科創(chuàng)板IPO詢價(jià)制度調(diào)整顯成效 “抱團(tuán)報(bào)價(jià)”受遏制

　　10日晚間，中自科技、凱爾達(dá)、匯宇制藥發(fā)布在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，加上此前的高鐵電氣，自科創(chuàng)板IPO詢價(jià)制度調(diào)整以來(lái)，已有4單IPO項(xiàng)目按調(diào)整后的規(guī)則完成了詢價(jià)定價(jià)。從上述項(xiàng)目的報(bào)價(jià)情況看，有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度已由此前的不到1%拓寬至10%以上，有的甚至達(dá)到40%，定價(jià)及投資者入圍情況也顯示，賣(mài)方的博弈力量及買(mǎi)方的內(nèi)部博弈都在增強(qiáng)。此次詢價(jià)制度調(diào)整使買(mǎi)方“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”受到遏制。

　　從這4單IPO項(xiàng)目的報(bào)價(jià)情況看，由于買(mǎi)方報(bào)價(jià)更為分散，有效報(bào)價(jià)區(qū)間明顯擴(kuò)大。9月28日，高鐵電氣成為科創(chuàng)板首個(gè)按新規(guī)則詢價(jià)的公司，在剔除1%的最高報(bào)價(jià)后、高于“四數(shù)”孰低值的有效報(bào)價(jià)區(qū)間為7.18元至8.00元/股（“四數(shù)”即網(wǎng)下投資者有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)、五類(lèi)中長(zhǎng)線資金有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)），有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度約11%。9月30日詢價(jià)的中自科技、凱爾達(dá)、匯宇制藥的有效報(bào)價(jià)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大到20%至40%。而在詢價(jià)制度調(diào)整前，詢價(jià)入圍報(bào)價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)間往往僅有幾分錢(qián)的落差，區(qū)間寬度不足1%。

　　從定價(jià)情況看，規(guī)則調(diào)整后，科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)與估值更能反映市場(chǎng)博弈結(jié)果。其中，高鐵電氣發(fā)行市盈率20.29倍，較網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四數(shù)孰低值”上浮0.08元（1.13%），賣(mài)方博弈力量有所強(qiáng)化。后續(xù)3單的定價(jià)中，買(mǎi)方內(nèi)部博弈持續(xù)增強(qiáng)，報(bào)價(jià)中樞有所上升。

　　從投資者入圍的情況看，上述4單項(xiàng)目入圍比例為31%至87%，較規(guī)則調(diào)整前有所下降，也顯示買(mǎi)方內(nèi)部博弈加強(qiáng)。值得一提的是，記者發(fā)現(xiàn)，在高鐵電氣項(xiàng)目的詢價(jià)定價(jià)中，報(bào)價(jià)集中于7.14元、7.15元的大量配售對(duì)象（占比約25%）因報(bào)價(jià)低于發(fā)行價(jià)最終未能入圍，使報(bào)價(jià)入圍的配售對(duì)象獲配新股數(shù)量大幅提升。這進(jìn)而使得后續(xù)3單項(xiàng)目的買(mǎi)方內(nèi)部博弈進(jìn)一步增強(qiáng)，報(bào)價(jià)進(jìn)一步分散。

　　專家認(rèn)為，此次詢價(jià)制度調(diào)整的初步效果是好的，是進(jìn)一步深化注冊(cè)制的循序漸進(jìn)改革路徑的良好示范，加大了對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方的激勵(lì)和約束，給了市場(chǎng)更多選擇空間。其中，將高價(jià)剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過(guò)3%”，有利于緩解投資者自主報(bào)價(jià)時(shí)擔(dān)心被剔除的顧慮，引導(dǎo)其獨(dú)立研究、自主參與；取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求，則有效擴(kuò)大了發(fā)行人的定價(jià)決策空間，有利于促使買(mǎi)賣(mài)雙方的博弈回歸均衡。同時(shí)，網(wǎng)下投資者入圍比例降低，也打破了市場(chǎng)既有的買(mǎi)方報(bào)價(jià)聯(lián)盟，有利于強(qiáng)化買(mǎi)方內(nèi)部博弈。

　　同時(shí)，市場(chǎng)人士也提出，在完善基礎(chǔ)制度建設(shè)時(shí)還要加強(qiáng)自律監(jiān)管。監(jiān)管要“硬”，對(duì)一些觸碰規(guī)則底線、挑戰(zhàn)監(jiān)管的行為應(yīng)加大懲處力度。