MSCI林偉杰：中國金融市場國際化是世紀級大趨勢

　　林偉杰，超過20年的全球資產(chǎn)管理行業(yè)任職經(jīng)歷，擁有范德比爾特大學經(jīng)濟和政治學專業(yè)學士學位，加州大學洛杉磯分校職業(yè)法律文憑（JD）和工商管理碩士學位（MBA）。現(xiàn)任MSCI亞太區(qū)業(yè)務部總裁、董事總經(jīng)理。曾任職法國資產(chǎn)管理機構(gòu)東方匯理，為亞太、中東和非洲主管，同時也是東方匯理全球管理委員會成員。

　　啟動納A后，明晟MSCI成為中國投資者最關(guān)注的海外公司之一。7月29日，MSCI亞太區(qū)業(yè)務部總裁、董事總經(jīng)理林偉杰在接受中國證券報獨家專訪時說，有一次他到北京出差，連出租車司機都在問他MSCI什么時候再提升A股的納入因子。林偉杰認為，中國金融市場的國際化是他有生之年能見證的兩個世紀級趨勢之一。而為順應這一趨勢，MSCI這家全球投資決策支持工具供應商已建立了一套全方位的中國戰(zhàn)略。

　　計劃推出更多中國指數(shù)

　　中國證券報：MSCI何時啟動A股下一步的納入計劃？

　　林偉杰：MSCI與市場參與者進行了溝通，投資者認為有必要在解決以下四大問題后，再就A股下一步納入展開咨詢。

　　一是風險對沖和衍生品工具的獲取。國際機構(gòu)投資者需要獲取具備流動性的在岸及離岸指數(shù)期貨和期權(quán)，以擴大其在中國的配置并管理風險敞口。針對近期港交所推出的A股風險對沖工具，MSCI認為這豐富了投資者的投資選擇，也有利于投資者管理風險。不過，對于跟蹤MSCI新興市場指數(shù)的投資者而言，對沖A股的頭寸風險可能還需要更多的工具。

　　二是中國A股結(jié)算周期較短。國際機構(gòu)投資者強調(diào)，他們在應對中國A股較短的結(jié)算周期時仍面臨較大的運營挑戰(zhàn)和風險。

　　三是滬股通、深股通的交易假期安排問題。國際機構(gòu)投資者擔心中國在岸證券交易所與滬深股通假期之間的錯位。鑒于目前大多數(shù)全球機構(gòu)投資者都依賴滬深股通作為投資中國A股的主要準入渠道，所以，重要的是對當前的交易假期制度進行審查，把投資過程中的不必要摩擦減至最少。

　　四是在滬深股通中形成有效的綜合交易機制。許多大型基金管理人和經(jīng)紀交易商強調(diào)了對有效運轉(zhuǎn)的綜合交易機制的迫切需求，代表多個終端客戶賬戶進行統(tǒng)一下單交易的能力對于幫助國　　林偉杰：部分投資機構(gòu)早期在ESG投資方面是做排除法，即直接排除不符合ESG投資價值觀的企業(yè)。但是這帶來了一些問題，即不符合ESG投資價值觀的企業(yè)可能中短期業(yè)績表現(xiàn)很好，因際機構(gòu)投資者在投資過程中實現(xiàn)最佳執(zhí)行和降低操作風險至關(guān)重要。日前，港交所落地的SPSA集中管理服務回應了這一問題，MSCI正關(guān)注其實施效果。

　　中國證券報：MSCI未來會推出哪些中國市場指數(shù)？

　　林偉杰：MSCI計劃推出的中國市場指數(shù)分為三類：第一，中國ESG指數(shù)。第二，偏技術(shù)性的指數(shù)，如因子指數(shù)�，F(xiàn)在中國的市場越來越成熟，市場上的信息也越來越豐富，所以很多投資者用量化的流程做投資決策，因子指數(shù)可以滿足這部分投資者的需求。未來，MSCI會推出價值、成長、低波動等因子指數(shù)。MSCI的因子投資研究有超過40年的歷史，經(jīng)過了海外各個市場考驗，我們希望結(jié)合這些經(jīng)驗再推出適合中國市場的因子投資工具。第三，主題概念指數(shù)，例如5G指數(shù)、AI指數(shù)。MSCI會與國內(nèi)的基金公司合作，后者可以用這些指數(shù)開發(fā)新的產(chǎn)品。

　　中國證券報：除指數(shù)業(yè)務外，MSCI還會推出哪些中國相關(guān)業(yè)務?

　　林偉杰：MSCI的業(yè)務模塊中還包括分析工具和ESG、房地產(chǎn)資產(chǎn)等另類資產(chǎn)分析相關(guān)業(yè)務。

　　MSCI的分析工具已經(jīng)成為行業(yè)標準。如在風險控制工具方面，MSCI已經(jīng)與國內(nèi)排名前20的券商中的16家建立了合作關(guān)系，另有部分保險公司、銀行和基金公司也在與MSCI合作。目前，盡管分析工具相關(guān)業(yè)務在中國的關(guān)注度沒有MSCI的指數(shù)業(yè)務高，但是也已占有一定的市場份額。

　　在亞太區(qū)及世界各大金融市場，越來越多的投資者開始認可ESG投資。中國資本市場發(fā)展歷史相對較短，但發(fā)展速度很快。未來希望MSCI的ESG相關(guān)服務在中國得到更多應用。在未上市房地產(chǎn)資產(chǎn)的分析方面，MSCI也希望向國內(nèi)投資者提供相關(guān)工具及數(shù)據(jù)。

　　關(guān)注中國公司ESG表現(xiàn)

　　中國證券報：MSCI指數(shù)中的A股公司ESG表現(xiàn)如何？

　　林偉杰：我們看到近年來中國公司對ESG的認識在提升。

　　2016年，MSCI開始評估中國A股ESG表現(xiàn)，在這一過程中，我們有很多機會與中國的上市公司進行溝通。目前，MSCI已經(jīng)將旗艦指數(shù)成分公司的ESG評級報告公開。在最終報告形成之前，MSCI會發(fā)給相關(guān)上市公司初步的報告，公司可以就報告內(nèi)容提供反饋意見。最近一兩年，上市公司收到報告后，與MSCI溝通的比率越來越高。而剛開始時，這些上市公司并不了解MSCI，以及MSCI為什么要評估他們。結(jié)合MSCI納入A股進程，MSCI在上海和深圳組織了一些培訓，目的是讓上市公司了解MSCI是怎么做ESG評估的。一旦公司了解了這塊業(yè)務，他們會期待提升公司的ESG評分�，F(xiàn)在中國的A股公司整體評分已經(jīng)有所提升。

　　對于上市公司來說，ESG評分會影響它的股價。ESG評分較低的公司，在市場波動時投資者可能會傾向于賣出。ESG通過市場的力量去影響股價，從而進一步影響這家公司的發(fā)股、發(fā)債成本。認識到這一點，很多A股上市公司現(xiàn)在都開始有意識地提升ESG表現(xiàn)。

　　中國證券報：境外投資者投資中國如何使用ESG評分？

　　林偉杰：境外機構(gòu)投資者非常重視ESG，尤其在投資他們不太熟悉的領域時，ESG是非常重要的參照。目前，A股在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重接近5%，這已經(jīng)是一個不能忽視的比重了。主動型的投資者可以選擇跟隨或者不跟隨MSCI的決定，提升A股在基金中的占比。無論跟不跟，他都必須啟動對中國公司的研究，形成自己對相關(guān)公司的認識。對于基金經(jīng)理來說，如果選擇不跟隨市場基準調(diào)整，當基金表現(xiàn)不及基準的時候，他可能需要給投資人做出解釋。為了給出合理的解釋，他就需要加強對中國公司的研究。對全球投資者來說，無論是大的金融公司還是大的機構(gòu)投資者，沒有人可以忽視中國A股。而海外很多投資者對A股還處于了解階段。正因為他們對中國的股市不夠熟悉，所以他們會依賴MSCI的ESG報告。

　　那么，是否ESG做得越好的公司就越能吸引海外投資者？截至目前，我們還沒有詳細的數(shù)據(jù)來證明這個關(guān)系。每家公司的投資決策過程存在個體差異，但大方向上，MSCI認為這兩者之間存在一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　中國證券報：ESG投資方法發(fā)生了哪些變化？

　　此，投資機構(gòu)要權(quán)衡投資回報和ESG原則。不過，現(xiàn)在這種情況已有所改變。目前，ESG投資已經(jīng)有比較完整的方法論，機構(gòu)可以選擇各種方式來實踐ESG投資。例如，MSCI推出了ESG領先指數(shù)。該指數(shù)編制的主要思想就是把上市公司的ESG評分從最高到最低進行排列，取前20%編成一個指數(shù)。如果跟隨這個指數(shù)進行投資，就是擇ESG表現(xiàn)佼佼者投資。ESG投資還有很多其它方式，如有的公司會在投資時向ESG評分高的公司傾斜，降低ESG評分低的公司的比重。而另有一些投資機構(gòu)更傾向于看發(fā)展勢頭，他們認為不好的公司并不是不能投，可能它現(xiàn)在不好，但如果公司已經(jīng)下決心改變，投資機構(gòu)會根據(jù)ESG評分的變化進行投資。如果ESG評分有望獲得大的提升，投資機構(gòu)會增加在相關(guān)公司上的投資比重�？傊�，目前ESG投資已經(jīng)發(fā)展成為非常復雜、系統(tǒng)的方法，與幾十年前基于對ESG簡單、片面的理解所衍生出的投資方法已不可同日而語。

　　見證世紀級大趨勢

　　中國證券報：自MSCI啟動納A以來，海外投資者對A股的認識發(fā)生了哪些變化？

　　林偉杰：就我接觸的客戶而言，過去一兩年，海外投資者對A股的認識發(fā)生很大變化�，F(xiàn)在無論在紐約、倫敦，還是其它金融市場，投資者都在關(guān)注中國A股，這已經(jīng)成為大中型投資機構(gòu)必須考慮的問題。此前，部分機構(gòu)擔心新興市場風險太大，對新興市場的態(tài)度是暫不考慮投資。但現(xiàn)在，他們一定要推出自己的中國策略。部分機構(gòu)會選擇與MSCI合作，輔助董事會及投資決策委員會制定中國策略。最近一兩年，我們與投資機構(gòu)之間就這一問題進行的溝通增加了很多。

　　此外，隨著海外投資者增加中國布局，他們中的一部分會選擇與境內(nèi)管理人合作。對于境內(nèi)基金公司來說，此類機遇正在增加。

　　中國金融市場的國際化和ESG投資是我此生可見證的兩個世紀級發(fā)展趨勢。ESG方面，一家大型投資機構(gòu)的首席投資官（CIO）在最近的一次交流中也表示，只要前提成立，這個大的趨勢必然出現(xiàn)。另外，中國金融市場的國際化也是我這輩子能夠見證的另一個大趨勢。如果中國繼續(xù)向開放的方向走，這個趨勢也是非常明確的，它會為A股市場帶來巨量資金流入。就MSCI納A來說，如果按照指數(shù)納入的自然流程推進，有一天A股將被100%納入，那時可能會吸引千億美元級的增量資金流入中國市場。同時，中國的投資者也需要進行多元化配置，增加配置本土之外的資產(chǎn)。這樣一來，一部分資金進來，一部分資金出去，中國就會融入全球金融市場。