主編手記：長(zhǎng)線的制度動(dòng)力

　　美國(guó)資本集團(tuán)（Capital Group）是一家管理規(guī)模超2萬(wàn)億美元的基金公司，也是不少國(guó)內(nèi)基金公司學(xué)習(xí)的對(duì)象。一本名為《長(zhǎng)線》的書，描述了它的成功之道——長(zhǎng)期戰(zhàn)略。正如書中分析的，任何長(zhǎng)期戰(zhàn)略的產(chǎn)生和堅(jiān)持都源于制度設(shè)計(jì)。我國(guó)基金業(yè)誕生24年來(lái)，能堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略的公司鳳毛麟角，癥結(jié)也在于此。好在，現(xiàn)在變革的曙光已經(jīng)到來(lái)。

　　《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》發(fā)布后，相關(guān)監(jiān)管政策接踵而至。上周五，《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》（簡(jiǎn)稱《管理人辦法》）及其配套規(guī)則正式發(fā)布。其中，關(guān)于推動(dòng)行業(yè)全面構(gòu)建長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制的諸多政策設(shè)計(jì)，令人印象深刻。

　　與2004年頒布實(shí)施的《證券投資基金管理公司管理辦法》相比，《管理人辦法》明確規(guī)定，公募基金管理人應(yīng)當(dāng)遵循基金份額持有人利益優(yōu)先原則。公募基金管理人及其股東、員工的利益和基金份額持有人利益發(fā)生沖突時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先保障基金份額持有人的利益。

　　一直以來(lái)，公募基金行業(yè)雖然始終強(qiáng)調(diào)持有人利益優(yōu)先，但由于二元代理結(jié)構(gòu)的存在，在實(shí)際工作中，特別是基金公司股東利益和持有人利益發(fā)生沖突時(shí)，股東利益有時(shí)候仍置于持有人利益之上。這種情況突出表現(xiàn)在基金公司的規(guī)模饑渴癥。當(dāng)股市火熱的時(shí)候集中發(fā)行權(quán)益基金，甚至個(gè)別基金公司利用投資者虧損時(shí)不贖回的習(xí)慣，故意在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)發(fā)行基金，套牢投資者。在《管理人辦法》中明確持有人利益優(yōu)先的原則，表明了監(jiān)管的態(tài)度，可以有效遏制類似情況的出現(xiàn)。

　　此外，《管理人辦法》和配套規(guī)則還明確，公募基金管理人對(duì)投研、銷售等關(guān)鍵崗位人員的考核，應(yīng)當(dāng)結(jié)合基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)、合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理、職業(yè)道德水平等情況，不得將規(guī)模排名、管理費(fèi)收入和短期業(yè)績(jī)等作為薪酬考核的主要依據(jù)。同時(shí)將長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明確為基金最近3年或者以上的投資收益，相關(guān)考核應(yīng)當(dāng)避免使用單一指標(biāo)，且應(yīng)當(dāng)弱化相對(duì)排名。

　　為了從根本上解決基金公司行為短期化的問(wèn)題，《管理人辦法》和配套規(guī)則還規(guī)定，基金公司董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層應(yīng)當(dāng)實(shí)行3年以上的長(zhǎng)周期考核，并關(guān)注基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)、公司合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理等保護(hù)基金份額持有人利益的情況，不得以短期的基金管理規(guī)模、盈利增長(zhǎng)等作為主要考核標(biāo)準(zhǔn)。

　　這些制度設(shè)計(jì)都直擊行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展中始終沒(méi)能有效解決的痛點(diǎn)，不僅約束基金公司關(guān)鍵崗位和高管，更指向股東行為，治標(biāo)更治本。只有股東行為的長(zhǎng)期化，才有可能塑造基金公司發(fā)展戰(zhàn)略的長(zhǎng)期化，最終落腳到基金公司運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)的長(zhǎng)線思維。