國(guó)金資管吳強(qiáng)：多策略是一種更累的打法

　　在當(dāng)前A股市場(chǎng)下，單一策略逐漸顯現(xiàn)天花板，多策略因其創(chuàng)造的穩(wěn)定收益，逐漸成為一種流行的投資策略方式。

　　國(guó)金證券資管分公司今年上半年特意成立了多策略投資部門。國(guó)金資管人士告訴記者，成立獨(dú)立部門既是符合市場(chǎng)發(fā)展的需求，也是進(jìn)一步強(qiáng)化自身多策略投資的優(yōu)勢(shì)。

　　國(guó)金資管多策略投資部總經(jīng)理吳強(qiáng)，具有16年證券從業(yè)經(jīng)歷。據(jù)私募排排網(wǎng)“相對(duì)價(jià)值”策略和好買基金網(wǎng) “市場(chǎng)中性”策略近兩年排名統(tǒng)計(jì)（涵蓋全市場(chǎng)私募產(chǎn)品），截至2016年7月底，吳強(qiáng)管理的產(chǎn)品均有3只躋身市場(chǎng)前十。其中，國(guó)金慧泉精選對(duì)沖3號(hào)產(chǎn)品累計(jì)收益率均名列榜首。

　　吳強(qiáng)管理的主要產(chǎn)品在2015年6月高點(diǎn)5178以來都取得了正收益，2016年以來也都取得了正收益，在記者采訪當(dāng)天，其管理的產(chǎn)品凈值再創(chuàng)新高。

　　在吳強(qiáng)看來，多策略的打法是一件很累的事情，但投資永遠(yuǎn)都不是簡(jiǎn)單的事情�！皼]有人只需要花很小的力氣，抓住某一個(gè)很簡(jiǎn)單的方法就可以長(zhǎng)期賺到錢，這不可能。因?yàn)檫@是個(gè)博弈市場(chǎng)，不是一個(gè)靜態(tài)的東西，永遠(yuǎn)需要博弈的。多策略是更累的一種打法，我們要不停地去拼勝率拼盈虧比，追求和保證收益更穩(wěn)定�！眳菑�(qiáng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　“這一行業(yè)很殘酷，沒辦法走中間路線。因?yàn)闃I(yè)績(jī)論英雄。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)每個(gè)人都是公平的，如果別人做得更好，我只能去追。對(duì)多策略的各種摸索很累，但好在結(jié)果不錯(cuò)，也算是對(duì)我們努力的一種補(bǔ)償。”吳強(qiáng)表示。

　　多策略保持收益穩(wěn)定

　　《21世紀(jì)》：國(guó)金資管今年上半年特意成立了多策略投資部？券商單獨(dú)成立多策略部門并不多見，國(guó)金資管成立該部門的初衷是什么？

　　吳強(qiáng)：首先是市場(chǎng)和客戶的需求。現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者資金很多，銀行有大量的委外資金，F(xiàn)OF也越來越多。機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)追求暴利，它們一般會(huì)有合理的預(yù)期，承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

　　第二，從國(guó)金證券的角度來講，國(guó)金證券是一家民營(yíng)券商，沒有強(qiáng)大的股東背景，所以只能靠自己的管理機(jī)制、市場(chǎng)化機(jī)制。通過這么多年積累，我們主動(dòng)管理能力形成了一定優(yōu)勢(shì)。所以也是希望發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，把主動(dòng)管理的業(yè)務(wù)做強(qiáng)做大。

　　第三也是團(tuán)隊(duì)的需求。我們也希望自己能夠集中更多的資源。我們的主動(dòng)管理是一個(gè)大部門。從打法上來講，各自都有不同的打法。這種多策略的打法已經(jīng)被市場(chǎng)證實(shí)是有效的，并且是表現(xiàn)優(yōu)秀的打法，我們希望把它發(fā)揚(yáng)光大，做大做強(qiáng)。

　　《21世紀(jì)》：在量化對(duì)沖遭遇困難、二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷之下，多策略產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了良好的收益。市場(chǎng)上出現(xiàn)了越來越多的多策略產(chǎn)品，你如何理解多策略？

　　吳強(qiáng)：我們所講的多策略，是指具體操作方法上。A股市場(chǎng)已經(jīng)是世界第二大市場(chǎng)，存在各種各樣的打法，只要有一種打法研究到極致，都會(huì)做得很好。

　　首先我們堅(jiān)持做對(duì)沖，對(duì)沖是做空的手段，有了做空的工具后，我們的打法就更豐富多樣化。第二我們采用主動(dòng)管理+量化兩者相結(jié)合的方法。這樣可以衍生很多的策略和方法。主動(dòng)管理和量化相結(jié)合非常重要。量化第一個(gè)層面首先是個(gè)工具，第二個(gè)其思考的基本方式和邏輯原理對(duì)于傳統(tǒng)的主動(dòng)管理來說也有很大幫助。

　　我們?yōu)槭裁匆�追求“多”這個(gè)字呢？從業(yè)16年中，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)一直在變化，唯一不變的就是變。怎么樣能夠在市場(chǎng)中取得一個(gè)穩(wěn)定的收益？長(zhǎng)期以來過山車是很痛苦的事。追求收益的同時(shí)，控制回撤對(duì)于長(zhǎng)期收益積累十分重要，是投資過程中極其重要的事情。在不斷變化的市場(chǎng)中，唯有通過多種策略靈活應(yīng)對(duì)，才能夠在實(shí)現(xiàn)收益的同時(shí)更好的控制回撤，取得風(fēng)險(xiǎn)收益比更加優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

　　作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，立足的基礎(chǔ)是能讓客戶賺錢，為客戶提供某一類風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的回報(bào)。我們要用多策略，在不同的市場(chǎng)環(huán)境中使用不同的手段，因時(shí)制宜，來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，讓自己的凈值保持平穩(wěn)。多策略是一種長(zhǎng)期保持收益穩(wěn)定的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)方式。

　　震蕩市下戰(zhàn)略不宜激進(jìn)

　　《21世紀(jì)》：多策略可以理解為在不同的市場(chǎng)環(huán)境中運(yùn)用不同的策略，那您覺得當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境應(yīng)采用什么樣的策略？

　　吳強(qiáng)：要分幾個(gè)層面來看，首先在戰(zhàn)略的層面要對(duì)市場(chǎng)有清楚的把握，包括基本面、流動(dòng)性、政策層面、市場(chǎng)格局，都要有自身的判斷和把握。第二，戰(zhàn)術(shù)層面要感受市場(chǎng)氛圍和節(jié)奏。最后回到操作層面上。戰(zhàn)略上有個(gè)判斷之后，就不太會(huì)用很激進(jìn)的方法，會(huì)形成大的框架。體會(huì)好戰(zhàn)術(shù)，操作層面上就有了相對(duì)應(yīng)的策略。

　　簡(jiǎn)單化來說，實(shí)際多策略的應(yīng)用，要不停的思考。發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的博弈之后的群體性選擇，就要調(diào)整你的策略來操作。最終體現(xiàn)在倉(cāng)位上，個(gè)股的集中度或者風(fēng)格上的偏向。最后還是多策略的問題，要把各種東西組合起來，并且要時(shí)刻根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行修正和調(diào)整。

　　目前的市場(chǎng)，從宏觀的角度上來講，戰(zhàn)略層面肯定是中長(zhǎng)期震蕩市會(huì)持續(xù)，所以戰(zhàn)略上不能太激進(jìn)。具體體現(xiàn)在倉(cāng)位上，今年我們的倉(cāng)位一直就不高。高的時(shí)候也就五成倉(cāng)，目前大概四成五這樣。這是不斷調(diào)整的過程，倉(cāng)位不能太激進(jìn)。具體操作上，不追高，意味著所謂的追漲殺跌是不夠用的，更多的是高拋低吸。潛藏在一些股票內(nèi)，等待熱點(diǎn)輪換。多策略意味著不只是在不同時(shí)段用不同的策略，在同一時(shí)段也有很多種不同的策略。

　　不同的策略之間會(huì)發(fā)生沖突，其實(shí)也具備相關(guān)性。但沖突是歡迎的，因?yàn)樗鼤?huì)平滑整個(gè)收益曲線，降低波動(dòng)率，保證收益平穩(wěn)。如果我只會(huì)一種投資方式，市場(chǎng)沒輪到我就只能歇著。我們作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，以給客戶持續(xù)提供優(yōu)良曲線為目標(biāo)，單一策略就不太適合我們了。

　　《21世紀(jì)》：對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)的看法？

　　吳強(qiáng)：第一點(diǎn)是震蕩市，震蕩市基本邏輯是在下滑中的經(jīng)濟(jì)基本面和充沛的流動(dòng)性相互平衡的結(jié)果�；�本面上，經(jīng)濟(jì)增速今年比去年下滑，明年可能比今年更下滑一點(diǎn)，這是合理的調(diào)整。經(jīng)濟(jì)基本面增速下滑反映在企業(yè)盈利上是不增長(zhǎng)或者下降。

　　第二，整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在發(fā)生明顯的變化，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)的調(diào)整、市場(chǎng)風(fēng)格也在發(fā)生變化。

　　價(jià)值和成長(zhǎng)是市場(chǎng)永恒的主題，供給側(cè)改革作為重點(diǎn)的現(xiàn)階段，價(jià)值更為市場(chǎng)所青睞，當(dāng)然從更長(zhǎng)期的角度來看，新經(jīng)濟(jì)等成長(zhǎng)板塊在估值得到一定修復(fù)后還會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。