榕樹投資董事長翟敬勇：把錢分配到最有效的地方

　　“尋找偉大企業(yè)，堅持好股好價”一直是榕樹投資管理有限公司的投資理念。但是，價值投資到底是什么？如何運用價值投資邏輯選擇優(yōu)質(zhì)標的？如何像巴菲特一樣成為一名價值投資者，尋找優(yōu)質(zhì)股，獲得長期收益？如何彌合“知”與“行”之間的巨大鴻溝？日前，中國證券報記者圍繞“價值投資”對榕樹投資董事長翟敬勇進行了專訪。

　　不能在“后視鏡”里看投資

　　中國證券報：您如何理解價值投資？

　　翟敬勇：真正的價值投資是跟隨時代變革而變化，本質(zhì)上是要把錢分配到最有效的地方，即能夠推動社會前進的領(lǐng)域。

　　具體而言，價值投資的核心是投資未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)，未來某個時點能賺多少錢，把它貼現(xiàn)回來，就是實現(xiàn)了投資的價值。這就是我們常說的，不能在“后視鏡”里看投資。

　　第一次世界大戰(zhàn)期間，運輸軍事裝備的馬匹成為重要的作戰(zhàn)工具，而在第二次世界大戰(zhàn)期間，機械化設備全面替代了馬匹的作用。映射到投資領(lǐng)域，我們遵循的“價值”必須以時代為脈搏，是一種能給企業(yè)、社會文明帶來發(fā)展的價值。

　　假如帶著現(xiàn)在的思維回到1920年，該如何投資？答案一定是投資內(nèi)燃機等推動工業(yè)化的相關(guān)領(lǐng)域。把時間軸再拉回到2020年，我們則要加碼與人工智能相關(guān)的領(lǐng)域。

　　優(yōu)秀的價值投資具有穿透力

　　中國證券報：在堅守“長期價值投資理念”和“為客戶快速獲益”之間，如何取得平衡？價值投資者需要具備哪些素養(yǎng)？   

　　翟敬勇：投資一定要站在未來去思考今天你做的任何一個決定，然而，準確預見未來5年、10年某個企業(yè)的未來現(xiàn)金流狀況并非易事。優(yōu)秀的價值投資都具有穿透力。至于穿透力從何而來，這需要投資者長期跟蹤、深度研究。投資好比伯樂相馬，想要找出千里馬，首先自己須達到伯樂的水平。

　　選擇投資標的不只是選擇細分行業(yè)的龍頭，更要找出自身“本領(lǐng)”過硬的公司。在科技時代，一定要尋找技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品精品化、以消費者為導向的公司。

　　對于專業(yè)投資人來講，確定好細分賽道之后，就要不斷縮小范圍，找出優(yōu)秀的標的。一方面，要關(guān)注企業(yè)的商業(yè)模式；另一方面，要關(guān)注企業(yè)文化治理結(jié)構(gòu)。

　　中國證券報：歷經(jīng)證券市場二十載，您是否抓住過穿越牛熊的牛股？您是如何做出的判斷？

　　翟敬勇：最典型的一只股票應該是貴州茅臺。我從2004年開始建倉貴州茅臺，彼時貴州茅臺僅有75億元市值，而現(xiàn)在貴州茅臺市值已升至2.3萬億元左右。

　　當年選擇貴州茅臺的原因也是出于價值投資邏輯。一方面，投資應當趨向于選擇具有確定性的東西。變化周期越慢的領(lǐng)域，確定性也相對越高。另一方面，2004年正值中國剛剛進入消費升級階段，但貴州茅臺已經(jīng)家喻戶曉，正是我們眼中的“巨人品牌、嬰兒企業(yè)”。

　　時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友

　　中國證券報：您曾經(jīng)說過“榕樹的優(yōu)勢在于深度價值投資，就是選擇和偉大的企業(yè)共同成長，共贏未來”。在您看來，“偉大企業(yè)”有哪些標準？

　　翟敬勇：偉大企業(yè)是今天的企業(yè)經(jīng)過25年到30年后，仍然能夠保持其偉大地位的企業(yè),這是巴菲特的原話,也是榕樹對于偉大企業(yè)的定義。時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，分析完企業(yè)的確定性，然后等待時間的檢驗。

　　前幾年亞馬遜在虧損的情況下，市值依然超過沃爾瑪，那時候我就意識到不能在傳統(tǒng)行業(yè)里面打轉(zhuǎn)。泡泡瑪特創(chuàng)始之初僅僅是一個小雜貨鋪，但是上市首日市值便超過1000億港元，這是因為其瞄準了年輕群體的消費心理和趨勢。

　　中國證券報：您認為當下私募行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)是什么？榕樹投資未來如何迎接挑戰(zhàn)？

　　翟敬勇：私募的主要任務就是資產(chǎn)管理，對于投資者而言，挑選私募實際上是在尋找管理資產(chǎn)的合伙人。對于私募而言，最大的挑戰(zhàn)在于投資者的資產(chǎn)管理意識。

　　對于會計師、律師等行業(yè)，大家已經(jīng)適應了“專業(yè)的事情交給專業(yè)的人做”這一邏輯。其實資產(chǎn)管理也是如此，私募就是幫助投資者將財富重新分配到未來朝陽產(chǎn)業(yè)上。尋找朝陽產(chǎn)業(yè)，尋找確定性，給投資者不斷創(chuàng)造未來可持續(xù)的財富回報。

　　作為私募機構(gòu)，我們的目標是管長錢、管老錢，實現(xiàn)客戶資產(chǎn)長期保值增值，成為一家值得托付的資產(chǎn)管理機構(gòu)。具體來說，第一是要尋找偉大企業(yè)；第二是要在正確的賽道上奔跑，不斷拓寬自己的能力邊界；第三是尋找確定性，找到能夠為客戶創(chuàng)造更多價值的優(yōu)秀管理團隊。