嘉實(shí)基金高群山：均衡配置 不騖于虛聲
“不馳于空想，不騖于虛聲”，這是高群山給中國(guó)證券報(bào)記者留下的第一印象。在近兩個(gè)小時(shí)的采訪(fǎng)中，嘉實(shí)基金基金經(jīng)理高群山并沒(méi)有急于給出一套辭藻華麗的投資方法論，他詳細(xì)講解了11月債市風(fēng)波中的投資操作，以及其對(duì)于“固收+”投資的理解。一番了解后，一個(gè)既“均衡”又“極致”的保姆式基金經(jīng)理形象呈現(xiàn)在記者眼前。
平衡組合波動(dòng)
高群山擁有德國(guó)哥廷根大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，具備13年資本市場(chǎng)工作經(jīng)驗(yàn)，6年投資經(jīng)驗(yàn)。目前擔(dān)任嘉實(shí)基金多策略解決方案戰(zhàn)隊(duì)基金經(jīng)理，在管基金為嘉實(shí)多利收益?zhèn)�、嘉�?shí)穩(wěn)�；旌�。
在擔(dān)任基金經(jīng)理之前，高群山曾有多年的賣(mài)方研究工作經(jīng)歷，期間多次獲得金牛分析師等榮譽(yù)。2018年，高群山從賣(mài)方轉(zhuǎn)型，加入公募基金從事專(zhuān)戶(hù)和固定收益投資。
從賣(mài)方到買(mǎi)方，從專(zhuān)戶(hù)投資到管理公募基金，高群山在相對(duì)收益與絕對(duì)收益多個(gè)投資領(lǐng)域穩(wěn)扎穩(wěn)打，在利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債等債市全領(lǐng)域都具備豐富投資經(jīng)驗(yàn)。
今年11月，以債基、銀行理財(cái)為代表的固收產(chǎn)品一度引發(fā)投資者的“贖回潮”�；仡^觀察高群山管理的基金，三季度末時(shí)，其基金的債券倉(cāng)位從92.48%下降到了82.48%，股票倉(cāng)位則從10.62%增加至14.75%。
高群山表示，7、8月份之后，他基本上就沒(méi)有再加倉(cāng)債券。“這次調(diào)整并不意外，時(shí)點(diǎn)上我無(wú)法預(yù)測(cè)，可能早一個(gè)月或晚一個(gè)月�！备呷荷奖硎�，一是從估值上看，當(dāng)時(shí)債券估值幾乎達(dá)到歷史最高，而股市一路下跌，從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)明顯更具性?xún)r(jià)比；二是從交易層面上看，在股市下跌的背景下，追逐“固收+”和理財(cái)產(chǎn)品的資金持續(xù)扎堆債市，尤其扎堆在貨幣和短債產(chǎn)品中，一旦利率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，大幅回撤是極大概率事件。
由此可以看出，在高群山的投資操作中，其極為重視“均衡配置”�！拔也粫�(huì)在某一類(lèi)資產(chǎn)上過(guò)分暴露風(fēng)險(xiǎn)�！备呷荷奖硎�。
具體而言，在組合配置時(shí)，高群山首先會(huì)根據(jù)宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性等條件自上而下做股債配置，在倉(cāng)位層面尋求防守性與進(jìn)攻性的均衡；在債券部分，以信用債為底倉(cāng)，做好基礎(chǔ)收益；合理利用資產(chǎn)配置之錨——利率來(lái)做收益增強(qiáng)，平衡組合波動(dòng)。
作為一名“固收+”基金經(jīng)理，在權(quán)益“+”的部分，高群山表示，一般由三種類(lèi)型的組合組成，一是選擇趨于成熟、估值波動(dòng)有限的行業(yè)作為基礎(chǔ)配置；二是優(yōu)選高景氣度細(xì)分行業(yè)；三是考慮逆向投資，精選具備很高價(jià)值但暫時(shí)受宏觀和行業(yè)因素壓制的標(biāo)的。
值得一提的是，三季度末時(shí)，高群山產(chǎn)品的權(quán)益持倉(cāng)中出現(xiàn)了信創(chuàng)板塊相關(guān)個(gè)股�！拔以�7、8月份買(mǎi)進(jìn)信創(chuàng)個(gè)股，當(dāng)時(shí)信創(chuàng)板塊投資性?xún)r(jià)比逐漸顯現(xiàn)，把握住了板塊反轉(zhuǎn)行情�！备呷荷礁嬖V記者，逆向投資策略對(duì)于組合來(lái)說(shuō)，最大的意義在于，避免買(mǎi)到太貴的資產(chǎn)。
讓客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品有信任感
高群山雖在資產(chǎn)配置上不追求“極致化的押注”，但多年的專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)驗(yàn)，讓其對(duì)絕對(duì)收益有著極致追求。
高群山把自己的客戶(hù)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是以銀行理財(cái)升級(jí)為主要訴求的穩(wěn)健型個(gè)人投資者，這類(lèi)客戶(hù)主要的投資目標(biāo)是以穩(wěn)為主，產(chǎn)品的第一關(guān)注點(diǎn)是控制回撤，然后再去爭(zhēng)取固收增強(qiáng)。另外一類(lèi)是其更為了解和熟悉的機(jī)構(gòu)客戶(hù)，高群山坦言，這類(lèi)客戶(hù)通常資金量較大且專(zhuān)業(yè)度較高�！八麄兊娜粘９ぷ骶褪峭顿Y，所以既然可以自己做，卻愿意交給我，那一定是有所期待�！�
高群山表示，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，極致的業(yè)績(jī)并不是投資目標(biāo)，客戶(hù)的獲得感是最重要的�！拔业南敕ň褪潜M量提供一站式的服務(wù)，讓客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品有信任感，而不是做一個(gè)波動(dòng)很大的產(chǎn)品�！�
