上周以來A股持續(xù)調(diào)整，但消費類白馬股表現(xiàn)堅挺，抗跌性突出。今年以來，大消費板塊走出了獨立于大盤的牛市行情，這是資金“抱團”的結(jié)果�；鹨患緢箫@示，消費板塊得到顯著加倉。不過，消費板塊“獨樂樂”，其他板塊無法“眾樂樂”。分析人士表示，消費板塊對整個市場的引領(lǐng)作用有限，而且其倉位和估值均已提升，繼續(xù)大幅上行不大現(xiàn)實。未來只有資金關(guān)注點從此類防御性品種身上移開，才能催生多點開花行情，迎來大盤的企穩(wěn)乃至反彈。
大消費板塊抗跌
昨日上證指下跌1.37%，收于3129.53點，創(chuàng)逾3個月新低，打破了連續(xù)86個交易日跌幅未超過1%的紀錄。在行業(yè)板塊大面積收綠的情況下，大消費板塊優(yōu)勢凸顯。上周中信家電指數(shù)上漲2.71%，位居周漲幅榜首。昨日大消費板塊抗跌性依然突出，醫(yī)藥、食品飲料、家電、餐飲旅游板塊的跌幅均未超過2%。
今年以來，大消費板塊獨立走牛，家電和食品飲料行業(yè)分別以12.24%和8.25%的累計漲幅位居行業(yè)漲幅榜前兩位。建筑、交通運輸、電力及公用事業(yè)等板塊盡管兼具經(jīng)濟企穩(wěn)、區(qū)域振興、一帶一路等熱門題材，但漲幅均未超過5%。計算機、農(nóng)林牧漁和傳媒等板塊今年以來跌幅均超過11%。
對于這種情形的原因，分析人士表示，大消費類品種對經(jīng)濟增速和利率不那么敏感，一向被視為弱市中的防御性品種�；鹨患緢箫@示，基金對消費類板塊青睞有加，大幅超配醫(yī)藥、電子、食品飲料、家電和輕工等行業(yè)。貴州茅臺、格力電器、中國平安和五糧液是基金持股市值最高的前四只股票。就一季度持股市值的增量而言，基金在格力電器、五糧液、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)的持股市值增量最大，均超過10億元。
消費股“春天”未盡
隨著風(fēng)險偏好的回落，有投資者擔(dān)心消費股行情的延續(xù)性。券商認為，大消費的“春天”尚未結(jié)束。
申萬宏源證券指出，大消費出現(xiàn)系統(tǒng)性回調(diào)的條件尚不具備。首先，基本面方面，消費品具有后周期景氣的特征，毛利率能2-3個季度持續(xù)改善。當(dāng)前市場消費品的賺錢效應(yīng)集中在景氣細分龍頭標的上，業(yè)績證偽的概率比行業(yè)整體更低。其次，替代性資產(chǎn)方面，很難找到覆蓋面類似大消費的替代資產(chǎn)，其他資產(chǎn)難以對配置消費品的資金產(chǎn)生明顯的虹吸效應(yīng)。
海通證券首席策略分析師荀玉根表示，消費股走強不是簡單的資金“抱團”，而是消費升級的結(jié)果。目前并未出現(xiàn)能吸引資金流入新的熱點行業(yè)。
消費板塊的“春天”可能在什么情況下結(jié)束？廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰指出，首先，房地產(chǎn)市場去年明顯回暖，很多消費行業(yè)跟隨房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)整體性的滯后回升，如家電、家具等行業(yè)。按照這一思路，當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)景氣下行時，就會對消費升級的長期預(yù)期形成挑戰(zhàn)。
其次，消費類龍頭股“抱團”資金的行為邏輯是，在“看長做短”的操作思路下，周期股、金融股、成長股都不敢下手，可選擇的標的范圍狹窄，消費類龍頭股自然成為資金最終的選擇。由此可知，只有出現(xiàn)新的適宜“看長做短”的板塊，才會分流抱團消費類龍頭股的資金。
荀玉根認為，消費類龍頭股獲得資金“抱團”的大背景是，中長期不確定性下的“確定性溢價”帶來估值泡沫化。當(dāng)未來的宏觀環(huán)境和政策環(huán)境存在較大不確定性時，穩(wěn)定增長的消費龍頭股獲得“確定性溢價”。
局部堅挺難助大盤回暖
盡管大消費行情持續(xù)而穩(wěn)定，但對大盤的引領(lǐng)作用有限，其他板塊的低迷使得市場整體乏力。越來越多的資金介入大消費這一“避風(fēng)港”，難以催生豐富的熱點，大盤回暖也困難重重。
分析人士表示，在機構(gòu)倉位和板塊估值提升后，大消費板塊繼續(xù)大漲并引領(lǐng)市場好轉(zhuǎn)的概率降低。未來只有資金關(guān)注點從此類防御性品種身上移開，才能迎來市場企穩(wěn)乃至反彈。
對于未來大消費的投資策略，機構(gòu)認為需堅持龍頭策略。荀玉根認為，考慮到前期以基金為代表的機構(gòu)對消費行業(yè)的配置已經(jīng)提高，個股相對收益明顯，未來出現(xiàn)分化的可能性更大，有業(yè)績支撐的龍頭股可能表現(xiàn)更佳。
對于大消費之外的投資機會，荀玉根認為，金融股值得關(guān)注，因為其處于低估、低配狀態(tài)，容易出現(xiàn)預(yù)期差并得到估值修復(fù)。申萬宏源證券建議，尋找反彈中彈性有望階段性超過消費品的標的，可關(guān)注一帶一路、新能源汽車、電子、環(huán)保、電力和航空板塊等。
對于創(chuàng)業(yè)板，機構(gòu)的興趣仍不大。據(jù)海通證券統(tǒng)計，在基金一季度末的重倉股中，主板占比超過56%，較去年四季度末上升3.4個百分點；創(chuàng)業(yè)板占比為16.8%，較去年四季度下降3.6個百分點。
