銀華基金賈鵬：追求長期年化復(fù)合收益

　　“整個(gè)2018年對(duì)我而言是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，那一年基金凈值出現(xiàn)了比較明顯的回撤�！泵鎸�(duì)采訪，銀華基金執(zhí)行總經(jīng)理、股債混合團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人賈鵬對(duì)自己的經(jīng)歷并不諱言。

　　這次經(jīng)歷讓賈鵬意識(shí)到，試圖追求短期絕對(duì)收益、實(shí)現(xiàn)基金凈值的平穩(wěn)上漲只是一個(gè)美好的愿望，獲取長期絕對(duì)收益或較好的長期年化復(fù)合收益才是投資的良性做法。

　　平衡之道

　　如果要給基金經(jīng)理貼標(biāo)簽，那么“平衡”這個(gè)標(biāo)簽對(duì)于賈鵬來說再合適不過。

　　翻看賈鵬的從業(yè)經(jīng)歷，第一份工作就是宏觀研究員的他，有著自上而下的宏觀思維，在擔(dān)任基金經(jīng)理6年后，他也有著自下而上挖掘好公司的投資方法。目前，賈鵬是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的股債雙通的基金經(jīng)理。

　　“平衡”的從業(yè)背景和投資經(jīng)驗(yàn)也鍛造了賈鵬平衡的投資風(fēng)格，而他最看中的，就是投資中風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。

　　“初入行業(yè)時(shí)，我管理的是保本基金，當(dāng)發(fā)行了第一只股票型基金時(shí)，我還是有一個(gè)美好的愿望，希望基金凈值可以平穩(wěn)上漲，實(shí)現(xiàn)短期的絕對(duì)收益。”賈鵬在分享他的成長心得時(shí)如是說，“但后來發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)短期的絕對(duì)收益不太可能。因?yàn)闉榱丝刂贫唐诓▌?dòng)，你需要在市場跌幅最大的時(shí)候減倉，而此時(shí)的股票資產(chǎn)價(jià)值很大，如果減倉長期收益一定不太好。”

　　一路的成長不僅讓賈鵬面對(duì)市場波動(dòng)的心態(tài)更加平穩(wěn)，也讓他的投資目標(biāo)更加清晰，即淡化相對(duì)排名，以較好的年化復(fù)合回報(bào)實(shí)現(xiàn)基金凈值的長期穩(wěn)健上漲。

　　為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，賈鵬對(duì)投資組合的構(gòu)建也相對(duì)均衡，他表示：“我對(duì)于單個(gè)行業(yè)的配置會(huì)設(shè)上限，很少會(huì)把倉位集中在若干個(gè)很小的行業(yè)上面。這樣做有兩個(gè)原因：一是不希望基金的配置過于集中，從而引起較大波動(dòng)；二是我相信基金經(jīng)理的主觀判斷有時(shí)候可能也會(huì)出錯(cuò)，在投資上要有一些容錯(cuò)空間�！�

　　投資值得信賴的企業(yè)家

　　和其他基金經(jīng)理一樣，在選股時(shí)，賈鵬同樣看重好的生意、業(yè)務(wù)護(hù)城河以及股票性價(jià)比。但與別人不同的是，賈鵬非�？粗匾粋�(gè)公司的管理層。

　　“在對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行深入分析后，最后決定投這個(gè)企業(yè)的核心還是把錢投給優(yōu)秀的管理層。”賈鵬坦言，“基金經(jīng)理的分析不一定完全準(zhǔn)確，有時(shí)候也會(huì)看錯(cuò)一個(gè)行業(yè)，看錯(cuò)一個(gè)業(yè)務(wù)，但這些公司經(jīng)營過程中遇到的各種問題，包括周期的波動(dòng)、產(chǎn)品的變更等，最后都是通過優(yōu)秀的管理層來幫我們渡過難關(guān)。因此，對(duì)管理層的評(píng)估非常重要。”

　　對(duì)企業(yè)管理層的評(píng)估，賈鵬最看重三個(gè)要素。首先是管理層的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。“有些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他發(fā)自內(nèi)心熱愛他所從事的業(yè)務(wù)，并且愿意把主要的精力都投入到業(yè)務(wù)中�！痹谫Z鵬看來，“一個(gè)企業(yè)家有沒有強(qiáng)烈的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，幾乎是天生的，經(jīng)營對(duì)于他們就是生活，甚至是生活的全部，這樣的企業(yè)家才能帶領(lǐng)企業(yè)不斷拿出更好、更有競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)，才能在遇到困難時(shí)重新出發(fā)，在經(jīng)營順利時(shí)布局長遠(yuǎn)。”

　　賈鵬看重企業(yè)管理層的第二個(gè)要素是能力。如何評(píng)價(jià)一個(gè)管理層的能力？賈鵬會(huì)通過其過往的經(jīng)營業(yè)績來評(píng)價(jià)�！叭绻�過往業(yè)績較好，我會(huì)認(rèn)為他是一個(gè)有能力的管理層；相反，如果過去沒有把企業(yè)經(jīng)營好，而去展望未來的業(yè)績，我不相信這樣的事情會(huì)發(fā)生�！彼�說。

　　此外，企業(yè)管理層的操守也非常重要�！耙粋�(gè)企業(yè)的管理層一定要有基本的職業(yè)道德，對(duì)于那些有欺騙股東行為以及當(dāng)個(gè)人利益和公司利益發(fā)生沖突時(shí)，將個(gè)人利益放在第一位的管理層，我們一般也不會(huì)去投資�！辟Z鵬坦言。