研究創(chuàng)造價值

　　2020年，公募基金繼續(xù)發(fā)揮各自的優(yōu)勢與專長，為持有人帶來可觀的投資回報。未來，基金是否仍能持續(xù)展現(xiàn)近兩年的優(yōu)異表現(xiàn)？筆者認為，只要恪守為持有人創(chuàng)造利益的根本原則，長期持續(xù)地研究和發(fā)掘，總會為持有人尋找到持續(xù)的超額收益。

　　投資功夫下在買入前

　　在近十年的投研經(jīng)歷中，有一點支撐著筆者這些年的投資道路，那就是清晰認識自己的能力范圍邊界，在認知的基礎(chǔ)上做投資，不參與投機行為。

　　投資，更需要注重從產(chǎn)業(yè)視角看待公司發(fā)展與價值，企業(yè)基本面不會瞬息萬變，投資應(yīng)該是一種更長期的行為。我們通過較長期的持有來賺取公司業(yè)績成長的價值，不斷找尋自身能立足于產(chǎn)業(yè)趨勢的優(yōu)秀公司，基本面邊際變化是公司買入和賣出的唯一依據(jù)。

　　如何才能真正做到長期持有？不是草草買入之后盲目持有和等待股價上漲。

　　前期工作是重點，比如買入前做詳盡的調(diào)研工作，包括對上市公司自身、競爭對手訪談、經(jīng)銷商以及客戶的調(diào)研，更加客觀全面去了解這家公司的真正價值。通過研究工作，找到產(chǎn)業(yè)的增長以及個股增長的核心變量，作為買入的重要依據(jù)。

　　這意味著在挑選投資標的時，細分行業(yè)中認真做事的龍頭企業(yè)是第一個門檻。做出買入決策后，就是陪伴優(yōu)秀公司的過程，在公司賺取穩(wěn)健增長的業(yè)績時，基金會得到相應(yīng)回報。

　　尋找產(chǎn)業(yè)趨勢下具有成長性機會的優(yōu)質(zhì)公司是關(guān)鍵，長期持有更是關(guān)鍵。

　　研究會創(chuàng)造價值，好公司最終一定會有好價格�；�金經(jīng)理的使命不能以尋找“好股票”為目標，單純的“好股票”會因為市場環(huán)境、流動性等因素發(fā)生改變，好公司終究不斷成長凸顯價值。回看2015年大幅波動的市場，更容易理解投資中最重要的事就是不斷尋找優(yōu)秀公司，發(fā)掘價值。

　　回撤是投資中不可回避的投資裂縫，如何才能盡可能控制？筆者認為，前期工作是地基，只有基礎(chǔ)穩(wěn)固才能控制回撤。但公司永遠在發(fā)生變化，投資不是一成不變的盲目死守，這其中的變與不變，是投資的平衡。

　　醫(yī)藥價值在未來

　　今年以來，疫情增加了全球經(jīng)濟不確定性，具備確定性業(yè)績的公司更加稀缺。但疫情又如一針催化劑，檢測、設(shè)備、疫苗、藥店等公司業(yè)績確定性強，推動了醫(yī)藥板塊估值上漲。

　　醫(yī)藥股的真正價值并不在于短期催化，而是長期的價值增長。醫(yī)療醫(yī)藥的成長確定性時間相對較長，我們要挖掘持續(xù)增長的公司。從A股和美股市場來看，能夠成為長期牛股的公司中，醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)一定比例。

　　站在產(chǎn)業(yè)升級的視角，醫(yī)藥投資至少要看2-3年的時間維度，從創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級邏輯出發(fā)，梳理醫(yī)藥投資機會。除了受益于疫情的醫(yī)療器械之外，這兩年業(yè)績和股票表現(xiàn)較好的是仿創(chuàng)藥企和創(chuàng)新醫(yī)藥服務(wù)，這類企業(yè)未來還有1-2年的放量空間。

　　但若將眼光放得更長遠一些，創(chuàng)新藥市場逐步通過產(chǎn)品的迭代，管線的深度布局，保持自身在大病領(lǐng)域核心的競爭優(yōu)勢，將更有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　單純從靜態(tài)估值衡量，投資者是否會覺得目前醫(yī)藥板塊估值較高？作為長期持續(xù)成長行業(yè)，后續(xù)空間要看行業(yè)自身的成長性。中國人口體量巨大，未來中國健康產(chǎn)業(yè)消費的成長空間不可限量，基金經(jīng)理要做一名優(yōu)秀的長跑選手。

　　個人投資者如果直接投資股票，可能會面臨選對行業(yè)但沒選好個股的風(fēng)險。這是因為醫(yī)藥板塊不僅對專業(yè)知識要求更高，選不中“龍頭”標的風(fēng)險也在加大。在醫(yī)藥主題基金中，主動和被動產(chǎn)品業(yè)績差別較大。目前醫(yī)藥指數(shù)的失真性較大，個人投資者想投資醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥指數(shù)并不是最好選擇。直接投資醫(yī)藥指數(shù)基金可能會大幅落后于主動型醫(yī)藥主題基金的表現(xiàn)，基金經(jīng)理的專業(yè)化優(yōu)勢在強化。未來，隨著醫(yī)藥個股的兩極分化，指數(shù)失真情況會加大，醫(yī)藥主題基金投資建議選擇主動管理型產(chǎn)品。

　　選取優(yōu)秀的黃金賽道，用時間換取收益，把基金和股票投資作為自身資產(chǎn)配置的一部分，以專業(yè)和長期作為投資選擇。

　　如果將投資期限拉長，看透創(chuàng)新藥企背后強大的成長性，投資者可以對當前的醫(yī)藥投資更有信心。