周期成長(zhǎng)輪番登場(chǎng) 基金半程冠軍面臨考驗(yàn)

　　上半年收官在即，基金半年業(yè)績(jī)冠軍爭(zhēng)奪戰(zhàn)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。近期市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換令上半年業(yè)績(jī)領(lǐng)跑基金凈值大幅回撤，能否繼續(xù)領(lǐng)跑面臨考驗(yàn)。

　　近兩個(gè)月以來，有973只主動(dòng)權(quán)益型基金凈值反彈超30%、20只基金凈值漲幅超60%。不少今年以來成立的新基金進(jìn)入業(yè)績(jī)榜單前列。業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)風(fēng)格從5月份開始從周期股、價(jià)值股切換到成長(zhǎng)賽道。對(duì)中期市場(chǎng)行情不悲觀，可積極把握市場(chǎng)波動(dòng)帶來的加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　“萬家軍”或鎖定半程冠軍

　　距離上半年行情收官還剩四個(gè)交易日，從當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益型基金的業(yè)績(jī)排行榜來看，業(yè)績(jī)冠軍懸念并不大。

　　為了保證排行榜上的基金有完整的半年業(yè)績(jī)，在梳理主動(dòng)權(quán)益型基金半年業(yè)績(jī)時(shí)，排除了今年以來新成立的基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，萬家基金黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略是今年以來唯一一只收益率超過40%的基金，收益率達(dá)41.18%。

　　有意思的是，4只“萬家”開頭的基金今年以來已連續(xù)多月領(lǐng)跑全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益型基金。截至6月24日，除萬家宏觀擇時(shí)多策略外，黃海管理的萬家新利、萬家精選A今年以來收益率均超30%，分別為36.41%、31.16%；由章恒管理的萬家頤和今年以來收益率超20%，為25.81%。前述四只基金占據(jù)半年業(yè)績(jī)排行榜前四位。

　　“今年以來表現(xiàn)較好的基金持倉(cāng)主要聚焦在煤炭、石油石化等能源類相關(guān)公司和農(nóng)業(yè)及農(nóng)化相關(guān)公司，主要是受益于全球能源和糧食價(jià)格大漲。”中郵創(chuàng)業(yè)基金基金經(jīng)理吳尚表示。

　　從一季度末重倉(cāng)股數(shù)據(jù)來看，黃海管理的三只基金多重倉(cāng)地產(chǎn)股、煤炭股。例如規(guī)模較大的萬家精選一季度末前十大重倉(cāng)股分別為陜西煤業(yè)、保利發(fā)展、萬科A、金地集團(tuán)、山煤國(guó)際、新城控股、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)、山西焦煤。

　　黃海對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，他在基金配置上偏向于防御，其中煤炭行業(yè)表現(xiàn)為低估值、高股息，且受益于全球大宗商品價(jià)格上漲，盈利可能繼續(xù)增長(zhǎng)，是非常好的配置選擇。而房地產(chǎn)行業(yè)股價(jià)經(jīng)歷數(shù)年下行后，估值處在底部，加上行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模出清，格局加速優(yōu)化，處于盈利的底部，且風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手，政策有望持續(xù)放松從而帶來板塊估值和盈利的雙重修復(fù)。

　　與此同時(shí)，截至6月24日，知名基金經(jīng)理蔡嵩松管理的諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)C今年以來凈值跌幅達(dá)36.23%，暫時(shí)位列主動(dòng)權(quán)益型基金業(yè)績(jī)榜最后一名。具體來看，主動(dòng)權(quán)益型基金業(yè)績(jī)首尾相差超77個(gè)百分點(diǎn)，相較于2021年同期的71個(gè)百分點(diǎn)，首尾業(yè)績(jī)差進(jìn)一步拉大。

　　“今年以來結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，且風(fēng)格輪換較頻繁，配錯(cuò)了方向，或者踏錯(cuò)了節(jié)奏，基金的業(yè)績(jī)就會(huì)很糟糕�！碧┻_(dá)宏利研究總監(jiān)、基金經(jīng)理張勛對(duì)記者表示。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師池云飛認(rèn)為，與去年不同，今年全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿礁�大挑�?zhàn)，海外通脹更為嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)加息提速。因此，市場(chǎng)偏好從高成長(zhǎng)、估值高、高景氣的賽道切換到盈利更為確定、估值較低、對(duì)利率變化不敏感的賽道。投資于高成長(zhǎng)股票的基金由于本身彈性大，所以跌幅也大，進(jìn)而加大了主動(dòng)權(quán)益型基金的首尾業(yè)績(jī)差。

　　吳尚也表示，今年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的基金普遍重倉(cāng)了新能源、TMT、食品飲料等消費(fèi)和高端制造行業(yè)，主要是由于需求疲弱和生產(chǎn)中斷，同時(shí)上游要素漲價(jià)對(duì)于企業(yè)盈利也有較大的影響。除公司業(yè)績(jī)因素之外，市場(chǎng)風(fēng)格和投資者情緒的變化也是造成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異較大的重要因素。

　　領(lǐng)跑者面臨考驗(yàn)

　　值得注意的是，近幾年頻頻出現(xiàn)一位基金經(jīng)理管理的幾只基金包攬主動(dòng)權(quán)益型基金業(yè)績(jī)前幾名的情況。如2019年廣發(fā)基金劉格菘管理的基金包攬主動(dòng)權(quán)益型基金年度業(yè)績(jī)前三位，2020年趙詣管理的基金包攬前四位，2021年崔宸龍管理的基金包攬前兩位。

　　“一些冠軍基金在某種程度上代表著持倉(cāng)的偏離，一些基金經(jīng)理敢于押寶，一段時(shí)間里押注單一板塊、單一主題�！币晃槐本┐笮凸�募的基金經(jīng)理向記者表示。

　　黃海所管理的基金下半年能否保持如此高的業(yè)績(jī)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，復(fù)制上述三位基金經(jīng)理的輝煌，還要打個(gè)問號(hào)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，近十個(gè)交易日，申萬煤炭行業(yè)指數(shù)跌幅達(dá)11.44%，在31個(gè)行業(yè)指數(shù)中跌幅最大。在此背景下，由于重倉(cāng)煤炭股，黃海管理的基金出現(xiàn)了不同程度的回撤，自6月14日以來，萬家宏觀擇時(shí)多策略、萬家新利、萬家精選A回撤幅度分別達(dá)7.05%、6.61%、6.49%。

　　與此同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，自4月27日市場(chǎng)低點(diǎn)以來，有973只主動(dòng)權(quán)益型基金（A、C份額分開計(jì)算）收益率超30%、437只基金收益率超40%、144只基金收益率超50%、20只基金收益率超60%�！氨据喎磸椫饕�是前期超跌之后的修復(fù)。4月市場(chǎng)在多重因素的共同影響下大幅下跌，其中供應(yīng)鏈沖擊和投資者情緒波動(dòng)是重要的原因。隨著供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，市場(chǎng)的反彈也隨之而來�！眳巧斜硎�。

　　如果將2022年新成立的基金納入主動(dòng)權(quán)益型基金業(yè)績(jī)榜單之中，萬家精選A則從第3位移至第8位，萬家頤和則從第4位移至第14位。

　　具體來看，4月20日成立的上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選、3月29日成立的泰達(dá)宏利景氣智選18個(gè)月持有、5月16日成立的銀華樂享C分別以33.92%、31.84%、31.43%的收益率超越萬家精選A。

　　在這波反彈中，重倉(cāng)新能源、電子等制造業(yè)的基金充當(dāng)了反彈急先鋒�！澳壳翱矗�市場(chǎng)風(fēng)格可能已經(jīng)從5月份開始切換到成長(zhǎng)賽道�！睆垊妆硎�。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，自4月27日以來，李博、曾國(guó)富管理的信澳新能源精選凈值漲幅達(dá)66.44%，楊超管理的金信轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成長(zhǎng)凈值漲幅達(dá)65.33%；此外，鵬華滬深港新興成長(zhǎng)、中信建投低碳成長(zhǎng)、東吳新經(jīng)濟(jì)、匯添富盈鑫靈活配置等多只基金凈值漲超60%。

　　針對(duì)當(dāng)前新能源行情，前海開源基金的基金經(jīng)理崔宸龍近日發(fā)表觀點(diǎn)指出，近期新能源板塊的反彈是對(duì)前期回調(diào)的修復(fù)，是對(duì)向好基本面的反映。

　　弘毅遠(yuǎn)方基金認(rèn)為，近期汽車板塊表現(xiàn)突出，核心在于伴隨行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，以及促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策頻出，短期行業(yè)景氣度提升，同時(shí)中長(zhǎng)期也存在產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的催化。在市場(chǎng)整體調(diào)整后，該板塊估值重回合理區(qū)間，資金配置意愿顯著增強(qiáng)。

　　中期行情不悲觀

　　“基金業(yè)績(jī)的階段性表現(xiàn)有一定的意義，但意義不大。我們鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，應(yīng)適當(dāng)拉長(zhǎng)考核期限和觀察視角，更有利于投資人進(jìn)行投資；淡化短期排名，建議投資者更看重中長(zhǎng)期收益�！睆垊讓�(duì)記者說。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來看，主動(dòng)權(quán)益型基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，732只基金（A、C份額分開計(jì)算）近三年凈值增長(zhǎng)率超100%，93只基金凈值增長(zhǎng)率超200%。其中，農(nóng)銀匯理新能源主題漲超400%。從近五年業(yè)績(jī)來看，即使經(jīng)歷過市場(chǎng)多次回調(diào)，仍有653只基金凈值增長(zhǎng)率超100%，76只基金凈值增長(zhǎng)率超200%。

　　自4月27日市場(chǎng)低點(diǎn)以來，這波反彈已持續(xù)了快兩個(gè)月，不少投資者發(fā)出反彈能否持續(xù)的疑問。

　　創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，4月以來，A股反彈的主要?jiǎng)恿κ欠�(wěn)增長(zhǎng)的政策底部已經(jīng)出現(xiàn)，并且在防疫與增長(zhǎng)之間尋求平衡。同時(shí)，美股從通脹交易向衰退交易的預(yù)期進(jìn)一步提升了中國(guó)資產(chǎn)的性價(jià)比。因此可以判斷，之前制約市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開始消除，市場(chǎng)反彈將會(huì)持續(xù)。

　　建信基金認(rèn)為，隨著地產(chǎn)政策適度放松、基建加碼、消費(fèi)補(bǔ)貼，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望迎來修復(fù)，疊加大部分行業(yè)估值處于歷史較低分位，市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍較為豐富。對(duì)市場(chǎng)中期行情并不悲觀，盡管預(yù)計(jì)后續(xù)反彈節(jié)奏將趨緩，但投資者仍可把握市場(chǎng)波動(dòng)帶來的布局機(jī)會(huì)。

　　具體到實(shí)際投資，下一階段哪些領(lǐng)域?qū)⒂袡C(jī)會(huì)？建信基金表示，首先，短期內(nèi)可把握市場(chǎng)反彈擴(kuò)散帶來的交易性機(jī)會(huì)。隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)擴(kuò)散，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等新基建賽道；同時(shí)，以耐用消費(fèi)品為首的消費(fèi)板塊，以及焦煤、動(dòng)力煤等基建地產(chǎn)鏈條帶動(dòng)的工業(yè)品機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。其次，看好中期布局邏輯相對(duì)獨(dú)立的高景氣成長(zhǎng)板塊，包括軍工、新能源基建、新能源車等。最后，關(guān)注從PPI邏輯向CPI邏輯切換過程中出現(xiàn)的消費(fèi)板塊機(jī)會(huì)，包括食品飲料，農(nóng)業(yè)等。

　　“以半年為維度，看好以下幾個(gè)方向：一是增量經(jīng)濟(jì)，包括新能源、軍工、智能制造領(lǐng)域；二是通脹主題，包括農(nóng)業(yè)、大眾消費(fèi)品、白酒；三是穩(wěn)增長(zhǎng)領(lǐng)域；四是汽車產(chǎn)業(yè)鏈�！睆垊妆硎�。

　　諾德基金基金經(jīng)理顧鈺表示，受疫情影響的可選消費(fèi)行業(yè)會(huì)更早反轉(zhuǎn)，原因是其受疫情影響更直接，也將更受益于疫情的緩和。這些行業(yè)包括餐飲、酒店、旅游等。