市場處于高波動窗口 半年報業(yè)績成關鍵線索
一面是歐美市場衰退預期不斷強化，另一面是國內(nèi)市場風險偏好受到抑制，A股于近期呈現(xiàn)出較高的波動率。上周，A股日均成交額回落至1萬億元左右，北向資金也轉(zhuǎn)為周度凈流出220億元。成長風格表現(xiàn)相對抗跌，受金融股拖累的滬深300和上證50指數(shù)跌幅較深。
展望后市，多數(shù)機構認為，下半年A股市場恐難再現(xiàn)單邊行情，震蕩格局下的結構性行情或是常態(tài)。業(yè)績將成為未來一段時間資金偏好的重要參考。
短期風險事件對市場沖擊有限
上周市場大幅調(diào)整的直接原因是投資者擔憂地產(chǎn)風險將給市場帶來沖擊。
對此，國海證券策略團隊表示，復盤近三年以來影響相對較大的信用風險事件，從歷史經(jīng)驗來看，信用風險事件往往短期內(nèi)引發(fā)流動性緊張預期，進而壓制股市風險偏好，但在信用危機解除后市場均回歸原趨勢運行。
國海證券認為，對于股票市場而言，當前地產(chǎn)整體風險仍處于可控階段，現(xiàn)階段引發(fā)系統(tǒng)性風險的可能性較小。短期市場的風險偏好或受到影響，但在流動性充裕以及經(jīng)濟復蘇延續(xù)的背景下，后續(xù)市場仍有望維持上行趨勢。
廣發(fā)證券策略團隊同樣認為，近期部分地產(chǎn)風險事件是市場下跌的主要催化因素，但銀行風險敞口相對有限且政策處置及時，中期影響比較有限。
雖然短期風險事件對市場的擾動有限，但機構普遍認同下半年A股市場恐難再現(xiàn)單邊行情。
中金公司認為，隨著反彈已持續(xù)超過兩個月，時間長度和幅度均較為接近歷次底部后的首輪反彈情形。市場估值經(jīng)歷一定修復后，進一步上漲需要基本面等其他因素支撐；成長板塊前期漲幅較大，利好密集兌現(xiàn)后積累了部分獲利壓力；海外衰退預期強化且政策仍趨緊，全球資產(chǎn)價格波動短期難平息。上述一系列因素的檢驗都可能使得市場在未來一段時間波動加大。
機構對風格研判出現(xiàn)分歧
經(jīng)歷了兩個月超跌反彈行情后，市場主線開始變得散亂，機構在市場風格的研判上也出現(xiàn)一定分歧。
中信建投證券認為，成長仍是未來一段時間市場的主線，景氣向上依然是配置考慮的重要因素。但該機構也提示，當前市場微觀結構的問題是高景氣成長配置進一步集中，投資者對于成長板塊的擔憂主要來自交易擁擠度提升，這種狀態(tài)下對邊際利空的反應可能也會被放大。
因此，中信建投證券建議投資者保持耐心，相對收益者可考慮均衡配置成長，絕對收益者可考慮中性倉位，等待外部催化下顯著調(diào)整后再加碼。
中銀證券同樣看好成長風格。該機構表示，成長板塊復合業(yè)績增長的持續(xù)性較好，估值切換流暢。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，聚焦中游是下半年優(yōu)選的配置思路之一。在原材料價格下挫、上游成本回落的背景下，中游制造業(yè)毛利和現(xiàn)金流有望率先改善。如果下游成長性需求持續(xù)性好，那么中游成長有望從估值修復走向擴張。
中金公司則態(tài)度較謹慎，其看好的板塊依然以低估值、與宏觀關聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。伴隨上游原材料價格大幅回調(diào)，中金公司建議關注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復。
半年報業(yè)績分化機構建議均衡配置
進入財報密集披露期后，基本面因素將成為未來一段時間市場資金偏好的重要參考。
華西證券統(tǒng)計顯示，半年報業(yè)績預告顯示A股企業(yè)盈利總體回落。截至7月15日，A股業(yè)績預告和快報披露率為36%，業(yè)績預喜(預增、略增、扭虧、續(xù)盈)比例為41%。
安信證券表示，從目前已披露的半年報業(yè)績預告來看，整體預喜率四成，較歷史情況偏低，說明在二季度多重困難因素疊加的環(huán)境中，上市企業(yè)在經(jīng)營層面出現(xiàn)不同程度的業(yè)績下滑。
從具體行業(yè)看，板塊間業(yè)績分化顯著：科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速好于主板，煤炭、有色金屬、石油石化、電力設備等行業(yè)同比增速居前。
中信證券分析認為，2022年半年報業(yè)績分化顯著，持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點的行業(yè)依然是最重要的配置線索。建議投資者繼續(xù)堅持對醫(yī)藥、成長制造、消費三條主線的均衡配置。
華西證券則建議投資者關注兩條主線：一是受益于國家政策重點扶持的高景氣板塊，如新能源(風能、特高壓、儲能、光伏)等；二是估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊，如白酒等。
