量增價平 央行連續(xù)三個月對MLF超額續(xù)做

　　10月15日，央行開展了5000億元中期借貸便利（MLF）和500億元逆回購操作，央行已連續(xù)三個月對MLF進(jìn)行超額續(xù)做。分析人士表示，近來1年期同業(yè)存單利率仍維持高位，顯示銀行對中長期負(fù)債需求較大，央行超額續(xù)做MLF符合預(yù)期。此外，貨幣政策將以穩(wěn)為主，年內(nèi)MLF操作利率料保持不變。

　　采取“逆回購+MLF”組合

　　10月15日，央行開展了5000億元1年期MLF操作，包含對10月16日MLF到期的續(xù)做。同時，央行還開展了500億元7天期逆回購操作。10月16日到期的MLF規(guī)模為2000億元，因此，央行“多做”了3000億元。央行公告顯示，此次公開市場操作充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

　　這是央行連續(xù)第三個月對當(dāng)月到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做。7月末，央行對當(dāng)月到期MLF進(jìn)行等額續(xù)做，結(jié)束了4月至6月的凈回籠局面，而從8月起，央行開始對當(dāng)月到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做。

　　分析人士認(rèn)為，央行本次超額續(xù)做MLF符合預(yù)期。近日，1年期同業(yè)存單利率仍維持高位，加權(quán)平均利率高于3%，顯示銀行對于中長期負(fù)債需求仍然較大。

　　值得注意的是，央行同時還開展了500億元逆回購操作，這種“逆回購+MLF”的組合操作并不常見。今年以來，央行僅在1月15日、2月17日和8月17日進(jìn)行過此類操作，這三個時點對應(yīng)的背景分別是春節(jié)假期前夕、疫情高峰期以及1年期同業(yè)存單利率逐漸逼近MLF操作利率。

　　分析人士表示，逆回購常作為央行平抑資金面尤其是短端資金面的工具。國慶假期后，資金面較為寬松，銀行間隔夜質(zhì)押式回購利率（DR001）曾跌至1%，7天回購利率DR007一度跌破1.8%。但10月12日以來，資金面持續(xù)收斂，DR007已重回2%上方。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著貨幣調(diào)控從應(yīng)對疫情到回歸常態(tài)，疊加政府債券在10月底前要發(fā)行完畢等因素的影響，最近幾個月市場資金特別是長期資金偏緊，10年期國債收益率進(jìn)一步上行。為此，央行加大公開市場操作力度，采取了“逆回購+MLF”的組合。一方面，這使市場短期利率保持在央行政策利率水平附近；另一方面，央行在最近三個月內(nèi)超量投放MLF，使市場長期利率水平保持總體穩(wěn)定，滿足了金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)、降低融資成本的需求。

　　MLF利率年內(nèi)料不變

　　此次MLF操作利率仍為2.95%，自5月以來未曾變動。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色預(yù)計，年內(nèi)MLF利率或保持不變。

　　顏色認(rèn)為，一方面，貨幣政策將以穩(wěn)為主，不會過于收緊，在流動性方面會根據(jù)需求給予支持；另一方面，今年四季度和明年一季度，經(jīng)濟(jì)增長或保持較高增速，貨幣政策也不必過于寬松。此外，在當(dāng)前外部環(huán)境不確定性較高的情況下，央行應(yīng)繼續(xù)實施常態(tài)化貨幣政策，為未來保留一定的政策空間。

　　溫彬表示，未來兩個月，財政支出節(jié)奏將加快，這有助于改善年底前的流動性；同時，最新公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹仍在合理區(qū)間內(nèi)，預(yù)計短期內(nèi)降準(zhǔn)和降息概率下降，央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具組合保持市場流動性合理充裕。

　　顏色認(rèn)為，未來，央行將繼續(xù)通過壓縮貸款市場報價利率（LPR）加點的方式推動實際貸款利率的下行，并將進(jìn)一步強(qiáng)化最終貸款利率和LPR之間點差的考核。若未來流動性出現(xiàn)緊張致使銀行間質(zhì)押式回購利率快速上行，央行將通過逆回購釋放流動性，使市場利率圍繞政策性利率波動。