切實提升市場流動性 新三板正在醞釀一系列改革舉措

　　日前，《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴大開放綜合試點建設(shè)國家服務(wù)業(yè)擴大開放綜合示范區(qū)工作方案》（簡稱《工作方案》）獲國務(wù)院批復(fù)發(fā)布。《工作方案》提到，按照中央部署，進一步推動新三板改革，全面落實注冊制，切實提升新三板市場流動性，打造服務(wù)中小企業(yè)的平臺。

　　中國證券報記者了解到，圍繞進一步提升市場流動性，監(jiān)管機構(gòu)正在醞釀一系列改革舉措，如推動存量公募基金更便捷地投資新三板股票，引入社保、保險等中長期資金入市等。恰如全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明所言，改革創(chuàng)新只有起點沒有終點，要持之以恒不斷進行新三板市場改革創(chuàng)新。

　　展望“三足鼎立”格局

　　銀泰證券新三板部總經(jīng)理張可亮表示，從《工作方案》來看，建好新三板有兩個目的。一是新三板可以有力地支持北京建設(shè)國家服務(wù)業(yè)擴大開放綜合示范區(qū)，起到積極的推動作用。二是服務(wù)科技型創(chuàng)新型中小企業(yè)融資。中國資本市場全面注冊制改革正在快速推進，讓資本市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，這可以極大地提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的效率，促進中國經(jīng)濟復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型，意義重大且深遠。

　　云洲資本合伙人習(xí)青青認為，《工作方案》的批復(fù)說明發(fā)展新三板與滬深交易所既存在競爭也有合作的關(guān)系，更說明新三板的深度改革是中央級別的戰(zhàn)略布局，最終有望形成上海、深圳和北京三大金融市場“三足鼎立”的格局。因此，預(yù)計會有更大的改革政策馳援新三板市場。

　　一方面，北京市是新三板市場的發(fā)源地，坐擁我國國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)中關(guān)村，大量中小企業(yè)對直接融資有強烈需求。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，北京地區(qū)的新三板公司數(shù)量為1107家。其中，精選層公司有6家，創(chuàng)新層公司有157家，2019年歸母凈利潤超過3000萬元的公司有85家。

　　另一方面，“新三板市場8500家企業(yè)中94%為中小企業(yè)，高技術(shù)企業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略新興行業(yè)占比近70%，承載著一批我國最具活力的中小企業(yè)。”徐明表示，通過不斷改革創(chuàng)新，新三板對補齊金融服務(wù)創(chuàng)新型民營中小企業(yè)的短板、補齊多層次資本市場建設(shè)的短板、補齊北京金融要素市場的短板發(fā)揮了重要作用。但隨著中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，企業(yè)需求不斷更新升級，資本市場監(jiān)管和服務(wù)也需要不斷優(yōu)化調(diào)整。

　　華拓資本總經(jīng)理朱為繹表示，目前新三板市場最缺的是資金。他建議，北京市政府可以考慮發(fā)行新三板母基金，面向全國招募優(yōu)秀的新三板基金管理人。既可以推動新三板市場的發(fā)展，又可以讓政府引導(dǎo)基金找到新的投資方向。最重要的是，給現(xiàn)有的新三板市場注入流動性和信心。

　　期待更多“政策紅包”

　　中國證券報記者注意到，近半個月以來，全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負責(zé)人數(shù)次在公開場合向市場釋放繼續(xù)深化改革的信號。其表示，為進一步幫助中小企業(yè)不斷發(fā)展，要加大改革創(chuàng)新力度，聚焦提升市場流動性，努力推動出臺一系列相關(guān)政策，提高中小企業(yè)和市場各方的獲得感，增強市場活力。主要從三個方面切入：

　　首先是持續(xù)完善市場基礎(chǔ)制度。在融資并購方面，推出精選層再融資和并購重組制度，評估優(yōu)化創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層定向發(fā)行機制。推動可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等制度的落地與完善，持續(xù)豐富市場股債結(jié)合類融資工具。創(chuàng)新掛牌公司并購支付手段，引導(dǎo)企業(yè)利用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債開展并購；在股票交易方面，加快啟動實施混合交易、融資融券，豐富交易與雙邊風(fēng)險管理工具；在公司監(jiān)管方面，堅持提高掛牌公司質(zhì)量，細化監(jiān)管要求，健全多元化退出機制，促進形成良好的市場生態(tài)。

　　其次是持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)。在企業(yè)端，加大培訓(xùn)和市場宣介力度，對企業(yè)儲備一批、培育一批、掛牌一批，弘揚創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)家精神。擴充精選層企業(yè)資源，提高公開發(fā)行并進入精選層的審查效率，研究縮短優(yōu)質(zhì)企業(yè)晉層時長，為全面實施注冊制打下基礎(chǔ)。在投資端，推動便利公募基金等專業(yè)投資者入市的政策，建立社保、保險、QFII、RQFII入市配套制度。開通多元投資者溝通渠道，按市場層次配置行情和指數(shù)信息服務(wù)，引導(dǎo)開發(fā)指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品。在中介端，推動建立長期激勵機制，將證券公司服務(wù)中小企業(yè)參與新三板納入常態(tài)化專項評價，引導(dǎo)證券公司積極服務(wù)中小企業(yè)融資發(fā)展。

　　最后是持續(xù)加強多層次市場有機聯(lián)系。加快推進轉(zhuǎn)板上市業(yè)務(wù)規(guī)則實施進程，穩(wěn)定市場預(yù)期。積極推動建立區(qū)域性股權(quán)市場掛牌公司到新三板的轉(zhuǎn)板機制，構(gòu)建“轉(zhuǎn)板通、信披通、監(jiān)管通、賬戶通、技術(shù)通”模式。研究支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在新三板發(fā)行股票或存托憑證。

　　激活企業(yè)向上發(fā)展意愿

　　隨著本次改革的推進，激活了掛牌公司向上發(fā)展意愿�！案黝愂袌鰠⑴c主體預(yù)期向好。目前，累計有200余家掛牌公司公告擬進入精選層。今年分層完成后創(chuàng)新層公司數(shù)量增長83%。新三板67.5%的個人投資者和72.8%的機構(gòu)投資者認為本次改革豐富了投資渠道，87%的掛牌公司對新三板未來發(fā)展具有信心。多家大型券商將拓展新三板業(yè)務(wù)納入年度規(guī)劃�！毙烀髡f，改革的財富效應(yīng)初步顯現(xiàn)。改革以來10只指數(shù)全部上漲，中小企業(yè)估值得以修復(fù)。精選層股票較年初平均上漲80%左右，存量股東市值浮盈超200億元。

　　多位資深市場人士認為，公開發(fā)行、轉(zhuǎn)板機制為優(yōu)質(zhì)掛牌公司打開成長壯大的制度“天花板”，市場分層、差異化制度設(shè)計和監(jiān)管要求，將進一步提升新三板服務(wù)中小企業(yè)的能力。綜合施策之下，優(yōu)質(zhì)公司不愿留、留不住，市場流動性不足等一系列問題有望得到紓解，新三板將真真切切發(fā)揮出樞紐功能，展現(xiàn)更具市場活力的新生態(tài)，推動多層次資本市場邁入互聯(lián)互通新階段，促進新三板市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟和中小企業(yè)。

　　徐明表示，本次改革以來，新三板市場投融資生態(tài)修復(fù)的積極效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。融資方面，上半年基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層股票融資環(huán)比上升17.43%，32家精選層公司公開發(fā)行共計融資95.42億元，市場融資規(guī)模企穩(wěn)回升。超35人定向發(fā)行平均每次新增股東54人，自辦發(fā)行平均每筆為發(fā)行人節(jié)省10天和20萬元，企業(yè)融資成本降低。

　　市場流動性已有所改善�；�礎(chǔ)層、創(chuàng)新層公司提高集合競價頻次后，今年日均成交4.46億元，較上年增長31.81%；精選層開市首月，日均3.23萬投資者參與委托交易；精選層股票換手率接近境外成熟資本市場換手率；今年以來，日均參與市場交易的投資者較上年提升198.3%。