中信建投證券：重組新規(guī)提升質(zhì)量 券商迎來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)

　　中證網(wǎng)訊（記者 徐昭）6月20日晚間，證監(jiān)會(huì)對外發(fā)布信息，就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會(huì)公開征求意見。中信建投證券首席策略分析師張玉龍表示，此次修改旨在通過并購重組優(yōu)化存量上市公司質(zhì)量，存量和增量改革并進(jìn)，不斷深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，建設(shè)有韌性的資本市場。

　　“凈利潤”指標(biāo)方面，張玉龍認(rèn)為，目前，在現(xiàn)行的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中重大資產(chǎn)重組的認(rèn)定中有如下對凈利潤的要求：“購買的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的凈利潤占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈利潤的比例達(dá)到100%以上”。現(xiàn)在擬將此條取消，相當(dāng)于從凈利潤角度對重大資產(chǎn)重組觸發(fā)的難度加大，從而一定程度鼓勵(lì)企業(yè)并購重組，提升利潤水平。

　　“累計(jì)首次原則”縮短方面，張玉龍認(rèn)為，目前，現(xiàn)行的規(guī)定是對于“按照上市公司控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司在重大資產(chǎn)重組中累計(jì)向收購人購買的資產(chǎn)總額（含上市公司控制權(quán)變更的同時(shí)，上市公司向收購人購買資產(chǎn)的交易行為），占控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例累計(jì)首次達(dá)到100 %”的計(jì)算期為60個(gè)月。而擬修改至36個(gè)月，等于從時(shí)間角度對重大資產(chǎn)重組認(rèn)定觸發(fā)的難度增大，從而一定程度鼓勵(lì)企業(yè)并購重組。

　　創(chuàng)業(yè)板重組上市改革方面，張玉龍表示，新規(guī)擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市：目前，創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，而創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量下降是不爭的事實(shí)，放開并購重組將能夠使這些創(chuàng)業(yè)板公司“重獲新生”，從而提升創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量。

　　配套融資方面，張玉龍表示，新規(guī)擬恢復(fù)重組上市配套融資：現(xiàn)在重組上市不允許配套融資，一定程度上抑制了企業(yè)借殼上市的積極性�；謴�(fù)重組上市配套融資，也是鼓勵(lì)企業(yè)借殼上市，在為上市公司換血的同時(shí)改善企業(yè)現(xiàn)金流、為企業(yè)正常經(jīng)營活動(dòng)融資。特別對于引導(dǎo)社會(huì)資金支持具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)有重要意義。

　　張玉龍認(rèn)為，并購重組的放松有利于提升上市公司質(zhì)量，繁榮資本市場。一些原本的經(jīng)營價(jià)值較差的公司可能迎來新生，特別對于國有企業(yè)，相關(guān)子公司的資產(chǎn)注入，可以提升上市公司的質(zhì)量。由于放開創(chuàng)業(yè)板的借殼上市，對于創(chuàng)業(yè)板的殼公司，一旦資產(chǎn)注入，將極大地提升創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板整體估值上升。

　　張玉龍強(qiáng)調(diào)，監(jiān)管牽頭大行、頭部券商提供流動(dòng)性以及并購重組政策都是對于市場的呵護(hù)。我們對于未來市場長期樂觀，并認(rèn)為在當(dāng)前股票市場逐步觸底、開啟反彈的時(shí)候，備戰(zhàn)金秋將沿著“消費(fèi)基石，先鋒科創(chuàng)”的方向展開，建議投資者逐步布局，并購重組放松將給券商帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，券商特別是投行能力較強(qiáng)的頭部券商是受益的方向。