中央定調(diào)退市機制頂層設(shè)計 提高上市公司質(zhì)量關(guān)鍵環(huán)節(jié)加速夯實

　　11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議審議通過《健全上市公司退市機制實施方案》。

　　10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議強調(diào)，建立常態(tài)化退市機制。此前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出，健全上市公司退出機制，嚴格退市監(jiān)管，暢通多元化退出渠道。

　　接受中國證券報記者采訪的專家認為，與成熟市場相比，我國資本市場“退市難”“退市慢”等問題仍然比較突出，中央層面持續(xù)提出退市新要求，意味著建立常態(tài)化退市機制已經(jīng)上升為頂層設(shè)計，各方必須將思想統(tǒng)一到中央的要求上來。中國證券報記者從接近監(jiān)管人士處獲悉，證監(jiān)會和交易所正抓緊根據(jù)中央深改委和國務(wù)院的部署，吸收借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制退市改革經(jīng)驗，總結(jié)退市監(jiān)管中存在的問題，抓緊完善退市規(guī)則，加速推進配套制度落地。

　　優(yōu)化“出口”步入新階段

　　中央深改委會議指出，要堅持市場化、法治化方向，完善退市標準，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機制。

　　專家認為，注冊制和退市機制作為資本市場的“入口”和“出口”，在資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)中具有綱舉目張的重要作用。在注冊制暢通“入口”的同時，必然要暢通“出口”，才能形成有進有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)。

　　“在資源配置效率提升背景下，要促進資源向優(yōu)質(zhì)標的集中，必然要求形成有效的市場約束機制，通過各種途徑自發(fā)淘汰那些市場不認同的公司。同時，必須將那些‘害群之馬’強制清出市場�！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新認為，對標成熟市場，建立健全良好的發(fā)展生態(tài)，必須暢通“出口”。以美國為例，其退市公司數(shù)量普遍較多，退市率相對較高�？傮w來說，美國退市公司數(shù)量多、退出渠道多元且暢通是在IPO通暢、違法違規(guī)成本高昂、集團訴訟等投資者保護制度健全、并購重組便利等各項制度因素的綜合作用下，上市公司出于自身經(jīng)濟利益考慮，充分利用并購重組等工具，主動作出的市場化選擇。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，A股市場“退市難”主要表現(xiàn)在退市比率偏低、主動退市趨零和退市時延過久。較之成熟市場，我國上市公司很少退市，而且退市往往是因違法或長虧等原因在監(jiān)管要求下被動退市。而且，部分企業(yè)存在反復(fù)“戴帽”“摘帽”現(xiàn)象，或者通過多種手段規(guī)避退市要求，往往退市時間漫長，退市效率低下。

　　“因此，要通過完善并購重組和破產(chǎn)重整等制度，優(yōu)化流程、提高效率，暢通主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。有關(guān)地區(qū)和部門要綜合施策，支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式出清風險，優(yōu)化退出生態(tài)。證監(jiān)會和交易所則守住底線，強制清除那些重大違法違規(guī)公司�！碧锢�輝進一步指出。

　　加速完善退市制度

　　近年來，證監(jiān)會和交易所將完善退市制度、加強退市監(jiān)管、推動退市常態(tài)化作為全面深化資本市場改革的重要內(nèi)容，2012年、2014年、2018年先后進行了三次退市制度改革。在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革試點中，證監(jiān)會和交易所再次同步推動退市改革試點，在完善退市標準、簡化退市程序等方面做了一些積極探索，同時推出了責令回購股票等配套投資者保護機制安排。

　　一方面，充分發(fā)揮市場作用。堅持敬畏市場、尊重規(guī)律，加強與注冊制改革的協(xié)同，進一步健全市場化激勵約束機制。充分發(fā)揮市場定價功能，推動股價、市值等交易指標類退市發(fā)揮更大作用。完善信息披露，提升退市透明度和公平性。繼中弘股份成為A股第一家“面值退市”公司后，市場機制作用不斷發(fā)揮，去年以來已有15家公司被投資者用腳投票“面值退市”。

　　另一方面，拓寬多元化退出渠道。創(chuàng)新退市方式，進一步暢通主動退市、兼并重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出途徑，完善強制退市制度安排。同步做好投資者保護制度落地等配套制度安排，堅持分類施策，廣泛調(diào)動各方資源，盤活存量，有效化解風險。

　　此外，強化退市監(jiān)管力度。保持“零容忍”，嚴厲打擊退市過程中伴生的財務(wù)造假、利益輸送、操縱市場等惡意違法違規(guī)行為，對相關(guān)機構(gòu)和個人嚴肅追責。同時，加大對退市風險警示、暫停上市、恢復(fù)上市公司的非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查力度；對通過財務(wù)造假等“五花八門”扭虧方式規(guī)避退市的公司從嚴查處，觸及退市標準的該退就退；加大督促會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)勤勉盡責，切實履行好資本市場“看門人”的責任。

　　2019年，18家公司通過多種渠道實現(xiàn)退出，其中9家公司被強制退市，1家公司股東大會決議主動退市，8家公司重組退市。2020年以來，已有29家公司通過多種渠道退市，其中16家公司被強制退市，13家公司重組退市，退市數(shù)量創(chuàng)歷史新高。從近兩年情況看，市場化、常態(tài)化退市正加速形成，多元化退出渠道日益暢通，“優(yōu)勝劣汰、有進有出”特征初顯。

　　完善退出生態(tài)需多方合力

　　專家指出，退市是一個完整生態(tài)，需要市場各方統(tǒng)一認識、共同努力。

　　“A股退市難的原因主要在于復(fù)雜的利益格局，以及各方認識不夠統(tǒng)一。”田利輝分析，我國資本市場發(fā)展時間不長，“新興加轉(zhuǎn)軌”特征明顯，上市公司仍屬稀缺資源。上市公司對地方經(jīng)濟、就業(yè)影響較大，地方政府、普通投資者等相關(guān)方均不希望公司退市，較難形成合力。

　　中山證券首席經(jīng)濟學家李湛認為，中央深改委會議審議通過關(guān)于健全上市公司退市機制的實施方案，意味著國家已從最頂層提出退市新思路，地方政府、國資部門等各方要將思想統(tǒng)一到黨中央層面來，共同努力，完善退市生態(tài)，最終建立常態(tài)化退市機制。

　　值得關(guān)注的是，近期，證監(jiān)會已開始加強退市通報制度，加強與地方政府等有關(guān)方面的信息共享和監(jiān)管合作，有效防范和約束退市過程中可能遇到的各種阻力。同時，強化央地聯(lián)動，更好發(fā)揮地方政府維穩(wěn)主體責任，積極配合穩(wěn)妥處置退市相關(guān)風險，保護好中小投資者合法權(quán)益。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，下一步，將總結(jié)、吸收科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市改革試點經(jīng)驗，推進全市場整體退市改革。在充分發(fā)揮市場作用、強化法制保障、堅持底線思維的基礎(chǔ)上，充分調(diào)動各方資源，發(fā)揮并購重組、破產(chǎn)重整等多種工具作用，拓寬多元化退出渠道；進一步完善退市標準、簡化程序、加強監(jiān)管，嚴厲打擊惡意規(guī)避退市行為，提高市場化退市比例，出清“空殼公司”；堅決清除重大造假公司等“害群之馬”，提高上市公司質(zhì)量。