工銀瑞信黃安樂：“三步擇優(yōu)”挖掘景氣度向上產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　即便入行已有十七年，投資管理經(jīng)驗近十年，工銀瑞信基金權(quán)益投資總監(jiān)黃安樂依舊偏好從產(chǎn)業(yè)景氣度出發(fā)，選擇景氣度向上的行業(yè)，并在其中篩選受益的公司。不同的是，他開始注重持有人體驗，在關(guān)注未來成長空間的同時選擇更合適的買點。擬由黃安樂管理的工銀瑞信景氣優(yōu)選混合蓄勢待發(fā)，深度挖掘景氣度向上產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為持有人帶來長期穩(wěn)健的超額回報。

　　堅持景氣度趨勢投資

　　近十年來，黃安樂一直堅持聚焦于產(chǎn)業(yè)景氣度。落實到投資中，他傾向于“三步擇優(yōu)”：第一，在整個經(jīng)濟體中，分析影響產(chǎn)業(yè)景氣度的因素變化，評估和挑選景氣向上的產(chǎn)業(yè)；第二，在景氣向上的產(chǎn)業(yè)中，分析產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配變化，評估和挑選較受益的行業(yè)；第三，在受益行業(yè)中，分析公司的能力和價值邊際變化，進(jìn)一步篩選較受益的公司。

　　近十年里，不變的是黃安樂始終如一日地從產(chǎn)業(yè)景氣度出發(fā)精選個股；而改變的是他對持有人體驗的理解更深一步�！霸谄�早期投資中，我特別關(guān)注公司未來空間，對買入時點不太關(guān)注，但實際上這樣的做法會讓持有人體驗相對較差，可能會承受一定前期的浮虧，沒能分享后期的收益，虧錢離場。”他表示，在投資中，若公司成長空間足夠大，他會相對偏右側(cè)一些，等確定性更強再買入。同時，投資組合中也增加了一定比例的超長景氣周期板塊的權(quán)重。

　　得益于上述投資理念，黃安樂管理的多只產(chǎn)品長期業(yè)績良好。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月9日，他管理的三只基金近一年回報率均超60%，近兩年回報率均超194%；代表作工銀中小盤混合更是市場上領(lǐng)先的“三年兩倍基”，近三年回報率達(dá)238.57%。此外，他管理的工銀高端制造股票、工銀主題策略混合也以較好的長期業(yè)績獲得市場認(rèn)可。作為他管理時間最長的基金，工銀主題策略混合自2011年11月23日由黃安樂管理以來已接近十年，其任職回報率高達(dá)435.14%，年化回報率為19%。

　　高景氣度和低估值板塊有望占優(yōu)

　　符合黃安樂口中的景氣度板塊主要包括：超長期景氣的必需消費品和生物醫(yī)藥板塊；“碳中和”環(huán)境下的新能源領(lǐng)域；自帶主題性質(zhì)例如汽車智能化相關(guān)的軟硬件產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體行業(yè)中的細(xì)分領(lǐng)域等三方面。

　　在他看來，對于必需消費品而言，其中的龍頭企業(yè)估值和業(yè)績增速尚處于合理位置，值得長期關(guān)注；生物醫(yī)藥領(lǐng)域方面，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、特色原料藥、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的業(yè)績可見度較高，持續(xù)性較強，也是長期景氣領(lǐng)域中值得關(guān)注的資產(chǎn)；新能源板塊，其中的新能源汽車、光伏、儲能以及與以上產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的設(shè)備、材料、服務(wù)等領(lǐng)域也值得關(guān)注。

　　談及工銀瑞信景氣優(yōu)選混合的建倉情況，黃安樂指出，在當(dāng)前時點并不會較快建倉，未來風(fēng)格或趨于均衡，高景氣度和低估值板塊有望占優(yōu)�！耙环矫妫�隨著經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，下半年核心主線仍在業(yè)績增長方面，結(jié)合流動性情況，部分保持快速增長的板塊前期漲幅較多，需等待更好的時點；另一方面，由于上半年估值擴張受限，下半年流動性邊際收緊，成長板塊業(yè)績增長帶來的估值下降和風(fēng)險釋放，或體現(xiàn)估值切換的投資機會。此外，對于前期超跌的板塊，例如汽車配件、消費電子等，當(dāng)前估值接近歷史較低分位，股價反應(yīng)也已較充分�！�

　　展望下半年A股市場，黃安樂認(rèn)為，今年以來，整體市場估值并未繼續(xù)擴張，真正優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)年初以來漲幅有限，市場估值處于相對合理位置，看好中長期A股結(jié)構(gòu)化牛市。