龍?zhí)┘揖泳�選層之路還要“闖關(guān)”

　　在新三板掛牌委審議龍?zhí)┘揖泳�選層掛牌申請前夕，公司實控人因隱瞞對賭協(xié)議被全國股轉(zhuǎn)公司采取自律監(jiān)管措施，市場為之捏了一把汗，好在終獲通過。當(dāng)然，能否獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)通過有待觀察。

　　作為竹制品家居行業(yè)龍頭，龍?zhí)┘揖颖晨看罂蛻粢思遥瑯I(yè)績保持穩(wěn)定增長，但對其依賴度過高帶來的經(jīng)營風(fēng)險也為監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注�！爸饕�因為宜家訂單充足，占用公司絕大部分現(xiàn)有產(chǎn)能，限制了公司開拓其他客戶�！饼�?zhí)┘揖釉诨貜?fù)掛牌委審議會議意見時表示，隨著募集資金到位，產(chǎn)能提升，公司將會加強(qiáng)營銷能力培育，利用生產(chǎn)技術(shù)、研發(fā)設(shè)計能力和品牌優(yōu)勢開拓更多新的客戶。

　　十年晉升細(xì)分龍頭

　　龍?zhí)┘揖由罡�竹家居行業(yè)已有十載，公司主要產(chǎn)品包括菜板、轉(zhuǎn)盤、碗、花架等各類竹制家具，分為收納、餐具、園藝、家具四大系列，收納置物為驅(qū)動增長主力，現(xiàn)已成為該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2017年至2019年（簡稱“報告期內(nèi)”），公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能分別為996.24萬件、1590.86萬件和1962.03萬件，呈上升趨勢。

　　公司收入利潤保持同步增長態(tài)勢。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元、2.38億元、2.74億元；歸母凈利潤為2365萬元、4693萬元、5532萬元；扣非凈利潤為2147.77萬元、4464.66萬元、5072.49萬元。

　　龍?zhí)┘揖拥匿N售模式主要為直銷模式，與宜家建立了長期合作的關(guān)系，對宜家的銷售收入占比超80%。報告期內(nèi)，公司對宜家的銷售收入分別為1.32億元、1.95億元、2.46億元，占營收比例為83.18%、82.02%、89.76%。報告期內(nèi)，公司自有品牌銷售量分別為42.44萬元、36.98萬元和86.72萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例為0.27%、0.16%、0.32%。公司表示，公司自有品牌的銷售收入金額相對較小，主要受產(chǎn)能不足、優(yōu)先滿足宜家的訂單需求所致。

　　相比竹家居行業(yè)，龍?zhí)┘揖訄蟾嫫趦?nèi)平均銷售增長率（31.25%）遠(yuǎn)高于行業(yè)均值（10.23%）。在列舉的四家可比公司中，只有永裕家居（32.03%）超過龍?zhí)┘揖樱�九川竹木、湖南竹材、三禾科技這三家公司分別為11.13%、6.36%、-8.6%。公司的毛利率在行業(yè)行業(yè)中處于較高水平。

　　龍?zhí)┘揖訐碛邪l(fā)明專利6項，實用新型專利63項，外觀設(shè)計專利32項，掌握了竹制品防霉處理及質(zhì)量控制技術(shù)、快速自動涂膠技術(shù)、竹材曲面快速自動多軸加工及精砂技術(shù)等核心技術(shù)，增加了公司產(chǎn)品附加值。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為745.95萬元、890.42萬元、984.75萬元。

　　大客戶被重點(diǎn)問詢

　　宜家一家貢獻(xiàn)收入超過八成，在新三板掛牌委審議時，龍?zhí)┘揖訂我豢蛻糁卮笠蕾嚨慕?jīng)營風(fēng)險再次被關(guān)注。掛牌委要求公司進(jìn)一步說明對單一客戶銷售占比較大的原因及合理性，是否可能導(dǎo)致發(fā)行人未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性，公司有無分散客戶集中度而擬采取的措施。

　　龍?zhí)┘揖颖硎荆�受限于產(chǎn)能規(guī)模，公司采取了優(yōu)先向優(yōu)質(zhì)客戶供貨的策略，導(dǎo)致單一客戶銷售占比較高。若宜家受宏觀經(jīng)濟(jì)變化、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、進(jìn)出口貿(mào)易政策、自身經(jīng)營情況等因素影響而導(dǎo)致與公司的業(yè)務(wù)合作發(fā)生重大不利變化，將對公司產(chǎn)品銷售和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

　　龍?zhí)┘揖咏忉�，竹家居行業(yè)下游主要是批發(fā)零售行業(yè)，下游客戶主要是家居銷售公司、大型賣場、百貨，行業(yè)集中度較高，導(dǎo)致竹家居行業(yè)企業(yè)普遍存在客戶集中度較高的特點(diǎn)。宜家作為全球知名的家居零售商，在竹制家居行業(yè)走在前列，公司自2012年即與宜家建立合作關(guān)系，在宜家供應(yīng)商中被劃分為潛在戰(zhàn)略供應(yīng)商。

　　為降低單一客戶依賴風(fēng)險，龍?zhí)┘揖硬扇〉闹饕�措施包括提升產(chǎn)能，滿足其他優(yōu)質(zhì)客戶的訂單需求；利用各類平臺與展會推介，積極開拓其他客戶；持續(xù)增強(qiáng)研發(fā)投入，提升產(chǎn)品核心競爭力等。

　　自曝隱瞞對賭協(xié)議

　　臨近掛牌委審議時，龍?zhí)┘揖佑?月10日收到全國股轉(zhuǎn)公司下發(fā)的處罰函，公司兩位實控人因隱瞞對賭協(xié)議被全國股轉(zhuǎn)公司采取自律監(jiān)管措施。

　　這并不意外。在龍?zhí)┘揖?月30日提交的申報版的招股書時，其在風(fēng)險提示部分對這一風(fēng)險做了揭示。具體為，2017年11月公司進(jìn)行定增引入蘇州長祥為公司新股東，公司實際控制人連健昌、吳貴鷹與蘇州長祥簽署了《福建龍?zhí)┲窦揖庸煞萦邢薰�司股票認(rèn)購合同之補(bǔ)充協(xié)議》，《補(bǔ)充協(xié)議》對管理承諾、回購義務(wù)、優(yōu)先購買和共同出售權(quán)、再增資、協(xié)議生效及中止等方面進(jìn)行約定。但二人未將上述事項告知公司和主辦券商，也未配合公司履行相關(guān)信息披露義務(wù)。

　　盡管連健昌、吳貴鷹與蘇州長祥在今年4月簽署了《關(guān)于<福建龍?zhí)┲窦揖庸煞萦邢薰�司股票認(rèn)購合同之補(bǔ)充協(xié)議>之補(bǔ)充協(xié)議》，約定原《補(bǔ)充協(xié)議》中的“管理承諾、優(yōu)先購買和共同出售權(quán)、再增資”等條款終止，但難逃處罰。

　　全國股轉(zhuǎn)公司決定對連健昌、吳貴鷹采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

　　龍?zhí)┘揖颖硎�，公司及相關(guān)責(zé)任人已充分意識到保證信息披露及時、準(zhǔn)確的重要性，今后將嚴(yán)格遵守相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，及時、審慎地履行信息披露義務(wù)，吸取教訓(xùn)，杜絕類似問題再次發(fā)生。

　　值得注意的是，目前，蘇州長祥持有龍?zhí)┘揖?.22%的股份，連健昌和吳貴鷹合計持有41.65%的股份。龍?zhí)┘揖颖硎荆�公司控股股東、實控人與蘇州長祥之間尚存在回購義務(wù)的特殊投資約定。未來若觸發(fā)回購義務(wù)，蘇州長祥可能要求公司實控人回購其持有股票，將對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。