興證全球基金陳紅：資產(chǎn)吸引力或?qū)⑾騻瘍A斜
中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠）市場尚在回味2020年權(quán)益資產(chǎn)的“大豐收”時，新年開門紅，上證綜指一度站上3600點(diǎn)。最近充斥著對市場的各種遐想。而另一方面，固收＋產(chǎn)品熱度不減。日前，興證全球基金固定收益部總監(jiān)助理陳紅在接受中國證券報記者采訪時表示，“從周期的角度來說，目前仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段，大宗商品、股票這一類資產(chǎn)的吸引力依舊占優(yōu)。但不可否認(rèn)的是部分股票的估值在一個比較高的歷史水位線上，而債券收益率的上升趨勢已經(jīng)持續(xù)一段時間了，資產(chǎn)吸引力或在不久的將來向債券傾斜。”
公開資料顯示，陳紅是擁有15年資管行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的女將，在絕對收益投資策略領(lǐng)域深耕，歷任產(chǎn)品研究、保險、專戶投資。陳紅也即將是興證全球基金又一名從專戶投資轉(zhuǎn)型的老將，據(jù)公開資料透露，陳紅曾管理權(quán)益、固收、固收增強(qiáng)、可轉(zhuǎn)債、可交債等多品類、不同客戶對象的專戶產(chǎn)品。豐富的保險、專戶管理經(jīng)驗(yàn)，塑造了陳紅應(yīng)對市場環(huán)境、復(fù)雜產(chǎn)品類型的能力，尤擅長以多策略資產(chǎn)配置追求組合絕對收益，改善客戶投資體驗(yàn)，成就有“生命力”的產(chǎn)品。
資產(chǎn)配置與再平衡 打造有生命力的產(chǎn)品
早在20世紀(jì)90年代中期，全球最大對沖基金公司橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐已經(jīng)有了足夠的錢為家庭設(shè)立一個信托，希望將財富傳承給多代人，他認(rèn)為最好的資產(chǎn)組合就是能夠在所有經(jīng)濟(jì)環(huán)境中都表現(xiàn)良好，這就意味著從宏觀角度出發(fā)，打造一個有能力抵抗不同風(fēng)險、擁有長期生命力的資產(chǎn)配置，便有了“全天候資產(chǎn)組合”，也是達(dá)利歐所說的“投資圣杯”。
可以說，陳紅在過往多年的專戶投資管理中，底層思維就是類似的自上而下的資產(chǎn)配置策略。這種投資策略的核心有兩個，一是要多個無相關(guān)性甚至是負(fù)相關(guān)性的資產(chǎn)回報流，進(jìn)行充分且有效的分散化投資；二是要不斷平衡資產(chǎn)組合，使得不同資產(chǎn)回報留在一定固定中樞，以防單一資產(chǎn)過熱而來的波動風(fēng)險。
“簡單地說，我的投資框架是自上而下的宏觀判斷，結(jié)合自下而上的個券選擇�！标惣t拆解道，“自上而下可以理解為以美林時鐘為基礎(chǔ)，以宏觀經(jīng)濟(jì)背景做判斷，衡量不同資產(chǎn)的吸引力。市場總是波動的，但市場也總是圍繞某一個中樞去波動�！标惣t對市場的理解是，市場有時候會出現(xiàn)偏離，甚至有時會偏離很多，尤其是在宏觀信號出現(xiàn)變化時，面對可能出現(xiàn)的市場極值和極端情況，基金經(jīng)理的投資更是要尊重常識�！氨热缯f2013年的通貨緊縮，2018年的信用收縮，2014年和2016年的流動性拐點(diǎn)，宏觀指標(biāo)是我感受經(jīng)濟(jì)熱度、調(diào)整資產(chǎn)、平衡組合的基礎(chǔ)�！�
陳紅談到，估值在其投資框架里會占到很大的比重�！俺藰O值情況判斷大類資產(chǎn)的熱度，當(dāng)均值回歸到中等水平時，沒有特別的宏觀信號出現(xiàn)，需要把更多精力放在自下而上的個券選擇上面。目前這個階段，順周期的行業(yè)可能表現(xiàn)更好，重點(diǎn)關(guān)注價格上漲帶來的企業(yè)盈利改善。”
絕對收益投資老將 開啟新里程
談及深受啟發(fā)的一本書，也能窺見陳紅多年來投資管理的底層思維，以及對其管理產(chǎn)品的期許�！啊稒C(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新之路》一書中，史文森用了兩個章節(jié)的篇幅分析了他所管理的耶魯捐贈基金的資金性質(zhì)、投資組合目標(biāo)和約束條件。在深入思考客戶的需要以及未來所面臨的挑戰(zhàn)和問題的基礎(chǔ)上，再謹(jǐn)慎地去構(gòu)建投資框架。這一點(diǎn)給了我很大的啟示�！标惣t表示。
在多年的保險投資、專戶管理中，陳紅不斷實(shí)踐、鞏固這一底層思維。于陳紅而言，投資需要從客戶出發(fā)，以專戶投資為例，基金經(jīng)理需要面對不同需求的投資者。“從投資目標(biāo)的角度出發(fā)，專戶相對于公募而言，可能難度更大一些。因?yàn)閷敉顿Y需要面對個人客戶、機(jī)構(gòu)客戶，不同客群的投資范圍和目標(biāo)不一樣，可能保守也可能激進(jìn)。再加上每個組合的建倉時點(diǎn)、持倉情況也不盡相同，需要考慮的問題較為復(fù)雜，當(dāng)然這也充分鍛煉了產(chǎn)品管理者多元策略投資的能力。”陳紅表示。
不過，過往十余年的絕對收益投資經(jīng)歷，為陳紅提供了應(yīng)對未來挑戰(zhàn)和問題的堅實(shí)基礎(chǔ)。“過往十余年的市場經(jīng)驗(yàn)，給我一個重要烙印就是，學(xué)會了和極端化的市場相處�！标惣t回顧稱其2008年入行便遇到了通脹和債券收益率的頂點(diǎn)，之后利率下行，經(jīng)濟(jì)和通脹向下疾走。2009年又碰見了權(quán)益市場上漲和債市下跌，這一周期直到2011年通脹才見頂。之后又依次經(jīng)歷了2013年的去杠桿和“錢荒”、2015年市場的巨幅震蕩，以及2018年的再次去杠桿等等，“這些極端的市場狀況，帶給我最大的影響就是對風(fēng)險比較敏感，在組合構(gòu)建中習(xí)慣對風(fēng)險做提前和充分的預(yù)判，不會選擇在大概率出問題的地方停留太久�！标惣t介紹稱。
據(jù)了解，陳紅即將開啟新里程，理財產(chǎn)品凈值化的當(dāng)下，陳紅即將加入公募基金管理的大軍，服務(wù)于穩(wěn)健投資目標(biāo)的更為廣闊的客戶群體�！斑^往投資經(jīng)驗(yàn)來看，我的管理目標(biāo)可能不像偏股型產(chǎn)品那樣耀眼，也不像債券類產(chǎn)品那樣平整，整體而言是希望相對平穩(wěn)的情況下，提升個人或者家庭資產(chǎn)配置的體驗(yàn)，做有生命力的產(chǎn)品�！�
