央行連續(xù)16個工作日逆回購后“剎車”顯現(xiàn)貨幣政策精準(zhǔn)導(dǎo)向、松緊適度特征

　　在連續(xù)16個工作日開展逆回購操作后，央行于11月6日“踩下剎車”。央行發(fā)布公告顯示，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，11月6日不開展逆回購操作。

　　在此之前，據(jù)《證券日報》記者梳理，“十一”假期過后，央行在連續(xù)5個工作日暫停逆回購操作后，于10月15日重啟逆回購操作。截至11月5日，央行續(xù)16個工作日開展7天逆回購操作，操作利率一直維持2.2%不變，累計逆回購操作量達1.25萬億元。而在10月15日至11月5日期間，逆回購累計到期資金為0.93萬億元，故央行在此期間實現(xiàn)凈投放0.32萬億元。

　　對于央行此前連續(xù)開展逆回購操作的原因，聯(lián)儲資管投研部總經(jīng)理袁東陽在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，主要原因有三個：一是,對到期的逆回購進行對沖；二是，目前結(jié)構(gòu)性存款壓降任務(wù)仍然較重，而同業(yè)存單量價齊升，顯示銀行端資金仍然較為緊張，以公開市場操作替代MLF和降準(zhǔn)，繼續(xù)保持流動性合理充裕；三是，10月下旬稅期到來，成為流動性密集投放特別是下旬力度加大的重要原因。

　　“10月份下半月（10月16日至10月31日），央行逆回購凈投放4600億元，主要是為了對沖稅期的影響。進入11月份后，稅期影響消除，央行開始凈回籠。稅期前后逆回購的吞吐操作，體現(xiàn)了貨幣政策精準(zhǔn)導(dǎo)向、松緊適度的特征”。民生證券首席宏觀分析師解運亮對《證券日報》記者表示。

　　據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，央行11月份以來，逆回購操作量累計3200億元，同期逆回購到期資金5100億元，凈回籠1900億元。

　　從資金價格來看，經(jīng)過連續(xù)逆回購操作后，短端資金利率已明顯下行。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，10月15日，隔夜Shibor報2.063%；月底流動性偏緊，10月27日隔夜Shibor升值2.38%的月內(nèi)最高點；11月5日，隔夜Shibor下行至1.337%，流動性緊張明顯緩解；11月6日，雖然隔夜Shibor上行41.3個基點至1.79%，但仍維持較低水平，低于10日均值2.0106%。截至11月6日16時15分，衡量流動性水平的市場關(guān)鍵指標(biāo)之一DR007的加權(quán)利率為2.2229%，低于10日均值2.3215%。

　　袁東陽認(rèn)為，近期央行的操作反映了貨幣政策在經(jīng)濟恢復(fù)至潛在水平之前，仍將保持流動性合理充裕，并促進貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，但更多依賴于公開市場操作這種形式；也反映出，央行不會搞“大水漫灌”，并注重防范貨幣寬松可能引起的金融風(fēng)險，特別是宏觀杠桿率的繼續(xù)增加。今年后期，貨幣政策將大概率保持流動性合理充裕，并通過結(jié)構(gòu)性措施降低實體企業(yè)的融資成本，繼續(xù)推動金融向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。

　　“11月份至12月份財政支出進入高峰期，將對基礎(chǔ)貨幣形成補充作用�！苯膺\亮認(rèn)為。

　　對于下一階段的貨幣政策走勢，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在11月6日國務(wù)院新聞辦公室舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，根據(jù)形勢變化和市場需求及時調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點，一方面特殊時期出臺的政策將適時適度調(diào)整，另一方面對于需要長期支持的領(lǐng)域進一步加大政策支持力度。

　　同時，孫國峰表示，人民銀行將搞好跨周期政策設(shè)計，創(chuàng)新和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，精準(zhǔn)設(shè)計激勵相容機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對符合新發(fā)展理念相關(guān)領(lǐng)域的支持力度，持續(xù)增加小微企業(yè)首貸、信用貸、無還本續(xù)貸，以創(chuàng)新驅(qū)動、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。（劉琪）