REITs試點起航 藍(lán)圖徐徐展開 業(yè)內(nèi)人士：優(yōu)化相關(guān)制度 培育投資群體

　　基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作邁出重要一步。5月17日，首批9個基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目正式獲批，將進入基金公開發(fā)售階段。首批項目募集資金基本投向基礎(chǔ)設(shè)施補短板項目，主要用于科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和民生等重點領(lǐng)域。

　　專家指出，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點落地有助于盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，拓寬融資渠道。中國證券報記者18日獲悉，下一步，有關(guān)部門將著力培育多元化REITs機構(gòu)投資者群體。

　　首批項目試點示范性較強

　　我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs是在現(xiàn)有的公募基金產(chǎn)品、資產(chǎn)支持專項計劃、基礎(chǔ)設(shè)施項目運營的法律法規(guī)框架體系范圍內(nèi)進行的創(chuàng)新和擴展，產(chǎn)品極具創(chuàng)新性。

　　“不同于國外REITs以商業(yè)地產(chǎn)項目為主的情況，我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs以盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)為先導(dǎo)，優(yōu)先選擇高速公路、市政領(lǐng)域等投資幾十億元且運營穩(wěn)定收益較好的基礎(chǔ)設(shè)施項目，使普通個人投資者有渠道通過對基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs投資而有機會持有這些‘隱性國民財富’，共享發(fā)展紅利�！弊鳛槌修k首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目并參與相關(guān)規(guī)則征求意見的天達共和律師事務(wù)所合伙人張璇告訴中國證券報記者。

　　首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目很有代表性。在這9個項目中，高速公路項目2個、工業(yè)園區(qū)項目3個、倉儲物流項目2個、綠色項目2個。上述9個項目估值規(guī)模約315億元，分布在北京、上海、廣東、深圳、江蘇、浙江等重點區(qū)域，原始權(quán)益人涵蓋央企、地方國企以及個別重點基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的外資企業(yè)。首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目整體現(xiàn)金流分派率約4%至12%。項目募集資金基本投向基礎(chǔ)設(shè)施補短板項目，主要用于科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和民生等重點領(lǐng)域。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目投資管理等合規(guī)性手續(xù)基本完備，募集資金用途符合宏觀和產(chǎn)業(yè)政策鼓勵支持方向，試點示范性較強。“REITs治理機制在夯實管理人主體責(zé)任的同時，兼顧原始權(quán)益人積極性。9個項目均由原始權(quán)益人擔(dān)任運營管理機構(gòu)，注重發(fā)揮原始權(quán)益人專業(yè)運營能力優(yōu)勢，進一步保障其參與積極性。為防范關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭損害基金持有人利益，借鑒上市公司、公募基金和境外成熟市場監(jiān)管經(jīng)驗，要求原始權(quán)益人完善關(guān)聯(lián)交易決策機制，健全同業(yè)競爭管理制度，保持運管機構(gòu)獨立性，切實保護投資人合法權(quán)益�！痹摌I(yè)內(nèi)人士說。

　　拓寬權(quán)益融資渠道

　　專家分析，將基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性較強的上市金融產(chǎn)品，實質(zhì)是成熟基礎(chǔ)設(shè)施項目發(fā)行上市。在當(dāng)前環(huán)境中，開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點具有重要意義。

　　一是可盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，為防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險提供新渠道。我國各級政府和相關(guān)企業(yè)支出中用于投資的比例較大，積累規(guī)模龐大的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs可盤活這些存量資產(chǎn)，提供增量投資資金來源，降低杠桿率，有利于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　二是可為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域提供新的權(quán)益融資渠道。近年來，交通、市政等基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司市凈率水平偏低，股價普遍低于凈資產(chǎn)，部分境外上市企業(yè)市凈率甚至低于0.3倍。相關(guān)企業(yè)股權(quán)融資阻力較大，這也是導(dǎo)致杠桿率攀升原因之一�；�礎(chǔ)設(shè)施公募REITs可提供契合基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的權(quán)益融資方式，提升資產(chǎn)估值水平和權(quán)益融資能力。

　　三是有助于吸引長期資金參與資本市場。在境外成熟市場，REITs是與股票、債券并列的大類成熟金融產(chǎn)品，具有中等收益、中等風(fēng)險和分紅穩(wěn)定的特征，較好匹配養(yǎng)老金、保險資金投資偏好。推出基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有利于填補境內(nèi)金融產(chǎn)品空白，廣泛吸引各類社會資金尤其是長期資金參與。

　　“REITs的發(fā)展藍(lán)圖已徐徐展開�！逼桨沧C券分析師劉璐認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有助于盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，降低地方政府和國企債務(wù)負(fù)擔(dān)，還有助于為個人和機構(gòu)投資者拓寬投資范圍。

　　培育多元化機構(gòu)投資者群體

　　目前，推動基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs健康發(fā)展已寫入國家“十四五”規(guī)劃綱要，多地政府紛紛出臺專項支持政策。

　　此前，圍繞健全基礎(chǔ)制度、實施系統(tǒng)改造以及培育市場體系等重要內(nèi)容，有關(guān)部門及單位做了大量工作。首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs順利推出，與前期各項試點準(zhǔn)備工作顯然是分不開的。

　　談及基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)展，劉璐表示，短期仍面臨一定障礙。比如，從資產(chǎn)供給來看，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流基建項目稀缺等問題將限制REITs規(guī)模擴張；從資產(chǎn)需求端看，稅收政策不確定性、存續(xù)期管理潛在風(fēng)險、資產(chǎn)定價難度均影響投資者參與意愿。

　　中國證券報記者從接近監(jiān)管部門人士處了解到，下一步將積極推動優(yōu)化投資基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs相關(guān)制度安排，鼓勵銀行、保險、社保基金、養(yǎng)老金、證券、基金等機構(gòu)投資者參與，積極培育專業(yè)、多元機構(gòu)投資者群體。