港美息差持續(xù)收窄或助推港元走強(qiáng)
近日港股市場上,由于本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議帶來的加息預(yù)期,年底結(jié)算壓力集結(jié)以及海外資金持續(xù)流出等因素的影響,資金面壓力激增,對(duì)資金面狀況具有代表意義的香港銀行間3月期拆息(HIBOR)出現(xiàn)了急速攀升,一再刷新逾十年新高。雖然因美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在即,跟隨美元利率的倫敦銀行間拆息(LIBOR)也出現(xiàn)了上升,但由于加息預(yù)期已經(jīng)過早地被市場消化,LIBOR攀升幅度并不大,導(dǎo)致港美息差急速收窄,港元匯率隨之明顯走強(qiáng)。
市場分析人士表示,預(yù)期美國本周大概率加息,雖然香港市場有機(jī)會(huì)跟隨加息,但是預(yù)期年結(jié)過后HIBOR或出現(xiàn)回落,且強(qiáng)美元背景下難阻資金持續(xù)回流美元資產(chǎn),因此預(yù)期2019年初港美息差或重新擴(kuò)大,目前港元匯率走強(qiáng)或僅為短期趨勢。
港美息差收窄
港元從1983年開始實(shí)行聯(lián)系匯率制度,以7.8港元兌1美元的匯率與美元掛鉤。香港金管局為匯率限定了波動(dòng)的上下限,弱方兌換保證7.85,強(qiáng)方兌換保證7.75,在匯率波動(dòng)至上下限時(shí)金管局將進(jìn)行貨幣買賣,以對(duì)公開市場匯率進(jìn)行控制。由于美聯(lián)儲(chǔ)自2015年開始加息,多次的加息動(dòng)作直接引導(dǎo)LIBOR持續(xù)走高。而自2008年金融危機(jī)之后,寬松的貨幣政策使香港市場上的資金總結(jié)余快速積累,HIBOR持續(xù)低位。港美兩地的息差逐漸擴(kuò)大,導(dǎo)致套息交易高企。當(dāng)美元利率明顯高于港元利率,意味著投資者可以通過借入港元換取美元套利,資金流向美元,港元貶值。
此輪港元匯率持續(xù)走弱主要是受到港美利差持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致的套利交易所致。今年4月,美元兌港元匯率歷史上首次觸及了7.85的弱方兌換保證,金管局多次出手買入港元以提振港元匯率,保證聯(lián)系匯率制度的穩(wěn)定。然而從萬得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到,美元兌港元匯率自今年4月中旬至9月中旬期間,雖然金管局多次出手支出近千億買入港元以穩(wěn)定匯率,但該指數(shù)一直未能遠(yuǎn)離7.85的警戒線附近。直到9月下旬,香港銀行業(yè)全面開啟加息模式,不僅上調(diào)了存貸款利率,并且自2006年以來首次上調(diào)了最優(yōu)惠貸款利率,宣布香港市場長達(dá)逾十年的低利率環(huán)境徹底結(jié)束,進(jìn)入加息通道。此時(shí)香港市場利率出現(xiàn)明顯上行,港元匯率才真正脫離7.85紅線附近。
而近期由于香港市場上流動(dòng)性趨緊,港元拆息又出現(xiàn)了急速的飆升,具有代表性的3月期港元Hibor更是不斷刷新2008年以來新高。截至12月18日,3個(gè)月期港元Hibor已連升14日,目前報(bào)2.44179%,創(chuàng)逾十年新高。其他短期拆息也紛紛出現(xiàn)明顯的上漲,相較而言長期HIBOR漲幅略平緩。同時(shí),由于HIBOR的急速飆升,雖然LIBOR也有一定的上行,但港美息差LIBOR-HIBOR仍然出現(xiàn)明顯的收窄,截至12月14日的最新數(shù)據(jù),該息差已經(jīng)連續(xù)11日連續(xù)下行,由11月28日的0.73%一線跌至最新的0.41%。同步美元兌港元匯率也明顯走低,截至12月18日位于7.816附近。
港匯走強(qiáng)或?yàn)槎唐谮厔?/strong>
目前來看,港元匯率走強(qiáng)的直接誘因,是香港市場拆息飆升,而倫敦銀行間拆息走勢平緩,導(dǎo)致港美息差快速收窄。然而,市場分析人士表示,從幾個(gè)方面來看,港美息差的持續(xù)收窄并不會(huì)成為中長期趨勢,意味著港元匯率的走強(qiáng)或許僅是短期趨勢。
首先,美國12月加息預(yù)期較強(qiáng),美國加息將直接推升LIBOR。雖然日前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有一些被市場解讀為“放鴿”的言論,市場預(yù)期美國或最早在明年一季度停止或減慢加息的步伐,然而目前來看,多數(shù)的市場人士預(yù)期12月美聯(lián)儲(chǔ)將如預(yù)期進(jìn)一步加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息將進(jìn)一步加速海外資金流出香港市場,流入美元賣出港元,導(dǎo)致港元貶值。
其次,HIBOR方面,目前的急速飆升疊加了年底結(jié)算因素,銀行需要為明年的頭寸做準(zhǔn)備,結(jié)算壓力增加,造成市場流動(dòng)性趨緊。此外美國加息預(yù)期增加了香港市場跟隨加息的預(yù)期。市場人士表示,目前的HIBOR飆升或已經(jīng)將加息預(yù)期提前兌現(xiàn),且年結(jié)過后,資金面壓力或有所緩解,因此明年初HIBOR很大可能會(huì)出現(xiàn)一定的下行,而這將重新導(dǎo)致港美息差的擴(kuò)大,促進(jìn)套息交易的頻發(fā),導(dǎo)致港元匯率走弱。
第三,目前港元匯率走強(qiáng),還有一部分原因是避險(xiǎn)資金流入港元。目前美國加息節(jié)奏或生變,歐洲進(jìn)入多事之秋,油價(jià)走勢尚不明朗,有一定的避險(xiǎn)資產(chǎn)流入與美元掛鉤的港元資產(chǎn)。然而明年初隨著各種不確定因素逐漸落地,避險(xiǎn)資金也有可能重新進(jìn)行資產(chǎn)分配,到時(shí)港元匯率也將面臨資金流出的局面。
此外,匯豐銀行顧問日前也表示,香港目前還沒有全面加息的條件。當(dāng)下香港拆息高企并不意味著香港加息的壓力加大,也不意味著香港一定會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。目前香港銀行體系資金仍然充裕,香港并未有全面加息的條件。若香港本月未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息,那么港美息差將進(jìn)一步擴(kuò)大,導(dǎo)致港元匯率走弱。