立于不敗而后求勝，投資者如何精選紅利策略產(chǎn)品

　　■ 廣發(fā)證券投資者教育“財富+”專欄（四）

　　● 廣發(fā)證券 陳達(dá) 吳喬

　　一直以來，廣發(fā)證券主動扛起金融機構(gòu)的主體責(zé)任，發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢，打造豐富的投教載體，引領(lǐng)投資者教育工作走在行業(yè)前列。隨著新政策的出臺，我國資本市場進(jìn)入新發(fā)展階段，廣發(fā)證券特在《中國證券報》開設(shè)10期的“財富+”投教專欄，貫徹資本市場人民性立場，向廣大投資者分享專業(yè)觀點和市場熱點，更加有效維護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，聚力推動我國資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　今年4月12日，新“國九條”亮相?！?+N”政策體系的發(fā)布，標(biāo)志著中國資本市場監(jiān)管層對于市值管理和分紅制度的重視程度達(dá)到了新的高度。未來的上市公司將更加注重通過提升自身的投資價值來增強市場表現(xiàn)，從而更好地回報投資者。在此背景下，紅利策略預(yù)計將長期持續(xù)受到關(guān)注。

　　紅利策略是選取分紅較高的上市公司股票形成的投資策略組合，以獲取穩(wěn)定的股息收益，是一種價值投資策略；其核心邏輯是聚焦現(xiàn)金流充裕、盈利穩(wěn)定、低估值高股息的成熟上市公司進(jìn)行投資。

　　紅利策略有兩個關(guān)注的指標(biāo)：分紅率和股息率。分紅率代表公司凈利潤中進(jìn)行現(xiàn)金分紅的比例；股息率類似于債券票息，反映現(xiàn)金分紅相對股價的收益率情況。高股息率的企業(yè)通常具有良好的財務(wù)狀況以及相對穩(wěn)定的盈利能力，經(jīng)營現(xiàn)金流也比較充沛，因為股息率與個股的估值具有反向關(guān)系，所以高股息率標(biāo)的估值水平整體較低。

　　因此，紅利類股票和紅利類基金與其他權(quán)益類資產(chǎn)相比，往往被認(rèn)為是中低風(fēng)險的權(quán)益類資產(chǎn)。

　　近年市場上紅利類基金品種日漸豐富，紅利指數(shù)種類逐步增加。據(jù)梳理，市場上基金全稱包含“紅利”或“股息”、成立時間在2023年之前的ETF指數(shù)基金共有22只，聚焦于投資國內(nèi)A股主要有紅利低波和紅利寬基兩個大類。

　　紅利低波類策略是在紅利的基礎(chǔ)上，疊加低波動率因子。通俗來說，就是先通過股息率從高到低篩選出一批高股息公司，再評估這些公司股價波動情況，波動率越低的標(biāo)的賦予相對更高的權(quán)重。譬如紅利低波100、滬深300紅利低波動指數(shù)分別采用“股息率/波動率”方式加權(quán)。紅利因子與低波因子是海外市場已驗證長期有效策略之一。

　　當(dāng)前市場上紅利低波類指數(shù)主要包括紅利低波100指數(shù)、滬深300紅利低波動指數(shù)、紅利低波指數(shù)、標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50指數(shù)等。

　　從行業(yè)分散程度看，300紅利低波在銀行板塊配置集中度超過40%，單一行業(yè)配置權(quán)重高，受銀行板塊關(guān)聯(lián)度最高。紅利低波、紅利低波100、標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50三個指數(shù)行業(yè)分布較為均衡。

　　從權(quán)重限制方面看，300紅利低波無約束，紅利低波個股占比不超過15%，紅利低波100單一個股持股集中度更低。加權(quán)方式上，四個指數(shù)在樣本篩選上均加入波動率指標(biāo)，在加權(quán)排序方式略有差異。

　　綜合看，在紅利低波指數(shù)中，紅利低波100指數(shù)和標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50指數(shù)在指數(shù)構(gòu)成上更趨于均衡。

　　第二類指數(shù)為紅利寬基指數(shù)，為最經(jīng)典的紅利指數(shù)。該類指數(shù)發(fā)布時間較早，是當(dāng)前紅利類策略ETF的主流品種。

　　寬基紅利指數(shù)在成分股選擇上通常將規(guī)模、流動性、分紅持續(xù)性作為初篩標(biāo)準(zhǔn)，并多采用股息率排序來最終確定指數(shù)樣本，如紅利指數(shù)、深證紅利、中證紅利指數(shù)、滬深300紅利，其發(fā)布時間分別為2005年，2006年，2008年和2012年。指數(shù)積累了較長的歷史業(yè)績表現(xiàn)。

　　在選樣范圍看，中證紅利以滬深兩市A股股息率最高100名，紅利指數(shù)以滬市A股股息率排名前50名中選擇，深證紅利主要是在深交所A股樣本空間中選擇，滬深300紅利以滬深300指數(shù)為樣本股。

　　從行業(yè)分散程度看，滬深300紅利在銀行板塊配置集中度接近40%，單一行業(yè)配置權(quán)重高，受銀行板塊關(guān)聯(lián)度最高。中證紅利、紅利指數(shù)行業(yè)分布較為均衡。深證紅利因行業(yè)權(quán)重主要集中在食品飲料和家電，與其他紅利寬基指數(shù)差異度較大，導(dǎo)致超額收益和波動回撤更大。

　　從權(quán)重限制方面看，中證紅利、紅利指數(shù)、滬深300紅利單一個股最高權(quán)重不超過10%，深證紅利為15%。加權(quán)方式上，除深證紅利以自由流動市值加權(quán)，其他紅利寬基指數(shù)均以股息率作為加權(quán)。

　　綜合看，在紅利寬基指數(shù)中，滬深300紅利指數(shù)更適合看好銀行板塊的投資者，深證紅利指數(shù)適合對食品飲料和家電等核心資產(chǎn)有傾向、對高股息率要求條件較寬松的投資者。

　　工欲善其事必先利其器。不同類型的指數(shù)因選擇樣本范圍、加權(quán)方式、行業(yè)權(quán)重、調(diào)倉頻率等方面存在差異，導(dǎo)致指數(shù)在構(gòu)成標(biāo)的、行業(yè)風(fēng)格、估值等方面呈現(xiàn)出不同特點。投資者只有深入了解其特點，并積極適配所在市場環(huán)境，方能揚長避短。