全國(guó)人大代表、全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員劉新華建議 制定不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金管理?xiàng)l例

　　全國(guó)人大代表、全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員劉新華日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，建議制定不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金管理?xiàng)l例。具體舉措包括簡(jiǎn)化不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，明確REITs直接公開(kāi)發(fā)行與上市規(guī)則；明確國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)REITs進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管；明確REITs的稅收政策。

　　REITs試點(diǎn)面臨三方面問(wèn)題

　　劉新華介紹，REITs是指一種通過(guò)發(fā)行收益憑證匯集投資者的資金，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資收益及時(shí)分配給投資者的投資基金。REITs是將流動(dòng)性較低的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較好的證券資產(chǎn)的重要手段，對(duì)于盤活不動(dòng)產(chǎn)存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì)資本投資渠道，提高直接融資比重，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效具有重要意義。目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合開(kāi)展的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)揭開(kāi)了公募REITs的序幕，為REITs的進(jìn)一步推廣奠定了實(shí)踐基礎(chǔ)，但面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、嵌套層級(jí)過(guò)多、法律責(zé)任覆蓋不足等問(wèn)題。為貫徹落實(shí)中央關(guān)于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體部署以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于“完善債券市場(chǎng)法制”的要求，依照證券法授權(quán)國(guó)務(wù)院制定資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行、交易管理辦法的規(guī)定，建議由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)牽頭起草不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金管理?xiàng)l例，為推動(dòng)REITs進(jìn)一步發(fā)展提供法律保障。

　　劉新華還介紹了REITs試點(diǎn)情況。2020年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》。2020年8月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》，正式開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)。他認(rèn)為，推出基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有助于緩解基礎(chǔ)設(shè)施投資壓力；有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)供給側(cè)改革；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有效支持；為我國(guó)廣大投資者提供了新的投資產(chǎn)品。

　　關(guān)于REITs試點(diǎn)當(dāng)前存在的問(wèn)題，劉新華表示，REITs試點(diǎn)在證券投資基金法框架下建立了“公募基金+單一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的公募REITs法律結(jié)構(gòu)，無(wú)需對(duì)基本法律制度進(jìn)行修改，立法成本小。但面臨三方面問(wèn)題：包括多層級(jí)嵌套的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜，導(dǎo)致公募REITs管理成本和稅收較高，存在收益率逐層攤薄的問(wèn)題；底層資產(chǎn)的運(yùn)行涉及原始權(quán)益人、資產(chǎn)支持證券管理人、基金管理人等多個(gè)主體，對(duì)內(nèi)部治理的有效性提出了挑戰(zhàn)；證券投資基金法的法律責(zé)任規(guī)定無(wú)法完全契合REITs的特點(diǎn)，在打擊REITs相關(guān)違法行為時(shí)面臨法律依據(jù)不足的問(wèn)題。

　　為REITs規(guī)范發(fā)展提供法制保障

　　劉新華表示，2020年3月1日起施行的證券法第二條規(guī)定：“資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行、交易的管理辦法，由國(guó)務(wù)院依照本法的原則規(guī)定?！痹撘?guī)定將資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入證券的范圍，但是由于資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行交易有不同于股票、債券的特點(diǎn)，因此授權(quán)國(guó)務(wù)院依照證券法的原則制定具體發(fā)行交易辦法。建議盡快制定不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金管理?xiàng)l例，為REITs的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展提供法制保障。

　　劉新華提出三方面建議。一是簡(jiǎn)化REITs產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，明確REITs直接公開(kāi)發(fā)行與上市的規(guī)則。REITs產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以參照目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以不動(dòng)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，但是在注冊(cè)發(fā)行、強(qiáng)制信息披露、反欺詐、投資者保護(hù)、法律責(zé)任、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等方面，應(yīng)直接對(duì)接證券法，強(qiáng)化持續(xù)管理、防控風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)持有人合法權(quán)益。

　　二是根據(jù)全國(guó)金融工作會(huì)議提出的“加強(qiáng)功能監(jiān)管”的要求，以及證券法關(guān)于“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理”的規(guī)定，明確國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)REITs進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)證券法和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金管理?xiàng)l例制定配套業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)管理人、托管人、原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等參與方的職責(zé)、盡職調(diào)查、計(jì)劃的投資運(yùn)作和信息披露等方面進(jìn)行有效規(guī)范，依法實(shí)施功能監(jiān)管。

　　三是明確REITs的稅收政策。資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)較為復(fù)雜的業(yè)務(wù)，在我國(guó)目前的稅收制度下，REITs在產(chǎn)品設(shè)立及運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)均面臨較高的稅負(fù)成本。從境外成熟市場(chǎng)情況看，多國(guó)政府均在制定REITs法規(guī)的同時(shí)，出臺(tái)了REITs產(chǎn)品設(shè)立及運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的稅收中性政策，確保不存在重復(fù)征稅的情形。建議建立和完善符合我國(guó)國(guó)情的REITs稅收支持政策體系，在產(chǎn)品設(shè)立環(huán)節(jié)考慮免征或遞延不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的稅費(fèi)，在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)期間避免重復(fù)征稅，并允許REITs投資者適用優(yōu)惠稅率。