單筆50億元 “地量”逆回購(gòu)操作重現(xiàn)

　　2021年第一個(gè)工作周，央行持續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，但規(guī)模都較小。周五（1月8日），央行逆回購(gòu)操作規(guī)模僅50億元，是時(shí)隔四年后央行再次開(kāi)展單筆50億元規(guī)模的逆回購(gòu)操作。分析人士認(rèn)為，在資金面較為寬松的背景下，央行開(kāi)展“地量”逆回購(gòu)操作更多是釋放“保持操作”的信號(hào)。

　　釋放“保持操作”信號(hào)

　　1月8日，央行開(kāi)展了50億元逆回購(gòu)操作。這是自2016年12月23日后，央行首次開(kāi)展單筆50億元規(guī)模的逆回購(gòu)操作，也是自2012年12月27日后，央行首次開(kāi)展單筆50億元規(guī)模的7天期逆回購(gòu)操作。

　　近四年來(lái)，央行單日逆回購(gòu)操作規(guī)模最低為100億元，此次50億元的操作規(guī)�？胺Q“地量”。年初以來(lái)，央行逆回購(gòu)操作規(guī)模都較小，1月4日至8日分別為200億元、100億元、100億元、100億元和50億元。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)前資金面寬松，央行沒(méi)有必要投放流動(dòng)性，50億元的逆回購(gòu)更多是釋放“保持操作”的信號(hào)。

　　開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，8日央行小幅投放50億元逆回購(gòu)，一定程度表明貨幣并沒(méi)有主動(dòng)收緊，仍會(huì)根據(jù)機(jī)構(gòu)需要提供支持，但不宜過(guò)度解讀。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，50億元逆回購(gòu)出現(xiàn)的情況并不一致，例如2016年12月出現(xiàn)過(guò)28天逆回購(gòu)50億元，同時(shí)也投放1400億元7天和14天逆回購(gòu)，主要是為了平抑跨期資金。

　　資金面有所收斂

　　值得注意的是，同樣是資金面寬松，央行在2020年4月至5月的操作情況則有所不同。彼時(shí)資金利率位于逾十年低位，流動(dòng)性充裕，“空轉(zhuǎn)套利”出現(xiàn)苗頭。當(dāng)年4月至5月末，央行逆回購(gòu)操作持續(xù)停擺。

　　而在今年初的資金面寬松情形下，央行還是選擇持續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作。不過(guò)，這次資金面的“寬松”是在利率已經(jīng)回升至央行合意區(qū)間的“寬松”，不同于7個(gè)月前貨幣調(diào)控需要退出疫情狀態(tài)從而收回流動(dòng)性的情況。

　　日前召開(kāi)的2021年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。分析人士認(rèn)為，“地量”逆回購(gòu)重出江湖，以及近幾個(gè)交易日的連續(xù)小額投放逆回購(gòu)，央行既留下了操作窗口，又表明了維穩(wěn)資金面的意圖，同時(shí)也杜絕了“大水漫灌”。

　　1月8日的逆回購(gòu)操作雖是“地量”，但由于當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)上并無(wú)到期資金，比起前四日凈回籠逾千億元資金的情形，央行實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了凈投放50億元。不過(guò)，資金面還是有所收斂。1月8日，Shibor短端品種多數(shù)上行，7天期品種上行29基點(diǎn)報(bào)2.14%，但仍低于同期限央行逆回購(gòu)利率。

　　光大證券張旭團(tuán)隊(duì)表示，年初以來(lái)，資金利率一直處于相對(duì)較低的水平，主要是年初效應(yīng)所致，并不反映央行的主觀調(diào)控意圖。投資者切不可對(duì)流動(dòng)性抱有過(guò)于寬松的幻想。

　　數(shù)據(jù)顯示，1月4日至8日，央行共計(jì)開(kāi)展550億元逆回購(gòu)操作，而同期有5600億元逆回購(gòu)到期。新年第一周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)凈回籠5050億元。