全國(guó)首例涉新三板市場(chǎng)操縱證券交易市場(chǎng)責(zé)任糾紛案宣判

　　中證網(wǎng)訊（記者 王可）中國(guó)證券報(bào)記者從上海金融法院獲悉，8月5日上午，上海金融法院對(duì)原告投資者訴被告A公司及其實(shí)際控制人邵某操縱證券交易市場(chǎng)責(zé)任糾紛一案作出一審判決并公開(kāi)宣判。該案系全國(guó)首例涉新三板市場(chǎng)操縱證券交易市場(chǎng)責(zé)任糾紛案，也是首例涉交易型操縱證券交易市場(chǎng)行為的民事賠償責(zé)任案。案件涉及新三板市場(chǎng)定向增發(fā)投資者在操縱證券交易市場(chǎng)民事賠償中的因果關(guān)系認(rèn)定、損失計(jì)算規(guī)則等諸多新穎法律問(wèn)題，具有一定前瞻性和典型意義。

　　2015年8月3日起，被告A公司在新三板市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)讓方式由協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓。2017年11月20日，A公司發(fā)布公告稱(chēng)，因涉嫌證券市場(chǎng)操縱，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)A公司實(shí)際控制人進(jìn)行立案調(diào)查。2020年9月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出《行政處罰決定書(shū)》，認(rèn)定實(shí)際控制人邵某、案外人左某等于2015年8月7日至2015年9月30日期間對(duì)A公司進(jìn)行了股價(jià)操縱，上述期間內(nèi)，新三板市場(chǎng)做市指數(shù)從1515.4點(diǎn)下跌到1322.15點(diǎn)，跌幅為12.75%，而同期A公司股價(jià)從20.26元上升為30.79元（期間成交價(jià)最高36.50元），漲幅為51.97%。邵某通過(guò)其控制的證券賬戶(hù)在操縱期間連續(xù)主動(dòng)買(mǎi)入，主動(dòng)與做市商成交，大量買(mǎi)賣(mài)A公司股票，迫使做市商不斷提高雙向報(bào)價(jià)中樞，推動(dòng)成交價(jià)格不斷上升，其成交量占同期市場(chǎng)交易量的比率為54.03%。上述交易行為，影響了該股交易量，也對(duì)其價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生了重大影響�！缎姓�處罰決定書(shū)》還認(rèn)定，邵某等從2015年9月14日（A公司定增投融資對(duì)接會(huì)召開(kāi)時(shí)間為2015年9月17日）開(kāi)始連續(xù)8個(gè)交易日進(jìn)行了尾盤(pán)操縱。結(jié)合行為人違法事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)與社會(huì)危害程度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)邵某處以150萬(wàn)元的罰款，對(duì)其他案外人亦有相應(yīng)處罰。

　　原告于2015年9月17日作為定增意向投資者參加了A公司組織召開(kāi)的定增投融資對(duì)接會(huì)。通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下多輪談判，2015年11月，原告與A公司簽訂《股票發(fā)行認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，以20元/股的價(jià)格購(gòu)入A公司發(fā)行的股份150萬(wàn)股，共計(jì)投資3000萬(wàn)元。原告參與定向增發(fā)后，A公司股票在2015年10月8日至2018年11月13日期間兩次停牌。期間A公司首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并上市的申請(qǐng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，后又于2018年8月20日撤回申請(qǐng)。2017年8月，A公司股票轉(zhuǎn)讓方式由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。2018年11月14日，A公司再次復(fù)牌后第一個(gè)交易日的股票價(jià)格跌至2.4元。2020年9月17日，即《行政處罰決定書(shū)》公告之日，A公司股票價(jià)格為5元。

　　原告因參與A公司定向增發(fā)投資產(chǎn)生巨額虧損，遂將A公司及實(shí)際控制人邵某訴至上海金融法院，要求兩被告承擔(dān)操縱證券交易市場(chǎng)民事賠償責(zé)任，原告訴請(qǐng)判令兩被告連帶賠償經(jīng)濟(jì)損失人民幣2259.8795萬(wàn)元。

　　上海金融法院經(jīng)審理認(rèn)為，根據(jù)2014年《中華人民共和國(guó)證券法》第七十七條，操縱證券市場(chǎng)行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。該案為新三板市場(chǎng)定增投資者索賠的案件，存在特殊性，具體認(rèn)定包括如下方面：新三板市場(chǎng)定向增發(fā)投資者的證券侵權(quán)求償不適用因果關(guān)系推定原則；操縱證券交易市場(chǎng)民事賠償責(zé)任的損失計(jì)算有別于證券虛假陳述民事賠償；對(duì)新三板市場(chǎng)證券侵權(quán)的損失計(jì)算，應(yīng)充分聽(tīng)取專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，以對(duì)相關(guān)行業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)的科學(xué)估值方法等為參考。

　　上海金融法院最終認(rèn)定原告投資差額損失為318萬(wàn)元，故判令被告邵某承擔(dān)賠償責(zé)任，A公司因并非操縱市場(chǎng)行為人而不承擔(dān)共同侵權(quán)責(zé)任。