選對(duì)資產(chǎn)和策略，比選對(duì)具體產(chǎn)品和具體管理人重要得多。在私募基金投資中，要暫時(shí)放下對(duì)具體公司或產(chǎn)品的糾結(jié)，回歸到對(duì)資產(chǎn)類別的價(jià)值判斷上——
最新發(fā)布的私募基金上半年業(yè)績(jī)榜，讓投資者再次將目光聚焦到期貨市場(chǎng)。據(jù)格上研究中心數(shù)據(jù)，上半年幾大私募策略收益靠前的產(chǎn)品中，主觀期貨策略排名前四分之一的產(chǎn)品平均收益率高達(dá)31.03%，遠(yuǎn)高于阿爾法策略（12.14%）、套利策略（11.77%），而上半年私募證券投資基金行業(yè)平均收益為-5.16%，股票策略私募基金平均虧損7%，在所有策略中墊底。
非權(quán)益策略表現(xiàn)好
同樣是100萬元本金，有私募投資者全部拿去炒股，有人拿去投資商品期貨，這就是最傳統(tǒng)的主動(dòng)股票策略和主觀期貨投資策略；如果將這100萬元投資別家的優(yōu)質(zhì)基金也能賺到不錯(cuò)的收益，即為組合基金策略；有人覺得自己投資不靠譜，都把錢交給人工智能“機(jī)器人”，進(jìn)行程序化投資和量化投資，這就有了量化或程序化投資策略；此外，看重宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的投資者善于研究黃金、債券、股指期貨、定向增發(fā)投資等工具，衍生出宏觀對(duì)沖、定向增發(fā)等相對(duì)小眾的私募基金策略。
不同的私募投資策略實(shí)際上就是不同的投資觀點(diǎn)，也代表著投資者對(duì)不同市場(chǎng)、不同收益的看法。在目前市場(chǎng)流行的幾大陽光私募投資策略中，上半年僅主觀期貨、阿爾法策略、程序化期貨、套利策略、債券策略取得了正收益。其中，主觀期貨表現(xiàn)位居各策略業(yè)績(jī)榜首，上半年平均收益為3.83%；其次表現(xiàn)較好的是阿爾法策略，上半年平均收益為3.47%，套利策略以1.17%的收益位居第四。在動(dòng)蕩的市場(chǎng)行情下，相對(duì)價(jià)值策略的穩(wěn)健特征凸顯。而與股市相關(guān)性較大的策略均出現(xiàn)了不同程度的虧損，其中股票策略平均虧損7%，在所有策略中墊底。
金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為，那些在上半年選擇投資期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和“機(jī)器人”投資的人，就算是中游收益水平的產(chǎn)品，取得的收益也遠(yuǎn)勝過大多數(shù)績(jī)優(yōu)的股票基金和套利策略基金。這說明，選對(duì)資產(chǎn)和策略，比選對(duì)具體產(chǎn)品和具體管理人重要得多。在私募基金投資中，要暫時(shí)放下對(duì)具體公司或產(chǎn)品的糾結(jié)，回歸到對(duì)資產(chǎn)類別的價(jià)值判斷上。
好業(yè)績(jī)需要好風(fēng)控
私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年滬深300指數(shù)跌幅高達(dá)12.90%，但在全市場(chǎng)的1.1萬余只私募證券基金中，依然有8只產(chǎn)品收益翻倍，分別由股票策略和復(fù)合策略貢獻(xiàn)，其中不乏大禾投資、天下溪資本、大凡資本等公司麾下產(chǎn)品。
大和投資基金經(jīng)理胡魯濱表示，首先，從投資理念來看，要分析并挑選具有良好商業(yè)模式的公司，研究并發(fā)現(xiàn)管理優(yōu)秀、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司。在充分研究的基礎(chǔ)上，等待一個(gè)好的價(jià)格，追求高勝率和高賠率，目前投資的行業(yè)包括品牌消費(fèi)品、醫(yī)療服務(wù)、優(yōu)質(zhì)制造業(yè)、公用事業(yè)等，以及各種低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。
格上研究中心的數(shù)據(jù)也基本印證了部分受熱捧的熱點(diǎn)行業(yè)。上半年，私募機(jī)構(gòu)共同調(diào)研的前10名個(gè)股依舊主要分布在中小創(chuàng)業(yè)板塊。從行業(yè)角度來看，被調(diào)研最多的前10名個(gè)股主要分布在醫(yī)藥板塊、新興科技類行業(yè)。其中，6月份最受私募關(guān)注的個(gè)股是“利亞德”，有61家私募機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，不乏淡水泉投資、星石投資、千合資本、從容投資、敦和資產(chǎn)等100億元級(jí)別的私募。值得關(guān)注的是，醫(yī)藥類私募基金在上半年醫(yī)藥股帶動(dòng)下，大都業(yè)績(jī)水漲船高，林園投資、銀帆投資、漢和資本等均受益于此。
除了股票市場(chǎng)，更多私募把目光投向期貨市場(chǎng)。前6個(gè)月，納入統(tǒng)計(jì)排名的基金組管理期貨策略產(chǎn)品共計(jì)606只，今年以來的平均收益率為1.78%。私募排排網(wǎng)研究員姚京津表示，從上半年整體來看，商品期貨市場(chǎng)保持高位震蕩態(tài)勢(shì)，上漲和下跌幅度變得更小，中長(zhǎng)周期的趨勢(shì)策略依然沒有獲得較好的盈利效果，而短周期的策略則收益相對(duì)較好。部分績(jī)優(yōu)期貨基金在投資策略上以量化策略為主，進(jìn)行程序化交易，在現(xiàn)有策略容量下盡可能準(zhǔn)確抓住每一波行情，尤其是抓住了上半年火熱的蘋果期貨行情，業(yè)績(jī)?cè)龇^大。
良好的業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)密不可分，大多數(shù)私募談到了上半年防范信用債“踩雷”以及退市股票炒作的風(fēng)險(xiǎn)。
北京千為投資管理有限公司投資總監(jiān)王林認(rèn)為，近期債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，與之前相比具有新特點(diǎn)，首先是在去杠桿等背景下，企業(yè)外部融資能力出現(xiàn)下降。前期發(fā)行債券今年集中到期兌付的案例，尤其是產(chǎn)業(yè)類民營(yíng)企業(yè)受影響相對(duì)較大；其次是在近期爆發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件中，企業(yè)資產(chǎn)或股權(quán)質(zhì)押比例很高，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量和資產(chǎn)流動(dòng)性。綜合來看，雖然近期違約風(fēng)險(xiǎn)事件有所上升，但從整體違約率統(tǒng)計(jì)看仍在可控范圍之內(nèi)。
深圳市君海投資管理有限公司總經(jīng)理張然在談到退市股投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，建議廣大投資者要以價(jià)值投資為擇股的標(biāo)準(zhǔn)，不要過度著眼于投機(jī)性擇股，盡可能避開退市“地雷”。在具體操作上，要將長(zhǎng)期進(jìn)行資本運(yùn)作而不專注于經(jīng)營(yíng)的企業(yè)列入黑名單。
下半年投資機(jī)會(huì)在哪
國(guó)金證券金融產(chǎn)品研究中心分析師張慧認(rèn)為，下半年，預(yù)計(jì)波動(dòng)繼續(xù)是各大類基礎(chǔ)市場(chǎng)的主旋律。股票、債券、商品機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，在缺乏一致性利好、利空因素的背景下，各個(gè)市場(chǎng)間的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系將決定其吸引力。
具體來看，在股票策略私募選擇方面，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)恐怕難以出現(xiàn)，更多還是在上下有限的震蕩波動(dòng)中尋找結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)�！皩�(duì)于股票投資策略，建議維持標(biāo)配水平，考慮到缺乏全面性行情，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分化預(yù)計(jì)會(huì)加大，管理人的投資能力特別是甄選個(gè)股能力將會(huì)成為下半年重要的制勝因素�！睆埢壅f。
“下半年持續(xù)看好品牌消費(fèi)品中的高端白酒、家電等行業(yè)。此外，醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)，科技中的互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、消費(fèi)電子等也值得關(guān)注�！鄙虾Ｌ⿻D資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)劉天君表示，當(dāng)前市場(chǎng)下行壓力主要來自于國(guó)內(nèi)去杠桿和一些外部因素，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。中長(zhǎng)線看好業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，現(xiàn)金流充沛，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的超級(jí)藍(lán)籌股，投資者也應(yīng)積極布局行業(yè)格局較好的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。
狂飆的蘋果期貨下半年會(huì)不會(huì)延續(xù)神奇？張慧認(rèn)為，期貨策略一般與其他策略之間相關(guān)性較低，尤其是CTA（商品期貨基金）所投資的品種大都集中于基礎(chǔ)生產(chǎn)領(lǐng)域，這些天然具有抗通脹、抗危機(jī)特性，在外部事件沖擊較多的當(dāng)下具有較好的配置價(jià)值，下半年值得繼續(xù)關(guān)注。（記者 周 琳）
