搭政策風(fēng)乘時(shí)代潮 上市公司善用資本利器巧添翼

　　“之前的項(xiàng)目還沒收尾，最近又來了一個(gè)，快忙不過來了。”近期，有負(fù)責(zé)上市公司再融資業(yè)務(wù)的投行人士對(duì)記者感嘆，今年又要拼了。

　　剛剛過去的2020年，A股并購重組、再融資市場整體平穩(wěn)：并購重組水波不興，更多地聚焦主業(yè)、整合升級(jí)；再融資因新規(guī)而改變，風(fēng)乍起，潮水正在涌動(dòng)。

　　展望新的一年，中國資本市場而立再出發(fā)，并購重組、再融資等一系列助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展的資本工具明光锃亮，為開啟高質(zhì)量發(fā)展新征程提供更多助力。

　　資本大潮涌動(dòng)提升直接融資

　　自2020年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布后，A股再融資市場迅速升溫，尤其是定增募資規(guī)模迅速扭轉(zhuǎn)此前下滑態(tài)勢，全年突破8000億元大關(guān)。

　　2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施再融資新規(guī)，在鎖價(jià)、限售等諸多條款上，為上市公司融資提供便利。其中，時(shí)隔3年重新允許鎖價(jià)發(fā)行的表態(tài)，令市場為之一振，部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)“再融資規(guī)模重回萬億元”充滿期待。

　　閘門開啟，潮水自然洶涌。目前來看，2021年再融資募資金額超過萬億元幾無懸念。由于上市公司籌劃、披露及實(shí)施方案需要時(shí)間，大批因新規(guī)而提上日程的定增方案仍在推進(jìn)中，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前約有800份定增方案正在路上。

　　作為提高直接融資比重的重要抓手之一，再融資對(duì)上市公司高質(zhì)量發(fā)展頗為重要。A股市場成立30年間，上市公司整體再融資募資金額高達(dá)12.4萬億元，是IPO募資金額的3.4倍。過去幾年間，A股再融資由于政策因素，出現(xiàn)過一段時(shí)間的低迷。上述新規(guī)發(fā)布后，市場熱度立刻回升，上市公司啟動(dòng)定增絡(luò)繹不絕。

　　與再融資市場由冷轉(zhuǎn)熱相比，并購重組市場仍處于波瀾不驚的狀態(tài)。試點(diǎn)注冊制改革下，大批企業(yè)選擇通過IPO進(jìn)入資本市場，導(dǎo)致并購重組市場的供給下降明顯。

　　滬上某私募人士表示：“重組不再是‘烏鴉變鳳凰’，而是著眼于產(chǎn)業(yè)邏輯的整合，供求雙方更看重產(chǎn)業(yè)協(xié)同，而非市場炒作。一切都在回歸市場本源�！�

　　追捧新興產(chǎn)業(yè)助力科技創(chuàng)新

　　100多年前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特就說過，資本是企業(yè)家創(chuàng)新的杠桿。作為資本市場工具，再融資、并購重組也有著鮮明的產(chǎn)業(yè)和時(shí)代特點(diǎn)。

　　2020年，汽車、電子、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新型行業(yè)快速興起，僅在下半年，榮盛石化、寧德時(shí)代、億緯鋰能、藥明康德等近20家上市公司的定增受到大型投資機(jī)構(gòu)追捧�？v觀這些定增，全是清一色的市價(jià)發(fā)行。其中，高瓴資本斥資100億元購得寧德時(shí)代的逾半定增股份，震動(dòng)定增市場。

　　一位長期關(guān)注定增市場的投資人士表示，IPO是一張資本市場“門票”，公司借助資本市場不斷發(fā)展壯大，更多的助力來自于再融資和并購重組。當(dāng)前，中國正處于科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要機(jī)遇期，創(chuàng)新型行業(yè)公司的再融資往往一票難求——大批資金搶著投錢，給上市公司科技創(chuàng)新輸送真金白銀，加速技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)落地。

　　“硬幣的另一面是部分傳統(tǒng)行業(yè)公司再融資較為困難，甚至一些知名公司都有定增募資壓力。”該投資人士表示，資金在定增市場用腳投票，新興與傳統(tǒng)一熱一冷，最終會(huì)導(dǎo)致新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加迅速。

　　冷熱不一的情況也出現(xiàn)在并購重組市場。2020年，百億級(jí)規(guī)模并購重組大多瞄準(zhǔn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，例如能源、金融、有色等；而在IPO市場，創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)公司則是大額融資的主角。

　　在投行人士看來，并購重組與IPO市場的鮮明對(duì)比，側(cè)面反映了其不同的資本作用：創(chuàng)新型行業(yè)公司往往成立時(shí)間較短，注冊制改革下的IPO為其提供了更加便捷的融資渠道；并購重組則為上市公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)整合提供支持，傳統(tǒng)行業(yè)較多也是情理之中。

　　更高效更便捷與時(shí)間賽跑

　　“無論是并購重組，還是再融資，我們最大的感受就是，市場化趨勢越來越明顯�！鄙鲜鏊侥既耸勘硎�。

　　圍繞注冊制改革，政策持續(xù)支持并購重組市場化。2020年3月份修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《上市公司收購管理辦法》，細(xì)化了信息披露要求、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，加大對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為的處罰力度，為并購重組市場健康發(fā)展提供制度保障。另一方面，并購重組注冊制改革深入推進(jìn)。繼科創(chuàng)板后，6月份發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)實(shí)行注冊制。

　　“注冊制有助于推動(dòng)并購重組市場的優(yōu)化升級(jí)。”中金公司全球并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陳潔表示，注冊制改革將逐步放松政策環(huán)境，為上市公司實(shí)施并購尤其是產(chǎn)業(yè)并購創(chuàng)造更好條件。

　　在再融資領(lǐng)域，審核提速已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。以晶澳科技為例，公司2020年4月11日披露定增預(yù)案，擬定增募資不超過52億元，用于年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件以及配套項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。5月9日，公司宣布方案獲得證監(jiān)會(huì)受理。此后，經(jīng)過意見反饋及回復(fù)，方案于8月3日過會(huì)。從披露方案到過會(huì)，用時(shí)不到4個(gè)月。

　　有投行人士認(rèn)為這是大勢所趨：“一方面，再融資新規(guī)發(fā)布實(shí)施后，上市公司積極響應(yīng)，定增方案頻出；另一方面，發(fā)審委對(duì)市價(jià)定增態(tài)度明確，審核速度明顯加快�！�

　　“放眼未來，在各方力推上市公司高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，并購重組、再融資市場化的主旋律將持續(xù)唱響�！痹撏缎腥耸空J(rèn)為，現(xiàn)階段政策優(yōu)化基本完成，市場化改革的方向已經(jīng)明確，有了資本工具的支持，上市公司將迎來更高質(zhì)量的發(fā)展。