光模塊都處于長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道上。

　　第三是新能源汽車，這是美國的創(chuàng)新、歐洲的補貼、中國的產(chǎn)能全球共振帶來的產(chǎn)業(yè)狂歡，需求將持續(xù)快速增長。全球的整車和供應(yīng)鏈的格局有望打破和重構(gòu)，中國企業(yè)有望彎道超車分享盛宴。包括但不限于電動車直接供應(yīng)商，進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈的電池材料企業(yè)，被低估的中國二線電池企業(yè)，智能駕駛的先行者，傳統(tǒng)零部件電子化的受益者。

　　后科創(chuàng)時代，科技成長股質(zhì)量大幅改善，科技企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量日益提升。5G全面應(yīng)用之后帶來的高帶寬、多連接、快響應(yīng)的全新特性有望帶來更多的創(chuàng)新，再次改變世界。

　　這是科技投資的新起點，只有加速奔跑。