8月打新太難了！中國(guó)電信瀕啟“綠鞋” 港股新股全破發(fā)
中國(guó)電信(601728.SH)回A之后的連續(xù)大跌，讓不少境內(nèi)投資者啞然。目前中國(guó)電信市值已經(jīng)較發(fā)行首日當(dāng)天縮水超千億。
事實(shí)上，近期無(wú)論是A股還是港股，都在提醒投資者，新股永不敗早已是過(guò)去時(shí)。
8月24日，又一家在港交所上市的公司首日股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，這家以外周血管介入醫(yī)療器械龍頭公司名叫先瑞達(dá)醫(yī)療(6669.HK)，開盤跌超20%后未能止跌，收盤報(bào)17.6港元/股跌破發(fā)行價(jià)，單日跌幅高達(dá)26.05%，中簽的投資者們相當(dāng)于一手虧損6200港元。
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，A股市場(chǎng)新股破發(fā)現(xiàn)象增加應(yīng)該是長(zhǎng)期現(xiàn)象。這是因?yàn)锳股市場(chǎng)的注冊(cè)制改革使得新股定價(jià)更多由市場(chǎng)決定，更合理的新股定價(jià)、新股發(fā)行常態(tài)化和發(fā)行數(shù)量的提升使得新股炒作空間有所下降、炒作風(fēng)險(xiǎn)有所提升，A股市場(chǎng)新股不敗的神話早已打破。
“隨著注冊(cè)制改革深化和更大范圍推廣，A股市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)更多，長(zhǎng)期出現(xiàn)接近于成熟資本市場(chǎng)比例的新股破發(fā)情況。” 袁華明認(rèn)為，目前新股首日破發(fā)還是小概率，破發(fā)幅度通常也不大，大多數(shù)新股在上市初期實(shí)現(xiàn)了正收益。但是，新股首日破發(fā)、炸板、新發(fā)不久就大幅下跌的情況在增加，炒新風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)加大態(tài)勢(shì)。
同樣的配方：首日漲，而后一跌再跌
昨天是中國(guó)運(yùn)營(yíng)商三大巨頭之一的中國(guó)電信在A股滬市主板上市第3個(gè)交易日，也是中國(guó)電信第二個(gè)一字跌停的交易日。
截至24日收盤，中國(guó)電信股價(jià)報(bào)4.95元/股，這意味著如果再有一個(gè)交易日跌停就會(huì)跌破4.53元/股的發(fā)行價(jià)。
中國(guó)電信的股價(jià)并非上市即跌，上市首日早盤股價(jià)漲勢(shì)雖顯“疲態(tài)”，但午盤前漲幅突然擴(kuò)大至16%，成交額近119億元，觸發(fā)盤中停牌。11點(diǎn)29分恢復(fù)交易后離休盤僅剩1分鐘的時(shí)間里，中國(guó)電信再度拉升漲至18.98%，最后報(bào)收于6.11元/股，單日漲幅高達(dá)34.88%。
然而，正當(dāng)中簽的股民以為中到一枚“好簽”時(shí)，接連而來(lái)的兩個(gè)交易日的一字跌停打了個(gè)措手不及。按照發(fā)行首日最高股價(jià)6.52元/股計(jì)算，中國(guó)電信的市值已經(jīng)蒸發(fā)了1433億元。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，從龍虎榜的“成分”來(lái)看，一漲一跌之間，最慘的還是散戶。根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，中國(guó)電信上市首日現(xiàn)身榜單的多為游資席位，且較為重復(fù)，部分游資呈現(xiàn)先推高買后出貨的跡象。比如首日凈買入4.2億元的招商證券上海牡丹江路、凈買入2.46億元的東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二證券營(yíng)業(yè)部、凈買入2.9億元的東方財(cái)富證券拉薩東環(huán)路第一證券營(yíng)業(yè)部再次現(xiàn)身龍虎榜，分別凈賣出近5000萬(wàn)元、5500萬(wàn)元和5100萬(wàn)元。此外，光大證券佛山綠景路、華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心、興業(yè)證券陜西分公司等游資也在現(xiàn)身龍虎榜。
8月24日盤后，中國(guó)電信發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告稱，經(jīng)公司自查，并向公司控股股東中國(guó)集團(tuán)有限公司發(fā)函查證，公司或控股股東不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息，不存在籌劃涉及上市公司的重大資產(chǎn)重組、股份發(fā)行、收購(gòu)、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)注入、股份回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、 破產(chǎn)重整、重大業(yè)務(wù)合作、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等重大事項(xiàng)。
值得注意的是，目前中國(guó)電信的賣一封單超782萬(wàn)手的數(shù)字似乎意味著，明日的跌停依舊是大概率事件。公司公告之后留下的問(wèn)題依舊是：怎么救？
根據(jù)中國(guó)電信招股書中提及的可授權(quán)主承銷商行使“超額配售選擇權(quán)”(即綠鞋機(jī)制)的說(shuō)法，當(dāng)股價(jià)破發(fā)時(shí)，承銷商可以憑借“綠鞋機(jī)制”買入股票，增強(qiáng)投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡。
這或許會(huì)成為中國(guó)電信最后的“救命法寶”，但滬農(nóng)商行就沒(méi)有這么幸運(yùn)了。
繼齊魯銀行之后滬農(nóng)商行成為今年上市的第二家銀行股。與中國(guó)電信的股價(jià)走勢(shì)如出一轍的是，滬農(nóng)商行在上市首日開盤后大漲20.22%，報(bào)10.7元/股，上市第二日卻一字跌停，而后一跌再跌。
24日，滬農(nóng)商行股價(jià)繼續(xù)走低，收盤下跌4.15%，報(bào)8.54元/股，上市4個(gè)交易日股價(jià)較最高點(diǎn)回撤33.39%的同時(shí)，已然較發(fā)行價(jià)跌破4.04%。
因連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%，滬農(nóng)商行發(fā)布了首個(gè)股票交易異常波動(dòng)公告稱，公司經(jīng)營(yíng)情況正常，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。
以目前買賣封單的委差來(lái)看，買單較為強(qiáng)勢(shì)，但是否能拯救破發(fā)的股價(jià)還需驗(yàn)證。
新股破發(fā)，是誰(shuí)的問(wèn)題？
除了A股，8月以來(lái)三只新發(fā)的港股也紛紛破發(fā)，除了上市首日破發(fā)的先瑞達(dá)醫(yī)療外，理想汽車和心瑋醫(yī)療也讓中簽的投資者苦不堪言，疑惑打新中簽到底是幸運(yùn)還是“不幸”。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，今年以來(lái)新股發(fā)行非常密集，隨著新股供給不斷增長(zhǎng)，打新收益分化加劇，雖然也會(huì)有部分新股出現(xiàn)破發(fā)，大多數(shù)情況下是會(huì)有收益的。投資者對(duì)待打新，應(yīng)該多注重基本面因素，和市場(chǎng)對(duì)新股所處行業(yè)整體估值情況、行業(yè)熱度、量能多方面角度考察。
私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊有不同意見，他認(rèn)為對(duì)于A股而言，整個(gè)定價(jià)的機(jī)制仍然對(duì)打新有利，所以眼下A股出現(xiàn)大面積破發(fā)的可能性極低，可能有部分個(gè)股有小概率事件出現(xiàn)破發(fā)，但整體來(lái)說(shuō)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)并不大。
不論A股或港股，如果說(shuō)上市即跌、而后破發(fā)是現(xiàn)象，那本質(zhì)又是什么？是公司質(zhì)地不行，是發(fā)行定價(jià)太高，是估值方式不同，又或者是市場(chǎng)情緒不高、上市時(shí)間不巧？到底是誰(shuí)的問(wèn)題？
對(duì)此賀金龍認(rèn)為，首日破發(fā)或次新股大幅下跌的情況的原因是多方面的，有一些是本身基本面因素不足以支撐現(xiàn)在的股價(jià)，導(dǎo)致資金回流，有一些是本身市場(chǎng)給的行業(yè)估值不高，比如銀行股；還有一些是適逢上市日，所處板塊遭到大幅回調(diào)導(dǎo)致的，還有整體經(jīng)濟(jì)和行業(yè)景氣度下滑也會(huì)導(dǎo)致上市日市場(chǎng)情緒消極而導(dǎo)致破發(fā)�！按蛐率找媾c二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性關(guān)系密切，打新收益有結(jié)構(gòu)性分化的特點(diǎn)，投資者不應(yīng)盲目地看多�！彼Q。
雖然股價(jià)表現(xiàn)離不開市場(chǎng)整體表現(xiàn)和市場(chǎng)短期情緒，賀金龍直言股價(jià)表現(xiàn)更主要的還是和公司自身的基本面因素有關(guān)，不能背離基本面，單純靠講故事吹“資本泡泡”的公司估值勢(shì)必倒掛。
“估值倒掛是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)兩種估值體系的不同，這些企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)某種程度上熄滅了一級(jí)市場(chǎng)虛吹出來(lái)的火焰。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格倒掛趨勢(shì)，取決于該企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)的估值和二級(jí)市場(chǎng)估值的分化情況，這種倒掛是會(huì)更趨于理性的。”賀金龍表示。
從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，截至8月24日，滬深兩市成交額連續(xù)25個(gè)交易日突破1萬(wàn)億元，市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕、交投活躍、指數(shù)波動(dòng)較小。從政策環(huán)境來(lái)說(shuō)，當(dāng)前貨幣資產(chǎn)偏寬松、國(guó)家支持各類企業(yè)通過(guò)上市融資，新股、可轉(zhuǎn)債發(fā)行速度不減，資本市場(chǎng)融資渠道暢通。
冬拓投資基金經(jīng)理王春秀對(duì)記者表示，綜合資金面和政策面，當(dāng)前環(huán)境適合企業(yè)上市融資。然而，也有例外。“雖然當(dāng)前市場(chǎng)平穩(wěn)，但是結(jié)構(gòu)性行情特征明顯�！蓖醮盒闳缡钦f(shuō)道。
王春秀表示，一方面，以“專精特新”企業(yè)、半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車為代表的科技企業(yè)是政策鼓勵(lì)方向，市場(chǎng)熱度較高，相關(guān)企業(yè)估值很高，非常容易獲得資本青睞。另外，受益于大宗商品的漲價(jià)，上游資源類股票效益普遍較好，資本認(rèn)可度很高，對(duì)于相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是很好的上市時(shí)機(jī)。然而另一方面，以制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、金融行業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)股價(jià)低迷、估值較低，如果此時(shí)上市，不容易獲得好的估值。
此外，隨著越來(lái)越多在港股上市的公司選擇A股二次上市，AH的溢價(jià)空間也成為影響股價(jià)表現(xiàn)的因素之一。
賀金龍表示，因?yàn)楦酃晒乐迪鄬?duì)較低，機(jī)構(gòu)參與度更高，因此很多投資者將H股錨定為該企業(yè)價(jià)值。而A股與H股接近，溢價(jià)收斂時(shí)，此時(shí)新股上漲的彈性就會(huì)變大。因此對(duì)于基本面較好的AH溢價(jià)偏低的個(gè)股，投資者除了可以借此指標(biāo)享受股價(jià)隨基本面增長(zhǎng)的收益之外，還可以享受到AH溢價(jià)向上回歸的收益。
胡泊表示，港股和A股的發(fā)行有較大的差異，參與的投資者也有很大的不同，港股出現(xiàn)破發(fā)更多是因?yàn)樯鲜谐跗诠乐颠^(guò)高的影響以及跟當(dāng)時(shí)整體市場(chǎng)流動(dòng)性有較強(qiáng)的關(guān)系，所以港股破發(fā)對(duì)A股并不會(huì)產(chǎn)生較大的影響。
而港股今年破發(fā)成為一種常態(tài)，最主要是因?yàn)橹暗氖袌?chǎng)熱情過(guò)高，整個(gè)新股的定價(jià)估值過(guò)高。其次跟今年港股悲觀情緒較為嚴(yán)重，監(jiān)管政策趨嚴(yán)，上市后基本面出現(xiàn)惡化等多方面因素的共同作用下，新股上市就大概率出現(xiàn)了破發(fā)甚至進(jìn)一步下跌的現(xiàn)象。短期來(lái)看，胡泊認(rèn)為AH股之間的溢價(jià)空間比較難以回歸，所以本身H股回歸A股可能并不能成為后期新股價(jià)格波動(dòng)的主要原因。
