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搭政策風(fēng)乘時(shí)代潮 上市公司善用資本利器巧添翼

邵好上海證券報(bào)

  “之前的項(xiàng)目還沒收尾,最近又來了一個(gè),快忙不過來了。”近期,有負(fù)責(zé)上市公司再融資業(yè)務(wù)的投行人士對(duì)記者感嘆,今年又要拼了。

  剛剛過去的2020年,A股并購重組、再融資市場整體平穩(wěn):并購重組水波不興,更多地聚焦主業(yè)、整合升級(jí);再融資因新規(guī)而改變,風(fēng)乍起,潮水正在涌動(dòng)。

  展望新的一年,中國資本市場而立再出發(fā),并購重組、再融資等一系列助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展的資本工具明光锃亮,為開啟高質(zhì)量發(fā)展新征程提供更多助力。

  資本大潮涌動(dòng)提升直接融資

  自2020年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布后,A股再融資市場迅速升溫,尤其是定增募資規(guī)模迅速扭轉(zhuǎn)此前下滑態(tài)勢,全年突破8000億元大關(guān)。

  2月14日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施再融資新規(guī),在鎖價(jià)、限售等諸多條款上,為上市公司融資提供便利。其中,時(shí)隔3年重新允許鎖價(jià)發(fā)行的表態(tài),令市場為之一振,部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)“再融資規(guī)模重回萬億元”充滿期待。

  閘門開啟,潮水自然洶涌。目前來看,2021年再融資募資金額超過萬億元幾無懸念。由于上市公司籌劃、披露及實(shí)施方案需要時(shí)間,大批因新規(guī)而提上日程的定增方案仍在推進(jìn)中,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前約有800份定增方案正在路上。

  作為提高直接融資比重的重要抓手之一,再融資對(duì)上市公司高質(zhì)量發(fā)展頗為重要。A股市場成立30年間,上市公司整體再融資募資金額高達(dá)12.4萬億元,是IPO募資金額的3.4倍。過去幾年間,A股再融資由于政策因素,出現(xiàn)過一段時(shí)間的低迷。上述新規(guī)發(fā)布后,市場熱度立刻回升,上市公司啟動(dòng)定增絡(luò)繹不絕。

  與再融資市場由冷轉(zhuǎn)熱相比,并購重組市場仍處于波瀾不驚的狀態(tài)。試點(diǎn)注冊制改革下,大批企業(yè)選擇通過IPO進(jìn)入資本市場,導(dǎo)致并購重組市場的供給下降明顯。

  滬上某私募人士表示:“重組不再是‘烏鴉變鳳凰’,而是著眼于產(chǎn)業(yè)邏輯的整合,供求雙方更看重產(chǎn)業(yè)協(xié)同,而非市場炒作。一切都在回歸市場本源!

  追捧新興產(chǎn)業(yè)助力科技創(chuàng)新

  100多年前,經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特就說過,資本是企業(yè)家創(chuàng)新的杠桿。作為資本市場工具,再融資、并購重組也有著鮮明的產(chǎn)業(yè)和時(shí)代特點(diǎn)。

  2020年,汽車、電子、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新型行業(yè)快速興起,僅在下半年,榮盛石化、寧德時(shí)代、億緯鋰能、藥明康德等近20家上市公司的定增受到大型投資機(jī)構(gòu)追捧?v觀這些定增,全是清一色的市價(jià)發(fā)行。其中,高瓴資本斥資100億元購得寧德時(shí)代的逾半定增股份,震動(dòng)定增市場。

  一位長期關(guān)注定增市場的投資人士表示,IPO是一張資本市場“門票”,公司借助資本市場不斷發(fā)展壯大,更多的助力來自于再融資和并購重組。當(dāng)前,中國正處于科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要機(jī)遇期,創(chuàng)新型行業(yè)公司的再融資往往一票難求——大批資金搶著投錢,給上市公司科技創(chuàng)新輸送真金白銀,加速技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)落地。

  “硬幣的另一面是部分傳統(tǒng)行業(yè)公司再融資較為困難,甚至一些知名公司都有定增募資壓力。”該投資人士表示,資金在定增市場用腳投票,新興與傳統(tǒng)一熱一冷,最終會(huì)導(dǎo)致新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加迅速。

  冷熱不一的情況也出現(xiàn)在并購重組市場。2020年,百億級(jí)規(guī)模并購重組大多瞄準(zhǔn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),例如能源、金融、有色等;而在IPO市場,創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)公司則是大額融資的主角。

  在投行人士看來,并購重組與IPO市場的鮮明對(duì)比,側(cè)面反映了其不同的資本作用:創(chuàng)新型行業(yè)公司往往成立時(shí)間較短,注冊制改革下的IPO為其提供了更加便捷的融資渠道;并購重組則為上市公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)整合提供支持,傳統(tǒng)行業(yè)較多也是情理之中。

  更高效更便捷與時(shí)間賽跑

  “無論是并購重組,還是再融資,我們最大的感受就是,市場化趨勢越來越明顯!鄙鲜鏊侥既耸勘硎。

  圍繞注冊制改革,政策持續(xù)支持并購重組市場化。2020年3月份修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《上市公司收購管理辦法》,細(xì)化了信息披露要求、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管,加大對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為的處罰力度,為并購重組市場健康發(fā)展提供制度保障。另一方面,并購重組注冊制改革深入推進(jìn)。繼科創(chuàng)板后,6月份發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》,進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)實(shí)行注冊制。

  “注冊制有助于推動(dòng)并購重組市場的優(yōu)化升級(jí)。”中金公司全球并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陳潔表示,注冊制改革將逐步放松政策環(huán)境,為上市公司實(shí)施并購尤其是產(chǎn)業(yè)并購創(chuàng)造更好條件。

  在再融資領(lǐng)域,審核提速已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。以晶澳科技為例,公司2020年4月11日披露定增預(yù)案,擬定增募資不超過52億元,用于年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件以及配套項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。5月9日,公司宣布方案獲得證監(jiān)會(huì)受理。此后,經(jīng)過意見反饋及回復(fù),方案于8月3日過會(huì)。從披露方案到過會(huì),用時(shí)不到4個(gè)月。

  有投行人士認(rèn)為這是大勢所趨:“一方面,再融資新規(guī)發(fā)布實(shí)施后,上市公司積極響應(yīng),定增方案頻出;另一方面,發(fā)審委對(duì)市價(jià)定增態(tài)度明確,審核速度明顯加快!

  “放眼未來,在各方力推上市公司高質(zhì)量發(fā)展的大背景下,并購重組、再融資市場化的主旋律將持續(xù)唱響!痹撏缎腥耸空J(rèn)為,現(xiàn)階段政策優(yōu)化基本完成,市場化改革的方向已經(jīng)明確,有了資本工具的支持,上市公司將迎來更高質(zhì)量的發(fā)展。

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