MLF再現(xiàn)超額續(xù)做 LPR料按兵不動

　　中國人民銀行9月15日發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，9月15日央行開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對9月17日MLF到期的續(xù)做），充分滿足了金融機構(gòu)需求。專家認(rèn)為，央行連續(xù)兩個月對當(dāng)月到期的MLF實施超額續(xù)做，增加中期流動性供應(yīng)的意圖明顯。在MLF操作利率保持不變背景下，貸款市場報價利率（LPR）料按兵不動。

　　連續(xù)兩月超額續(xù)做

　　數(shù)據(jù)顯示，9月15日央行開展6000億元MLF操作；9月17日有1筆MLF到期，規(guī)模2000億元。央行提前實現(xiàn)足量續(xù)做，并超額投放中期流動性4000億元。這是8月以來，央行連續(xù)第二個月對當(dāng)月到期MLF實施超額續(xù)做。8月央行放量開展7000億元MLF操作，超過到期的5500億元。分析人士認(rèn)為，央行重新增加中期流動性供應(yīng)的意圖明顯。

　　“MLF操作規(guī)模之所以連續(xù)兩個月擴大，主要原因在于受結(jié)構(gòu)性存款大幅壓降影響，銀行中長期流動性壓力顯著增大。”東方金誠首席分析師王青表示，作為結(jié)構(gòu)性存款的替代品種，近期銀行同業(yè)存單發(fā)行“量價齊升”，其中9月14日6個月同業(yè)存單發(fā)行利率已升至3.14%，自8月24日以來持續(xù)高于1年期MLF利率。這意味著商業(yè)銀行向央行融資的需求大幅增加，從而帶動本月MLF操作規(guī)模上升。

　　中信證券固定收益首席分析師明明強調(diào)，8月以來無論逆回購操作還是MLF操作均為凈投放狀態(tài)，并非典型的“鎖短放長”操作，更多可以理解為全口徑的流動性投放。

　　超額續(xù)做MLF的另一政策信號則是降準(zhǔn)可能性進一步降低。方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色稱，本次MLF操作表明，在常態(tài)化貨幣調(diào)控背景下，央行緩解長期流動性緊張的主要手段是超量續(xù)做MLF，伴隨常規(guī)化的、以逆回購為主要形式的短期流動性調(diào)節(jié)。

　　實施精準(zhǔn)滴灌

　　專家表示，9月MLF操作利率不變，本月LPR也有可能隨之保持不動，但企業(yè)一般貸款利率下行趨勢不會改變。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，央行在超額續(xù)做MLF的同時，依然維持MLF利率不變，基本符合市場預(yù)期，預(yù)計9月LPR大概率保持不變。

　　王青表示，這段時間銀行邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調(diào)9月LPR的動力不足。另外，根據(jù)央行公告，存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于8月31日前完成。這意味著未來銀行凈息差對LPR的敏感度進一步上升，報價行下調(diào)LPR報價趨于謹(jǐn)慎。

　　不過，這并不意味著貨幣調(diào)控有收緊傾向。顏色認(rèn)為，貨幣調(diào)控不會因為經(jīng)濟恢復(fù)而走向降準(zhǔn)降息的反面，而是以穩(wěn)為主。一方面，政策性利率將保持相對穩(wěn)定，市場利率圍繞政策性利率波動；另一方面，不搞“大水漫灌”，以結(jié)構(gòu)性貨幣調(diào)控支持重點領(lǐng)域，實施精準(zhǔn)滴灌。