MSCI林偉杰：中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化是世紀(jì)級(jí)大趨勢(shì)

　　林偉杰，超過(guò)20年的全球資產(chǎn)管理行業(yè)任職經(jīng)歷，擁有范德比爾特大學(xué)經(jīng)濟(jì)和政治學(xué)專業(yè)學(xué)士學(xué)位，加州大學(xué)洛杉磯分校職業(yè)法律文憑（JD）和工商管理碩士學(xué)位（MBA）�，F(xiàn)任MSCI亞太區(qū)業(yè)務(wù)部總裁、董事總經(jīng)理。曾任職法國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)東方匯理，為亞太、中東和非洲主管，同時(shí)也是東方匯理全球管理委員會(huì)成員。

　　啟動(dòng)納A后，明晟MSCI成為中國(guó)投資者最關(guān)注的海外公司之一。7月29日，MSCI亞太區(qū)業(yè)務(wù)部總裁、董事總經(jīng)理林偉杰在接受中國(guó)證券報(bào)獨(dú)家專訪時(shí)說(shuō)，有一次他到北京出差，連出租車司機(jī)都在問(wèn)他MSCI什么時(shí)候再提升A股的納入因子。林偉杰認(rèn)為，中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化是他有生之年能見(jiàn)證的兩個(gè)世紀(jì)級(jí)趨勢(shì)之一。而為順應(yīng)這一趨勢(shì)，MSCI這家全球投資決策支持工具供應(yīng)商已建立了一套全方位的中國(guó)戰(zhàn)略。

　　計(jì)劃推出更多中國(guó)指數(shù)

　　中國(guó)證券報(bào)：MSCI何時(shí)啟動(dòng)A股下一步的納入計(jì)劃？

　　林偉杰：MSCI與市場(chǎng)參與者進(jìn)行了溝通，投資者認(rèn)為有必要在解決以下四大問(wèn)題后，再就A股下一步納入展開(kāi)咨詢。

　　一是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和衍生品工具的獲取。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者需要獲取具備流動(dòng)性的在岸及離岸指數(shù)期貨和期權(quán)，以擴(kuò)大其在中國(guó)的配置并管理風(fēng)險(xiǎn)敞口。針對(duì)近期港交所推出的A股風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，MSCI認(rèn)為這豐富了投資者的投資選擇，也有利于投資者管理風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，對(duì)于跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的投資者而言，對(duì)沖A股的頭寸風(fēng)險(xiǎn)可能還需要更多的工具。

　　二是中國(guó)A股結(jié)算周期較短。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)調(diào)，他們?cè)趹?yīng)對(duì)中國(guó)A股較短的結(jié)算周期時(shí)仍面臨較大的運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

　　三是滬股通、深股通的交易假期安排問(wèn)題。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心中國(guó)在岸證券交易所與滬深股通假期之間的錯(cuò)位。鑒于目前大多數(shù)全球機(jī)構(gòu)投資者都依賴滬深股通作為投資中國(guó)A股的主要準(zhǔn)入渠道，所以，重要的是對(duì)當(dāng)前的交易假期制度進(jìn)行審查，把投資過(guò)程中的不必要摩擦減至最少。

　　四是在滬深股通中形成有效的綜合交易機(jī)制。許多大型基金管理人和經(jīng)紀(jì)交易商強(qiáng)調(diào)了對(duì)有效運(yùn)轉(zhuǎn)的綜合交易機(jī)制的迫切需求，代表多個(gè)終端客戶賬戶進(jìn)行統(tǒng)一下單交易的能力對(duì)于幫助國(guó)　　林偉杰：部分投資機(jī)構(gòu)早期在ESG投資方面是做排除法，即直接排除不符合ESG投資價(jià)值觀的企業(yè)。但是這帶來(lái)了一些問(wèn)題，即不符合ESG投資價(jià)值觀的企業(yè)可能中短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)很好，因際機(jī)構(gòu)投資者在投資過(guò)程中實(shí)現(xiàn)最佳執(zhí)行和降低操作風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。日前，港交所落地的SPSA集中管理服務(wù)回應(yīng)了這一問(wèn)題，MSCI正關(guān)注其實(shí)施效果。

　　中國(guó)證券報(bào)：MSCI未來(lái)會(huì)推出哪些中國(guó)市場(chǎng)指數(shù)？

　　林偉杰：MSCI計(jì)劃推出的中國(guó)市場(chǎng)指數(shù)分為三類：第一，中國(guó)ESG指數(shù)。第二，偏技術(shù)性的指數(shù)，如因子指數(shù)�，F(xiàn)在中國(guó)的市場(chǎng)越來(lái)越成熟，市場(chǎng)上的信息也越來(lái)越豐富，所以很多投資者用量化的流程做投資決策，因子指數(shù)可以滿足這部分投資者的需求。未來(lái)，MSCI會(huì)推出價(jià)值、成長(zhǎng)、低波動(dòng)等因子指數(shù)。MSCI的因子投資研究有超過(guò)40年的歷史，經(jīng)過(guò)了海外各個(gè)市場(chǎng)考驗(yàn)，我們希望結(jié)合這些經(jīng)驗(yàn)再推出適合中國(guó)市場(chǎng)的因子投資工具。第三，主題概念指數(shù)，例如5G指數(shù)、AI指數(shù)。MSCI會(huì)與國(guó)內(nèi)的基金公司合作，后者可以用這些指數(shù)開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品。

　　中國(guó)證券報(bào)：除指數(shù)業(yè)務(wù)外，MSCI還會(huì)推出哪些中國(guó)相關(guān)業(yè)務(wù)?

　　林偉杰：MSCI的業(yè)務(wù)模塊中還包括分析工具和ESG、房地產(chǎn)資產(chǎn)等另類資產(chǎn)分析相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　MSCI的分析工具已經(jīng)成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。如在風(fēng)險(xiǎn)控制工具方面，MSCI已經(jīng)與國(guó)內(nèi)排名前20的券商中的16家建立了合作關(guān)系，另有部分保險(xiǎn)公司、銀行和基金公司也在與MSCI合作。目前，盡管分析工具相關(guān)業(yè)務(wù)在中國(guó)的關(guān)注度沒(méi)有MSCI的指數(shù)業(yè)務(wù)高，但是也已占有一定的市場(chǎng)份額。

　　在亞太區(qū)及世界各大金融市場(chǎng)，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始認(rèn)可ESG投資。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史相對(duì)較短，但發(fā)展速度很快。未來(lái)希望MSCI的ESG相關(guān)服務(wù)在中國(guó)得到更多應(yīng)用。在未上市房地產(chǎn)資產(chǎn)的分析方面，MSCI也希望向國(guó)內(nèi)投資者提供相關(guān)工具及數(shù)據(jù)。

　　關(guān)注中國(guó)公司ESG表現(xiàn)

　　中國(guó)證券報(bào)：MSCI指數(shù)中的A股公司ESG表現(xiàn)如何？

　　林偉杰：我們看到近年來(lái)中國(guó)公司對(duì)ESG的認(rèn)識(shí)在提升。

　　2016年，MSCI開(kāi)始評(píng)估中國(guó)A股ESG表現(xiàn)，在這一過(guò)程中，我們有很多機(jī)會(huì)與中國(guó)的上市公司進(jìn)行溝通。目前，MSCI已經(jīng)將旗艦指數(shù)成分公司的ESG評(píng)級(jí)報(bào)告公開(kāi)。在最終報(bào)告形成之前，MSCI會(huì)發(fā)給相關(guān)上市公司初步的報(bào)告，公司可以就報(bào)告內(nèi)容提供反饋意見(jiàn)。最近一兩年，上市公司收到報(bào)告后，與MSCI溝通的比率越來(lái)越高。而剛開(kāi)始時(shí)，這些上市公司并不了解MSCI，以及MSCI為什么要評(píng)估他們。結(jié)合MSCI納入A股進(jìn)程，MSCI在上海和深圳組織了一些培訓(xùn)，目的是讓上市公司了解MSCI是怎么做ESG評(píng)估的。一旦公司了解了這塊業(yè)務(wù)，他們會(huì)期待提升公司的ESG評(píng)分。現(xiàn)在中國(guó)的A股公司整體評(píng)分已經(jīng)有所提升。

　　對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，ESG評(píng)分會(huì)影響它的股價(jià)。ESG評(píng)分較低的公司，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)投資者可能會(huì)傾向于賣出。ESG通過(guò)市場(chǎng)的力量去影響股價(jià)，從而進(jìn)一步影響這家公司的發(fā)股、發(fā)債成本。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，很多A股上市公司現(xiàn)在都開(kāi)始有意識(shí)地提升ESG表現(xiàn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：境外投資者投資中國(guó)如何使用ESG評(píng)分？

　　林偉杰：境外機(jī)構(gòu)投資者非常重視ESG，尤其在投資他們不太熟悉的領(lǐng)域時(shí)，ESG是非常重要的參照。目前，A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重接近5%，這已經(jīng)是一個(gè)不能忽視的比重了。主動(dòng)型的投資者可以選擇跟隨或者不跟隨MSCI的決定，提升A股在基金中的占比。無(wú)論跟不跟，他都必須啟動(dòng)對(duì)中國(guó)公司的研究，形成自己對(duì)相關(guān)公司的認(rèn)識(shí)。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，如果選擇不跟隨市場(chǎng)基準(zhǔn)調(diào)整，當(dāng)基金表現(xiàn)不及基準(zhǔn)的時(shí)候，他可能需要給投資人做出解釋。為了給出合理的解釋，他就需要加強(qiáng)對(duì)中國(guó)公司的研究。對(duì)全球投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論是大的金融公司還是大的機(jī)構(gòu)投資者，沒(méi)有人可以忽視中國(guó)A股。而海外很多投資者對(duì)A股還處于了解階段。正因?yàn)樗麄儗?duì)中國(guó)的股市不夠熟悉，所以他們會(huì)依賴MSCI的ESG報(bào)告。

　　那么，是否ESG做得越好的公司就越能吸引海外投資者？截至目前，我們還沒(méi)有詳細(xì)的數(shù)據(jù)來(lái)證明這個(gè)關(guān)系。每家公司的投資決策過(guò)程存在個(gè)體差異，但大方向上，MSCI認(rèn)為這兩者之間存在一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　中國(guó)證券報(bào)：ESG投資方法發(fā)生了哪些變化？

　　此，投資機(jī)構(gòu)要權(quán)衡投資回報(bào)和ESG原則。不過(guò)，現(xiàn)在這種情況已有所改變。目前，ESG投資已經(jīng)有比較完整的方法論，機(jī)構(gòu)可以選擇各種方式來(lái)實(shí)踐ESG投資。例如，MSCI推出了ESG領(lǐng)先指數(shù)。該指數(shù)編制的主要思想就是把上市公司的ESG評(píng)分從最高到最低進(jìn)行排列，取前20%編成一個(gè)指數(shù)。如果跟隨這個(gè)指數(shù)進(jìn)行投資，就是擇ESG表現(xiàn)佼佼者投資。ESG投資還有很多其它方式，如有的公司會(huì)在投資時(shí)向ESG評(píng)分高的公司傾斜，降低ESG評(píng)分低的公司的比重。而另有一些投資機(jī)構(gòu)更傾向于看發(fā)展勢(shì)頭，他們認(rèn)為不好的公司并不是不能投，可能它現(xiàn)在不好，但如果公司已經(jīng)下決心改變，投資機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)ESG評(píng)分的變化進(jìn)行投資。如果ESG評(píng)分有望獲得大的提升，投資機(jī)構(gòu)會(huì)增加在相關(guān)公司上的投資比重�？傊�，目前ESG投資已經(jīng)發(fā)展成為非常復(fù)雜、系統(tǒng)的方法，與幾十年前基于對(duì)ESG簡(jiǎn)單、片面的理解所衍生出的投資方法已不可同日而語(yǔ)。

　　見(jiàn)證世紀(jì)級(jí)大趨勢(shì)

　　中國(guó)證券報(bào)：自MSCI啟動(dòng)納A以來(lái)，海外投資者對(duì)A股的認(rèn)識(shí)發(fā)生了哪些變化？

　　林偉杰：就我接觸的客戶而言，過(guò)去一兩年，海外投資者對(duì)A股的認(rèn)識(shí)發(fā)生很大變化�，F(xiàn)在無(wú)論在紐約、倫敦，還是其它金融市場(chǎng)，投資者都在關(guān)注中國(guó)A股，這已經(jīng)成為大中型投資機(jī)構(gòu)必須考慮的問(wèn)題。此前，部分機(jī)構(gòu)擔(dān)心新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，對(duì)新興市場(chǎng)的態(tài)度是暫不考慮投資。但現(xiàn)在，他們一定要推出自己的中國(guó)策略。部分機(jī)構(gòu)會(huì)選擇與MSCI合作，輔助董事會(huì)及投資決策委員會(huì)制定中國(guó)策略。最近一兩年，我們與投資機(jī)構(gòu)之間就這一問(wèn)題進(jìn)行的溝通增加了很多。

　　此外，隨著海外投資者增加中國(guó)布局，他們中的一部分會(huì)選擇與境內(nèi)管理人合作。對(duì)于境內(nèi)基金公司來(lái)說(shuō)，此類機(jī)遇正在增加。

　　中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化和ESG投資是我此生可見(jiàn)證的兩個(gè)世紀(jì)級(jí)發(fā)展趨勢(shì)。ESG方面，一家大型投資機(jī)構(gòu)的首席投資官（CIO）在最近的一次交流中也表示，只要前提成立，這個(gè)大的趨勢(shì)必然出現(xiàn)。另外，中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化也是我這輩子能夠見(jiàn)證的另一個(gè)大趨勢(shì)。如果中國(guó)繼續(xù)向開(kāi)放的方向走，這個(gè)趨勢(shì)也是非常明確的，它會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)巨量資金流入。就MSCI納A來(lái)說(shuō)，如果按照指數(shù)納入的自然流程推進(jìn)，有一天A股將被100%納入，那時(shí)可能會(huì)吸引千億美元級(jí)的增量資金流入中國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，中國(guó)的投資者也需要進(jìn)行多元化配置，增加配置本土之外的資產(chǎn)。這樣一來(lái)，一部分資金進(jìn)來(lái)，一部分資金出去，中國(guó)就會(huì)融入全球金融市場(chǎng)。