信用債融資額環(huán)比回升 發(fā)行環(huán)境料保持穩(wěn)定

　　6月信用債凈融資額較5月明顯回升，但也有不少信用債取消或推遲發(fā)行。分析人士認(rèn)為，資金利率上行導(dǎo)致融資成本上升，可能是企業(yè)取消或推遲發(fā)債的主要原因。下半年整體信用債到期規(guī)模較大，預(yù)計(jì)后續(xù)資金利率不會(huì)出現(xiàn)大幅上行，信用債發(fā)行環(huán)境料保持穩(wěn)定。

　　6月現(xiàn)取消發(fā)行潮

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月信用債凈融資額（剔除金融行業(yè)，下同）為2547億元，較5月回升約33%。

　　不過(guò)，比起3月和4月動(dòng)輒萬(wàn)億元的信用債發(fā)行規(guī)模，6月信用債發(fā)行量還不到9000億元。事實(shí)上，6月出現(xiàn)了信用債“取消發(fā)行潮”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，6月信用債取消或推遲發(fā)行的只數(shù)達(dá)89只，規(guī)模為667.9億元，約占6月總發(fā)行量的7%，規(guī)模和占比均創(chuàng)下今年以來(lái)新高。

　　華西證券固收首席分析師樊信江認(rèn)為，本輪取消發(fā)行潮更多是由于利率波動(dòng)下，發(fā)行人短時(shí)間內(nèi)難以適應(yīng)融資成本走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，6月中期票據(jù)加權(quán)平均利率為4%，較4月上行76個(gè)基點(diǎn)。

　　據(jù)樊信江統(tǒng)計(jì)，6月份取消或推遲發(fā)行的信用債（剔除存單口徑）中，中高評(píng)級(jí)取消發(fā)行居多；分企業(yè)性質(zhì)看，取消發(fā)行債券以國(guó)企債為主。

　　開(kāi)源證券固定收益首席分析師楊為敩認(rèn)為，進(jìn)入5月，搶籌情緒已經(jīng)降溫，無(wú)論是一級(jí)發(fā)行量還是二級(jí)交易量都在下降。一方面，疫情不確定性在緩和，各行業(yè)已陸續(xù)復(fù)工，發(fā)行人需要為應(yīng)對(duì)疫情而補(bǔ)流的資金也逐步到位，資金的需求量在下降；另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性充足，債市收益率上行，可能導(dǎo)致性價(jià)比降低。

　　發(fā)行節(jié)奏將逐步恢復(fù)

　　截至7月2日，在有逆回購(gòu)到期的情況下，央行連續(xù)四日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，7天期Shibor和DR007曾在6月底一度突破同期限央行逆回購(gòu)操作利率。但此后資金面趨于緩和，隔夜Shibor和DR001均回落至1.7%附近，DR007跌回2%以內(nèi)。

　　此前，國(guó)常會(huì)提出“引導(dǎo)債券利率下行”。分析人士認(rèn)為，未來(lái)央行貨幣政策操作仍會(huì)比較謹(jǐn)慎，但也不會(huì)過(guò)度收緊，將繼續(xù)推動(dòng)融資成本下行。

　　天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，2020年下半年整體信用債到期規(guī)模較大，債券發(fā)行人發(fā)行新債滾續(xù)需求依然較大，未來(lái)信用市場(chǎng)發(fā)行環(huán)境主要取決于整體資金面。預(yù)計(jì)后續(xù)資金利率將保持穩(wěn)定甚至進(jìn)一步下行，因此，信用債發(fā)行環(huán)境料保持穩(wěn)定，市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏也將逐步恢復(fù)。

　　事實(shí)上，按照國(guó)常會(huì)提出的“信用債凈融資要增加1萬(wàn)億”的目標(biāo)，下半年利率環(huán)境也不會(huì)過(guò)度收緊。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月至6月，信用類債券（剔除金融行業(yè)）凈融資額超2.9萬(wàn)億元。央行曾披露，2019年企業(yè)債券凈融資規(guī)模為3.24萬(wàn)億元。據(jù)此測(cè)算，2020年需達(dá)成約4.2萬(wàn)億元的企業(yè)債券凈融資，下半年仍需完成1.3萬(wàn)億元的信用債凈融資額度，每月平均規(guī)模為2167億元，而這與6月凈融資規(guī)模相比，差距并不算太大。