2020年IPO井噴 監(jiān)管力求“嚴(yán)進(jìn)暢出”

　　“經(jīng)常是持續(xù)若干天加班到晚上12點(diǎn)以后，偶爾也會(huì)通宵。”任職于國(guó)內(nèi)頭部券商投行部的趙璇（化名）表示，自科創(chuàng)板推出，以及今年實(shí)施創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，企業(yè)申報(bào)IPO的熱情高漲，國(guó)內(nèi)各大券商投行部都異常忙碌。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年初至12月28日A股IPO企業(yè)388家。其中，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)分別為141家、105家。“預(yù)計(jì)明年比今年更忙�！壁w璇明顯感覺(jué)到，伴隨著制度改革的紅利，她所在的券商投行部已經(jīng)儲(chǔ)備了很多明年要申報(bào)的IPO項(xiàng)目，為此人員擴(kuò)招計(jì)劃也提上了日程。

　　而在企業(yè)申報(bào)IPO的熱情高漲背后，企業(yè)除了關(guān)注到資本助力自身發(fā)展，也看到了上市成為同行之間競(jìng)爭(zhēng)的手段。地方政府更是極力推動(dòng)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)IPO，以此作為新的招商引資方式。

　　改革帶來(lái)IPO井噴

　　企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO的流程遠(yuǎn)快于其他板。滬深交易所大都是6個(gè)月審結(jié)，只要企業(yè)申請(qǐng)IPO通過(guò)就能注冊(cè)，拿到批文辦理上市發(fā)行，大概耗時(shí)一兩個(gè)月。

　　安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布報(bào)告介紹，今年以來(lái)，A股IPO數(shù)量和籌資額均大幅增長(zhǎng)，全年籌資額將創(chuàng)2010年以來(lái)新高，預(yù)計(jì)今年A股將有395家公司IPO。其中，科創(chuàng)板今年超越主板，IPO數(shù)量和募資額均列A股各板第一位。

　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是另一大亮點(diǎn)。此前多名投行人士介紹，為了幫助輔導(dǎo)企業(yè)完成創(chuàng)業(yè)板改革后的IPO申報(bào)平移，他們加班加點(diǎn)甚至不得不熬了幾個(gè)通宵。

　　8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的首批18家企業(yè)掛牌上市，蒙泰高新位列其中。蒙泰高新董事長(zhǎng)郭清海坦言，國(guó)內(nèi)包括公司在內(nèi)的丙綸長(zhǎng)絲企業(yè)，相比歐美企業(yè)還有較大差距。公司此次在創(chuàng)業(yè)板上市，正是希望借助資本的力量發(fā)展壯大，從而能在未來(lái)達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)。

　　“科創(chuàng)板和注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)的偉大變革�！被�石資本董事長(zhǎng)張維認(rèn)為，不再以盈利為企業(yè)上市的硬性標(biāo)準(zhǔn)，讓真正有全球產(chǎn)業(yè)地位、擁有硬科技、國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)的企業(yè)上市獲得流動(dòng)性支持，正是資本市場(chǎng)改革的意義所在。

　　目前，企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的流程遠(yuǎn)快于其他板。經(jīng)過(guò)此前的IPO儲(chǔ)備期，企業(yè)進(jìn)入輔導(dǎo)期后大概半年時(shí)間就可以申報(bào)IPO。滬深交易所大都是6個(gè)月審結(jié)，只要企業(yè)申請(qǐng)IPO通過(guò)就能注冊(cè)，拿到批文辦理上市發(fā)行，大概耗時(shí)一兩個(gè)月。

　　地方政府“推波助瀾”

　　注冊(cè)制為今年A股IPO大爆發(fā)提供基礎(chǔ)，而企業(yè)會(huì)競(jìng)逐IPO，實(shí)則源于企業(yè)想借助資本發(fā)展、與同行競(jìng)爭(zhēng)、地方政府鼓勵(lì)等多種因素。

　　除了企業(yè)層面，地方政府也在極力推動(dòng)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)申報(bào)IPO。萍鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)黨工委委員、管委會(huì)副主任黃鎮(zhèn)萍此前向記者表示：“上市公司是非常優(yōu)質(zhì)的資源，若萍鄉(xiāng)市的每個(gè)縣區(qū)依據(jù)自身情況，都去控股或培育一家上市公司，肯定有利于本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展�！�

　　今年7月31日，黃鎮(zhèn)萍特意趕到深圳參加甘源食品的上市儀式。作為萍鄉(xiāng)當(dāng)?shù)嘏嘤�的首家上市公司，甘源食品在深交所中小板上市，�?duì)于萍鄉(xiāng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有特殊意義。接下來(lái)，萍鄉(xiāng)當(dāng)?shù)剡�有幾家企業(yè)在積極籌備申報(bào)IPO。

　　明冠新材董事長(zhǎng)閆洪嘉表示，明冠新材位于江西省宜春市，當(dāng)?shù)卣�府也是鼓�?lì)轄區(qū)企業(yè)走向資本市場(chǎng)，認(rèn)為公司上市有助于提升當(dāng)?shù)孛麣狻?/p>

　　除了萍鄉(xiāng)、宜春等中西部城市，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的浙江省紹興市也認(rèn)為轄區(qū)內(nèi)的上市公司多多益善。近日，在與記者談及是否有上市公司引進(jìn)或培育計(jì)劃時(shí)，紹興市越城區(qū)委常委、濱海新區(qū)管委會(huì)副主任鄭華脫口而出：“有。”

　　浙江省于2017年實(shí)施“鳳凰計(jì)劃”，以企業(yè)上市和并購(gòu)重組為核心。2017年、2018年、2019年以及2020年前三季度，浙江省分別新增境內(nèi)上市公司87家、16家、25家和43家。企業(yè)IPO為浙江省的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　而紹興市濱海新區(qū)正在發(fā)展的“萬(wàn)畝千億”產(chǎn)業(yè)，涉及集成電路、高端生物醫(yī)藥。鄭華介紹，從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)講，集成電路的“萬(wàn)畝千億”產(chǎn)業(yè)平臺(tái)建設(shè)，將會(huì)產(chǎn)生眾多企業(yè)申報(bào)IPO。目前，轄區(qū)已有多家企業(yè)籌備申報(bào)IPO，特別是集成電路產(chǎn)業(yè)有一系列企業(yè)在做IPO準(zhǔn)備工作。

　　“我們希望有更多的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。”鄭華表示，對(duì)于集成電路和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而言，其較長(zhǎng)的發(fā)展周期需要有資本不斷地投入。企業(yè)通過(guò)上市募集更多資本，以此推動(dòng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)更新和發(fā)展，不管是在企業(yè)發(fā)展的前期還是中后期都很有必要。

　　有些企業(yè)“死于消化不良”

　　面對(duì)當(dāng)下企業(yè)競(jìng)逐IPO，業(yè)內(nèi)也在思考一家公司是否有能力或適合IPO。量力而行，達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)再申報(bào)，成為各方給出的中肯建議。

　　張維舉例此前投資的失敗案例。在2009年，基石資本投資了許昌恒源發(fā)制品股份有限公司（下稱(chēng)“許昌恒源”），一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)為一體的時(shí)尚發(fā)制品企業(yè)。該公司位于河南許昌這一中國(guó)最大的發(fā)制品基地，一度與行業(yè)領(lǐng)跑者瑞貝卡并駕齊驅(qū)。

　　但是在2011年、2014年兩度沖擊IPO未果后，許昌恒源又因擴(kuò)張過(guò)快產(chǎn)生了一系列問(wèn)題。公司從2014年下半年陷入嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，2015年巨額虧損。這令許昌恒源一度處于破產(chǎn)重整狀態(tài)，包括基石資本在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)踩雷。

　　許昌恒源的董事長(zhǎng)告訴張維，在接觸多家投資機(jī)構(gòu)之前，許昌恒源的日子過(guò)得挺好。眾多機(jī)構(gòu)投資許昌恒源后，公司管理層被資本推著大干快上，最后“步子邁大了劈叉，把自己給劈死了”。

　　“其實(shí)有些企業(yè)不是死于饑餓，而是死于消化不良�！睆埦S總結(jié)道，“當(dāng)時(shí)融資太容易了，即使公司第一次上會(huì)被否，仍然被很多投資機(jī)構(gòu)追捧，PE給了太多錢(qián)，導(dǎo)致企業(yè)盲目擴(kuò)張卻無(wú)法自我消化，屬于被錢(qián)燒死的典型�！�

　　量力而行，達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)再申報(bào)，成為各方給出的中肯建議。

　　趙璇也提醒，如果企業(yè)只是現(xiàn)在剛好符合了上市條件，或是為了上市“沖一把”，但是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)可能存在問(wèn)題，或者上市后業(yè)績(jī)大變臉，那么市場(chǎng)上的投資者會(huì)用腳投票。

　　監(jiān)管力求“嚴(yán)進(jìn)暢出”

　　2020年A股IPO大爆發(fā)之下，各方依舊感受到嚴(yán)監(jiān)管。嚴(yán)把“入口關(guān)”的同時(shí)，監(jiān)管也在逐步暢通“出口關(guān)”。

　　從最先實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板來(lái)看，2020年已有精英數(shù)智科技股份有限公司、長(zhǎng)沙興嘉生物工程股份有限公司（下稱(chēng)“興嘉生物”）兩家公司的上市申請(qǐng)被科創(chuàng)板上市委否決。

　　以興嘉生物為例，科創(chuàng)板上市委12月25日質(zhì)疑其科創(chuàng)屬性，并要求公司說(shuō)明：公司所持發(fā)明專(zhuān)利與核心技術(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的相關(guān)性，結(jié)合公司在審核期間將部分工資支出由研發(fā)投入改列為管理費(fèi)用的情況，對(duì)研發(fā)投入的會(huì)計(jì)核算是否準(zhǔn)確、合理等。

　　將視角轉(zhuǎn)向改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的創(chuàng)業(yè)板。11月11日，創(chuàng)業(yè)板上市委審議決定，江蘇網(wǎng)進(jìn)科技股份有限公司（下稱(chēng)“網(wǎng)進(jìn)科技”）的IPO申請(qǐng)被否，主要是公司不符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。網(wǎng)進(jìn)科技成為創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，首家申報(bào)IPO被否企業(yè)。

　　近日，上交所召開(kāi)第五屆理事會(huì)第三次會(huì)議、第三屆監(jiān)事會(huì)第三次會(huì)議。與會(huì)代表建議：“在深化改革方面，以落實(shí)全面注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，形成從入口端到上市端至常態(tài)化退市端的系統(tǒng)性機(jī)制建設(shè)，全面提升上市公司質(zhì)量�！�

　　深交所副總經(jīng)理李鳴鐘也于近日表示：“嚴(yán)把發(fā)行上市審核關(guān)，以信息披露監(jiān)管為核心，持續(xù)優(yōu)化相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)及流程，提高審核問(wèn)詢質(zhì)量和針對(duì)性，從源頭上提升上市公司質(zhì)量�！�

　　嚴(yán)把“入口關(guān)”的同時(shí)，監(jiān)管也在逐步暢通“出口關(guān)”。12月23日，證監(jiān)會(huì)上市部副主任姜小勇在上海證券報(bào)社主辦的“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上表示：“一個(gè)穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必然要求暢通入口和出口兩道關(guān)，才能形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)�！�

　　趙璇認(rèn)為，未來(lái)，監(jiān)管對(duì)于A股的制度完善將形成一個(gè)良性循環(huán)，可以不斷地讓新的優(yōu)秀企業(yè)通過(guò)IPO進(jìn)入資本市場(chǎng)，而表現(xiàn)不佳的上市公司將被市場(chǎng)淘汰退市。