私募機構堅守高倉位 重陽景林凱豐仍看好后市

　　本周，上證指數(shù)跌破2800點關口，創(chuàng)下階段性新低，投資者悲觀情緒再起。

　　作為機構投資者以及市場的風向標之一，私募基金經(jīng)理的操作策略和持倉水平，備受行業(yè)關注。證券時報記者調查發(fā)現(xiàn)，大部分中大型私募基金均保持較高倉位，有多家百億私募倉位都在八成以上，部分私募甚至接近滿倉。

　　對于后市，接受采訪的私募普遍樂觀，認為當前A股向上的空間比向下大。

　　部分私募接近滿倉

　　在私募行業(yè)，倉位水平的高低往往更能代表他們對當下市場的真實看法。

　　雖然近期市場回調，外圍干擾因素增加、人民幣破“7”、多國或地區(qū)集體降息，全球經(jīng)濟面臨下行風險，但記者調查卻發(fā)現(xiàn)，多家大型私募均選擇堅守高倉位，部分私募甚至滿倉。

　　上善若水資產(chǎn)董事長侯安揚介紹該公司持倉時表示，當前整體倉位較高，幾乎為滿倉狀態(tài)。

　　“除非股市極端高估值，我們都會采用高倉位做法。因為我們是通過研究企業(yè)商業(yè)模式來選擇股票，只要公司是真正的好公司，配以合理的價格，就不畏懼市場的下跌�！焙畎矒P說，“雖然目前市場上風險偏好較低，但現(xiàn)在估值也低。而且當前的估值也有所反映悲觀的預期，如果選擇空倉可能有踏空風險。”

　　清河泉資本相關負責人也表示，目前他們處于中高倉位水平，在他們看來，外圍擾動的影響在遞減，接下來的策略是持倉不動�！澳壳巴鈬�不確定性強、經(jīng)濟有壓力，整體政策也會偏寬松，而減稅降費等政策會對沖一部分經(jīng)濟下行的壓力�！�

　　“目前倉位仍然很重，幾乎沒大的變動。有些定制產(chǎn)品、盈利較大的產(chǎn)品還帶一些兩融的融資買入杠桿。”私享基金總經(jīng)理陳建德說。

　　中閱資本總經(jīng)理孫建波則表示，他們一直有一個理念：相對低位高倉位、相對高位低倉位，現(xiàn)在肯定是相對低位，所以選擇高倉位。

　　展博投資總裁馮婷婷認為，短期內，預計經(jīng)濟整體仍是一個尋底的過程，實體經(jīng)濟還將在復雜的經(jīng)濟背景下經(jīng)受更多考驗。鑒于這樣的宏觀背景，展博投資對近期A股市場持謹慎樂觀態(tài)度，保持中等水平的倉位。

　　此外，據(jù)記者了解，景林、重陽等百億私募也保持較高倉位。而在此前，私募排排網(wǎng)的調研數(shù)據(jù)也顯示，目前股票型私募平均倉位達71.92%，處于近兩年高位水平。

　　私募仍看好后市

　　在當前的市場格局下，私募如何看待下半年市場呢？記者了解到，凱豐投資、景林資產(chǎn)、清河泉資產(chǎn)等多家知名私募仍看好后市。

　　凱豐投資首席經(jīng)濟學家高濱表示，從基本面來說，A股盈利增速三季度見底概率高，即使美國真的對3000億美元中國商品加征10%關稅，相當大部分會被人民幣匯率對沖以及被美國貿易商吸收，其影響有限。貨幣層面，全球降息給中國貨幣寬松打開了空間。所以，A股向上的空間比向下的風險大。

　　景林資產(chǎn)向記者表示，他們的策略整體沒有大變化，依然堅持其深度價值策略。

　　“很多人擔憂貿易摩擦，擔憂產(chǎn)業(yè)轉移。但需要注意，這個世界在經(jīng)濟層面全球化已經(jīng)到了不可分割的地步，全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作花了幾十年建立起來，不會被輕易摧毀。從今年以來的一系列政策可以看出，無論是外商投資法還是減稅方案，中國可以騰挪的空間足夠大，潛力足夠深�！本傲仲Y產(chǎn)相關負責人稱。

　　展望后市，景林資產(chǎn)認為，宏觀和國際政治層面依然難以預測，但可以明確看到全球流動性重回寬松，無風險利率顯著走低，擁有經(jīng)營確定性的公司會獲得明顯的估值溢價。

　　不少投資者擔憂人民幣貶值對A股的影響，重陽投資則認為，人民幣貶值并不代表A股市場必然下跌。一個反例是，2016年人民幣匯率總體下跌，但滬深300等A股市場主要股指是上漲的。在貿易戰(zhàn)壓力下，匯率彈性的擴大有助于發(fā)揮自動穩(wěn)定器功能，改善企業(yè)盈利，對股市的中期影響是正面的。

　　侯安揚稱，他們下半年的策略依然是通過精選個股，擁抱中國最核心的優(yōu)質企業(yè)，靠超額收益度過市場的下跌。選擇這樣操作的原因是系統(tǒng)性風險有無以及呈現(xiàn)方式很難預知，但估值低是肉眼可見的。

　　陳建德也表示，目前上證50總體市盈率僅9倍，長期大幅低于此估值水平的可能性不大。很多低估的標的，如銀行、地產(chǎn)等部分優(yōu)質標的，普遍估值在5到8倍市盈率，且凈資產(chǎn)收益率（ROE） 、年利潤增速都在15%左右甚至更高，以三年周期來看，即使估值不重估，大概率也可賺資產(chǎn)增長的錢。

　　“在海外長期投資者眼中，中國最優(yōu)質的資產(chǎn)是能提供長期高ROE的資產(chǎn)，以及治理結構良好能持續(xù)穩(wěn)定分紅的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)集中于消費、家電及其它輕資產(chǎn)行業(yè)中。隨著全球降息潮，長期利率預期的走低將伴隨著中國重工業(yè)化的結束和經(jīng)濟結構轉型升級。投資的擠出效應不再那么大以后，消費和輕資產(chǎn)行業(yè)將崛起，利率環(huán)境將不斷友好，使得高派息的公司吸引越來越多的關注�！瘪T婷婷表示。