永贏基金李永興：產(chǎn)業(yè)邏輯主要集中在TMT、新能源行業(yè)變化

　　中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠 見習(xí)記者 王鶴靜）日前，永贏基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)李永興發(fā)表觀點稱，未來一旦出現(xiàn)股市、實體經(jīng)濟等的賺錢效應(yīng)，低利率環(huán)境可能推升相應(yīng)資產(chǎn)的價格上漲。

　　在李永興看來，股市的賺錢效應(yīng)是基于政策刺激或者產(chǎn)業(yè)自身邏輯。政策方面，疫情防控措施優(yōu)化，未來消費數(shù)據(jù)的恢復(fù)指日可待。根據(jù)海外數(shù)據(jù)，出行相關(guān)行業(yè)恢復(fù)速度最快，但過去一年的股價已有所反映。對于消費行業(yè)，更值得去研究的是消費者行為習(xí)慣的變化以及供給端競爭格局的變化，這些變化如果是不可逆的，那么對于相關(guān)行業(yè)公司帶來的可能是估值、盈利雙升。

　　產(chǎn)業(yè)邏輯方面，李永興認為，目前主要集中于TMT行業(yè)和新能源行業(yè)的變化。對于TMT領(lǐng)域，目前幾乎所有的大類行業(yè)都處在景氣周期和股價估值的低位，包括消費電子、半導(dǎo)體、計算機、傳媒等。但TMT行業(yè)是供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，每一輪大的景氣周期上行都是創(chuàng)新帶來的，沒有變化就沒有需求的放量�？v觀當(dāng)前科技行業(yè)的各個細分領(lǐng)域，迄今還未看到哪個領(lǐng)域有殺手級創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)。因此，如果TMT行業(yè)呈現(xiàn)“景氣周期見底回升+缺乏創(chuàng)新”這一組合的話，TMT行業(yè)的上漲空間很難確定，因為幾乎沒有可參考的歷史經(jīng)驗。

　　新能源行業(yè)屬于典型的制造業(yè)，過去幾年盈利的高增長主要來自于兩點：一是規(guī)模效應(yīng)帶來成本快速下降，從而使得利潤率上升；二是需求的非線性增長和供給環(huán)節(jié)的產(chǎn)能準備不足導(dǎo)致供需階段性錯配。但這兩點未來可能都將逐漸減弱，一方面，需求增長斜率下降使得規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降速度變慢；另一方面，需求增長斜率的下降和供給增長斜率的上升使得供需關(guān)系最好的階段或許已經(jīng)過去。因此，除非未來出現(xiàn)新一輪的需求加速上升，否則新能源行業(yè)估值的高點可能已經(jīng)過去。未來新能源行業(yè)的投資機會或?qū)�來自�?yōu)質(zhì)公司的盈利增長以及細分領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新所帶來的這些細分領(lǐng)域的階段性供需關(guān)系錯配。