盛松成:暢通“利率傳導(dǎo)的最后一公里”仍需繼續(xù)努力
中證網(wǎng)訊(記者 羅晗)日前,上海市人民政府參事、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在澎湃新聞上撰文表示,資質(zhì)較優(yōu)小微企業(yè)可能更受利于改革,但最終實現(xiàn)“兩軌并一軌”,暢通“利率傳導(dǎo)的最后一公里”進(jìn)程仍需繼續(xù)努力。
盛松成指出,LPR定價機制采用“公開市場操作利率加點”的方式,將有助于進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)路徑,但實現(xiàn)“兩軌并一軌”、暢通“利率傳導(dǎo)的最后一公里”進(jìn)程仍需繼續(xù)努力。
他認(rèn)為,第一,貸款優(yōu)先進(jìn)行市場化定價,對商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負(fù)債管理的要求提高。我國推進(jìn)利率市場化改革的經(jīng)驗是先貸款、后存款。貸款利率市場化后需要考慮銀行負(fù)債端的情況,因商業(yè)銀行資產(chǎn)端的定價與負(fù)債端的成本是聯(lián)動的,兩者需要協(xié)調(diào)推進(jìn)的。若取消貸款基準(zhǔn)利率,對貸款采用市場化定價,而存款仍根據(jù)存款基準(zhǔn)利率進(jìn)行定價,這就對商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債管理提出了更高的要求。如何對沖銀行利率風(fēng)險?是否增加利率衍生管理工具等需要考慮。
第二,推進(jìn)存款利率市場化,應(yīng)考慮如何降低短期市場利率波動性的問題。當(dāng)前公開市場操作利率對存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率(DR007)整體引導(dǎo)效果不錯,但后者仍存在波動幅度太大等問題,完善利率走廊機制將尤為重要。
第三,公開市場操作對象為一級交易商,主要是國有大行和股份制銀行,當(dāng)前貨幣市場存在流動性分層現(xiàn)象,包商事件后中小銀行同業(yè)存單發(fā)行量收縮、發(fā)行利率上行,流動性由大行向中小行傳導(dǎo)受阻。因此,政策利率對中小行貸款利率傳導(dǎo)效果有所減弱,疊加中小行風(fēng)險偏好下行,或不利于弱勢企業(yè)貸款。若一味強調(diào)降低小微企業(yè)實際貸款利率水平,或?qū)⒓觿〈笮信c中小行的競爭,增加中小銀行經(jīng)營風(fēng)險。
第四,解決LPR定價機制是否能夠解決小微企業(yè)融資難問題?LPR新的定價方式確實能增強貨幣政策對貸款利率的引導(dǎo)作用,“中介機構(gòu)減費讓利”、“多種貨幣信貸政策工具聯(lián)動配合”將有助于降低LPR利率。由于銀行將根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險情況,自主決定對小微企業(yè)貸款利率的加點幅度,當(dāng)前經(jīng)濟面臨下行壓力,銀行風(fēng)險偏好整體下降,或許資質(zhì)較優(yōu)的小微企業(yè)才能更受利于改革。