廣發(fā)基金蔣科：從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)入手 把握投資確定性

　　廣發(fā)趨勢(shì)動(dòng)力基金經(jīng)理蔣科日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)入手進(jìn)行基本面投資，可以有效提高投資的確定性。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)一旦形成，會(huì)經(jīng)歷較為完整的生命周期，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，空間相對(duì)較大，對(duì)拐點(diǎn)的把握確定性也更高。

　　追求確定性大于彈性

　　“萬(wàn)物皆周期，新興行業(yè)也有自身的周期，只是它的周期非常長(zhǎng)而已。我理解的新興成長(zhǎng)行業(yè)是科技成長(zhǎng)和高端制造，它們能夠通過(guò)自身的技術(shù)迭代、產(chǎn)品研發(fā)不斷獲得量?jī)r(jià)的成長(zhǎng)�！睂�(duì)產(chǎn)業(yè)周期的深刻理解，讓蔣科管理的基金取得良好的業(yè)績(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年4月30日至今年3月1日，廣發(fā)趨勢(shì)動(dòng)力累計(jì)回報(bào)率75.42%，年化回報(bào)率21.90%。

　　沉穩(wěn)的性格加之扎實(shí)的研究基本功，讓蔣科在走上投資崗位后更加注重確定性。他將自己的投資理念總結(jié)為“從確定性出發(fā)的成長(zhǎng)投資，追求確定性大于彈性，重視阿爾法強(qiáng)于貝塔�！�

　　具體到組合管理上，他首先會(huì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)，做出方向性的判斷，自上而下地篩選出值得重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，再結(jié)合對(duì)行業(yè)的理解，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好的行業(yè)中尋找有阿爾法的公司。

　　除了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資外，蔣科還從基本面研究出發(fā)，兼顧兩類(lèi)機(jī)會(huì)：一是高安全邊際的價(jià)值投資，這類(lèi)標(biāo)的由于本身估值較低，安全性較好，需要重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。二是困境反轉(zhuǎn)下的逆向投資，蔣科傾向于在企業(yè)有真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)出現(xiàn)之后再進(jìn)行投資，而不是基于反轉(zhuǎn)預(yù)期就進(jìn)行投資。

　　從持倉(cāng)風(fēng)格來(lái)看，蔣科在配置上注重均衡和分散，呈現(xiàn)均衡偏成長(zhǎng)的特點(diǎn)。廣發(fā)趨勢(shì)動(dòng)力的歷史持倉(cāng)顯示，近三年來(lái)，基金主要配置的行業(yè)包括TMT、化工、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、食品飲料等行業(yè)，行業(yè)配置較為分散。

　　“均衡和分散的配置能增強(qiáng)組合的反脆弱性。我個(gè)人覺(jué)得，無(wú)論我們的研究能力有多強(qiáng)、投資經(jīng)驗(yàn)有多豐富，黑天鵝事件還是會(huì)不斷發(fā)生�！笔Y科介紹。

　　找準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

　　從盈利增長(zhǎng)的角度，如何把握確定性更高的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)？蔣科的策略是努力找準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)入手進(jìn)行基本面投資，優(yōu)選趨勢(shì)中預(yù)期投資回報(bào)率更高的公司進(jìn)行配置，而不是一攬子買(mǎi)入獲得行業(yè)的貝塔。

　　“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)就是一種時(shí)代潮流，一旦形成，其趨勢(shì)無(wú)法阻擋�！笔Y科表示，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資跟景氣度投資最大的區(qū)別就在于，長(zhǎng)期景氣的持續(xù)性比較強(qiáng)。景氣度可能來(lái)自產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，也可能來(lái)自別的因素，比如短期外部環(huán)境擾動(dòng)、庫(kù)存等周期因素，其持續(xù)性難以準(zhǔn)確判斷。而產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主要來(lái)自新技術(shù)、新產(chǎn)品和新商業(yè)模式等，從萌芽期到市場(chǎng)培育期，再到快速成長(zhǎng)期、成熟與衰落期，這樣一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)生命周期跨度往往是以幾年為維度，在投資上有比較充分的時(shí)間進(jìn)行操作。

　　“奔騰的浪花，在成形之前判斷它有多大，是一件不容易的事�！笔Y科坦言，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的跟蹤難度較大，因?yàn)樗鼪](méi)有可簡(jiǎn)單量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)，需要依賴(lài)產(chǎn)業(yè)界的調(diào)研，與產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家等進(jìn)行充分探討，并觀察銷(xiāo)量、產(chǎn)量、滲透率等領(lǐng)先指標(biāo)的變化。如果產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)形成，跨過(guò)閾值之后，應(yīng)該是快速上行，如果跨過(guò)閾值后未能快速上行，就要重新審視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的邏輯。即便是驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)形成之后，還需要投入更多的精力和更高的跟蹤頻率來(lái)觀察其未來(lái)發(fā)展空間。

　　談及當(dāng)前的市場(chǎng)，科技成長(zhǎng)和高端制造是蔣科重點(diǎn)關(guān)注的兩大產(chǎn)業(yè)方向，它們能夠通過(guò)自身的技術(shù)迭代、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)步獲得量?jī)r(jià)的成長(zhǎng)。蔣科表示，高端制造板塊包含電動(dòng)車(chē)、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能，它們以新能源為主導(dǎo)，這是一個(gè)非常長(zhǎng)期的過(guò)程，會(huì)涌現(xiàn)豐富的投資機(jī)會(huì)。在科技成長(zhǎng)板塊中，他關(guān)注電子和計(jì)算機(jī)板塊，尤其是以VR、AR為代表的電子創(chuàng)新產(chǎn)品和人工智能應(yīng)用技術(shù)突破。