鑫元基金劉麗娟、黃軒：流動性管理打底 挖掘收益增厚空間
劉麗娟
黃軒
國內(nèi)債券收益率近期不斷下行，利差空間持續(xù)壓縮，但債券資產(chǎn)的配置熱情依然高漲，債券型基金成為公募行業(yè)年內(nèi)最為炙手可熱的品種之一。
在增厚收益和嚴控風險的“平衡木”上，鑫元基金固定收益投資部基金經(jīng)理劉麗娟、黃軒不斷尋找方法，在嚴格執(zhí)行流動性管理和風險控制之外，借助利率債波段交易等有效手段，為組合帶來增厚收益。
債券投資“越來越卷”
在接受中國證券報記者專訪時，劉麗娟、黃軒兩位入行十余年的基金經(jīng)理不禁感嘆，債券市場投資真的是“越來越卷”。
“以前做債券投資，主要盯住基本面就可以了。但現(xiàn)在除了關(guān)注基本面，還需要對市場情緒、債券供給、人民銀行態(tài)度等方方面面保持跟蹤?！彪S著債券收益率持續(xù)下行，劉麗娟深感債券投資的競爭越來越激烈，投資者都在尋找價值洼地，但凡有一點利差，很快就被市場迅速發(fā)掘。
在信用債領(lǐng)域摸爬滾打成長起來的黃軒，則是對信用債違約記憶深刻：“以前信用債市場是沒有違約概念的，只要按照收益率從高到低買入就可以了。近年來，信用債市場真正出現(xiàn)信用債違約風險之后，一些理論化的內(nèi)容才實實在在地走入現(xiàn)實的投資之中。”
兼顧流動性與收益增厚
在債券市場闖蕩了十余年，作為深度參與者，劉麗娟、黃軒面對如今的市場，有屬于自己的“獨門秘籍”。
談到債券投資的心得，在經(jīng)歷市場多次的流動性沖擊、見證太多的起起伏伏之后，劉麗娟最關(guān)注的是投資中的流動性風險。
因此，劉麗娟持續(xù)加強自己對于基本面、資金面、政策面、債券供給、投資者行為等方面的關(guān)注，在敏銳捕捉資金面變化的基礎(chǔ)上，對于資產(chǎn)類別和期限進行多元化配置。并且，她還根據(jù)持有人的持有意向合理布局資產(chǎn)，讓資產(chǎn)期限與資金存續(xù)期限大體匹配，通過資產(chǎn)端和負債端的精細管理，減少流動性風險，獲得投資回報。
對于黃軒而言，信用債的風險管理則是他在投資中最看重的部分?！坝捎谛庞脗牧鲃有圆槐壤蕚栽谫Y產(chǎn)配置過程中，對于信用債的考量周期自然要比利率債長一些，久期也要考慮得更長遠?！币孕庞脗鳛榈讉}，黃軒希望在嚴格控制信用風險的基礎(chǔ)上獲取票息收益。
除了嚴格執(zhí)行流動性管理和風險控制之外，劉麗娟、黃軒不斷尋找有效手段，通過波段交易利率債等方式，為組合增厚收益。利率債波段交易雖然是目前市場上相對成熟的做法，但每個參與者選擇的品種和力度卻不盡相同，標的包括但不限于10年期國債、30年期國債、商業(yè)銀行的二級資本債、永續(xù)債等。對于劉麗娟、黃軒而言，如何在投資框架內(nèi)抓住波段交易的機會是最重要的。近期，利率債交易標的在30年期與5-8年期品種之間搖擺，正是兩位基金經(jīng)理關(guān)注的投資機會。
債市風險相對可控
今年以來，債券收益率持續(xù)下行，但債券市場依然面臨著旺盛的配置需求?！敖衲?月禁止銀行‘手工補息’之后，大量的資金從存款端轉(zhuǎn)移至理財和基金，雖然變化在邊際減弱，但過程仍在持續(xù)。債券市場投資存在較高的需求，收益率即便不高，整體的持有體驗還是相對不錯的?！眲Ⅺ惥旮锌f。
債券收益率雖然維持低位，但在黃軒看來，“低得十分合理”。一方面，金融機構(gòu)普遍缺乏配置資產(chǎn)，除債券外，其余合適的資產(chǎn)相對較少，因此大量的資金集聚債券市場；另一方面，權(quán)益市場年初遭遇了劇烈震蕩，雖然目前有所恢復，但渠道端、發(fā)行端、投資端對于權(quán)益市場依然缺乏信心，債券作為收益相對穩(wěn)定的標準化品種，自然受到了市場的廣泛青睞。
當前，國內(nèi)資金面整體依然較為寬松。在基本面有待進一步復蘇的情況下，劉麗娟預計，資金面仍處于相對寬松的局面，資產(chǎn)荒的格局尚未扭轉(zhuǎn)，因此債市風險整體相對可控。
“下半年有幾個方向需要重點關(guān)注，一是政策利好能否超預期，提升整個市場的風險偏好，從而對債市的情緒面產(chǎn)生影響；二是隨著地產(chǎn)持續(xù)探底，地產(chǎn)優(yōu)化政策頻發(fā)之后能否帶來‘質(zhì)變’，還需要持續(xù)觀察?！被趯久?、資金面、機構(gòu)行為等方面的判斷，劉麗娟預計,債券仍然具備配置機會。
擬由劉麗娟和黃軒共同管理的鑫元佳享120天持有債券7月1日起正式發(fā)行。兩位基金經(jīng)理介紹，新產(chǎn)品將以中短久期的信用債作為底倉，通過對利率債等品種進行波段交易等方式實現(xiàn)收益增厚。基于對資本面的緊密跟蹤和高度敏感性，劉麗娟主要負責流動性管理工作，根據(jù)負債端的變化做好資產(chǎn)布局；黃軒則立足信用債，在嚴控風險的基礎(chǔ)上，通過參與利率債等品種的波段交易等方式，為組合帶來增厚收益。
