茅臺酒漲價了，啤酒也要漲價了。
剛進入2018年，華潤雪花、青島、燕京等多家啤酒公司均宣布對產(chǎn)品進行價格調(diào)整。企業(yè)發(fā)布的調(diào)價公告顯示，原材料、包裝物、人工等成本上漲成為提價的主要原因。
國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管PPI同比增速從2017年11月的5.8%大幅回落至4.9%，但環(huán)比依然上漲了0.8%，從全年看，PPI的增速達到了6.3%，一舉結(jié)束了2012年以來連續(xù)5年的負增長。在PPI上漲的過程中，生產(chǎn)資料的價格上漲已經(jīng)逐步開始傳導(dǎo)到中游，而隨著近期油價的攀升和環(huán)保工作的推進，通脹預(yù)期正在升溫。
“上游一些材料價格整體上漲趨勢不改，或令部分行業(yè)的企業(yè)盈利放緩；預(yù)計2018年全年CPI或回升，但物價上漲整體可控�！笔茉L專家表示。
通脹預(yù)期漸起
國家統(tǒng)計局發(fā)布的全年數(shù)據(jù)顯示，2017年CPI增速為1.6%，遠低于政府設(shè)立的3%的目標通脹率。但從結(jié)構(gòu)看：食品價格增速下降1.4%，出現(xiàn)了2003年以來的首次負增長，與之對應(yīng)的是非食品價格上漲2.3%，漲幅比2016年擴大0.9個百分點。其中，工業(yè)消費品價格上漲1.7%，服務(wù)價格上漲3.0%。這些帶動了核心CPI上漲2.2%。
“從年度數(shù)據(jù)上看，2017年食品項CPI同比僅為-1.4% 由于低基數(shù)，可以預(yù)計2018年食品項將對CPI同比有明顯的正向拉動。比較明顯的有豬肉和蔬菜價格存在高波動，而在非食品項中，預(yù)計居住項也有明顯的影響，其中包括了房租和水電燃料�！甭�(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖對《中國經(jīng)營報》 記者表示。
這一點在2017年12月的數(shù)據(jù)中已經(jīng)有所體現(xiàn)：12月食品價格環(huán)比上漲1.1%，漲幅比11個月擴大1.6個百分點。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅表示，考慮到2018年2月CPI基數(shù)極低，而今年春節(jié)在2月，通脹還可能會迎來“開門紅”。展望全年，由于內(nèi)外需增長更為樂觀，2018年CPI漲幅或達到2.6%左右，PPI漲幅或達到3.3%。
相對于食品價格的高波動因素，非食品價格的穩(wěn)步提升成為通脹預(yù)期漸起的持續(xù)因素。2017年，非食品價格上漲2.3%，漲幅比2016年擴大0.9個百分點，其中，工業(yè)消費品價格上漲1.7%，服務(wù)價格上漲3.0%。
其中生產(chǎn)資料價格上漲8.3%，影響PPI上漲約6.13個百分點。漲幅較大的行業(yè)有石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，分別上漲29.0%、28.2%和27.9%。生活資料價格上漲0.7%，影響PPI上漲約0.17個百分點。
2017年，PPI與CPI同比增速之間的剪刀差，創(chuàng)下了1997年以來的新高，這顯示CPI與PPI之間的傳導(dǎo)機制依舊不暢通。不過李奇霖預(yù)計，2018年這兩者的缺口有望收窄，PPI同比由于高基數(shù)、工業(yè)品價格已處于高位等原因，有回落壓力；而CPI同比則因2017年食品項的低基數(shù)、油價上漲等原因，中樞會上移。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊預(yù)計今年CPI漲幅可能在2.5%左右。并且在他看來，雖然諸多因素指向通脹率可能回升，但2018年物價上漲整體可控，不會成為政策層面的焦點性問題。
“深化供給側(cè)改革以及防范化解重大風險的大框架下，房地產(chǎn)和基建投資增速會繼續(xù)放緩；十九大指出，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，因此增量投資會更多地向民生傾斜來提高居民的生活質(zhì)量�？紤]到民生相關(guān)投資相對房地產(chǎn)和基建投資而言，在推動GDP增速方面較難帶來立竿見影的效果。因此從實體經(jīng)濟層面來看，年內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟過熱而引發(fā)較高通脹的概率很低�！彼f。
從貨幣層面來看，雖然央行目前沒有跟進美聯(lián)儲加息，但金融去杠桿已經(jīng)顯著推高市場利率，中美利差維持在高位，為穩(wěn)定人民幣匯率提供了堅實的基礎(chǔ)。金融去杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控政策有效控制了潛在資產(chǎn)價格泡沫的風險，部分城市的房價已經(jīng)開始回落，債市過渡加杠桿的情況也有明顯好轉(zhuǎn)。
“我們認為今年在國務(wù)院金融穩(wěn)定委員會的統(tǒng)籌下，‘雙支柱調(diào)控框架’下的中性貨幣政策和宏觀審慎政策將繼續(xù)推動金融市場去杠桿，因此從貨幣角度來看沒有通脹大幅上升的基礎(chǔ)。”章俊說。
警惕輸入型通脹抬頭
上海財經(jīng)大學(xué)課題組報告指出，2017年生產(chǎn)資料價格變化對PPI漲幅的貢獻率達98%左右，其中國際大宗商品價格影響不容忽視。一方面國際大環(huán)境復(fù)蘇，相應(yīng)增加了對原油的需求，同時產(chǎn)油國原油的供給并沒有因需求的增加而大幅增加。此外，國內(nèi)去產(chǎn)能、去庫存等措施也使得上游產(chǎn)業(yè)價格大幅回升。
這個趨勢是否會延續(xù)，成為判斷未來價格走勢的一個市場焦點。
近日WTI原油(美國西得克薩斯的中質(zhì)原油)價格再次上漲，價格突破60美元/桶，再創(chuàng)2016年以來新高 。同時，在2017年11月30日，以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國和以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國在維也納召開會議，并達成一致意見，將減產(chǎn)協(xié)議從2018年3月底延長9個月至2018年底，并將尼日利亞和利比亞的產(chǎn)量限制在2017年高位。由此有市場分析稱，原油供給收縮，疊加全球經(jīng)濟復(fù)蘇，有望驅(qū)動原油價格持續(xù)上漲并創(chuàng)新高。
章俊對記者表示，“今年油價受全球經(jīng)濟復(fù)蘇、供給瓶頸等因素的影響而預(yù)計會維持在60美元/桶以上，如果地緣政治方面出現(xiàn)異常情況，油價可能出現(xiàn)更大漲幅，從而成為國內(nèi)通脹超預(yù)期的重要潛在風險。”
在金鵬期貨經(jīng)紀有限公司總經(jīng)理喻猛國看來，由于全球各大區(qū)域經(jīng)濟增長以及中國供給側(cè)改革和環(huán)保的影響，預(yù)計所有行業(yè)能源原材料都會漲價，這將會影響到相關(guān)的加工工業(yè)。一般能源原材料包括原油、煤炭、有色金屬、鋼鐵、化工等行業(yè)。
李奇霖向記者表示，“PPI同比與CPI同比，是非金融A股上市公司利潤增速的同步指標，而且相關(guān)性很強。從對PPI和CPI的預(yù)測看，2018年企業(yè)盈利增速有放緩壓力。”
具體到行業(yè)，他認為，從增速看，上游原材料行業(yè)企業(yè)利潤增速放緩的壓力最大。2018年去產(chǎn)能力度邊際有所減弱，而且產(chǎn)能置換加快，但是需求端呈現(xiàn)下行的壓力，地產(chǎn)和基建增速大概率會放緩，因此供需缺口收窄。加之2017年的高基數(shù)，因此可以預(yù)計上游行業(yè)盈利增速將明顯放緩。而隨著上游漲價向中下游的傳導(dǎo)，中下游行業(yè)盈利壓力要相對小一些。
相較之下，消費升級帶來服務(wù)業(yè)價格上漲的趨勢更為明確。
據(jù)數(shù)據(jù)，受2008年金融危機沖擊，服務(wù)價格同比增速從2009年12月轉(zhuǎn)正，此后該指數(shù)從未出現(xiàn)負值。具體到服務(wù)類消費中，醫(yī)療保健類價格上漲最為突出，生活用品及服務(wù)漲勢最慢。2012年下半年，醫(yī)療類價格與教育和生活類價格漲幅相當，低于居住和全部服務(wù)價格指數(shù)，隨后醫(yī)療類價格漲幅穩(wěn)步上升，2014年底超越整體服務(wù)價格漲幅，并與其他服務(wù)類價格拉開差距。
“消費轉(zhuǎn)型升級過程中對服務(wù)業(yè)需求上升以及人力成本持續(xù)上漲，導(dǎo)致服務(wù)類CPI依然有上升的空間。”章俊認為。
國家信息中心宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁曾表示，這跟我國經(jīng)濟發(fā)展階段有關(guān)。我國工業(yè)化進程已經(jīng)進入后期階段，工業(yè)比重不超過40%，第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重達到51.6%，預(yù)計服務(wù)業(yè)占GDP比重會接近70%。消費結(jié)構(gòu)也在轉(zhuǎn)變，衣食住行等普通消費品已經(jīng)得到較大滿足，未來個性化的醫(yī)療養(yǎng)老教育等服務(wù)，將成為老百姓消費的龍頭。
