三年蓄勢 注冊制改革醞釀“關(guān)鍵一躍”
證監(jiān)會日前表示，深入推進股票發(fā)行注冊制改革，突出把選擇權(quán)交給市場這個本質(zhì)，放管結(jié)合，提升資源配置效率。業(yè)內(nèi)人士認為，注冊制改革全面推進，將成為2023年資本市場改革發(fā)展的“重頭戲”。
2022年，隨著一系列重大改革舉措落地，A股市場迎來了注冊制第1000家上市公司，多層次資本市場不斷優(yōu)化供給，為全面推行注冊制奠定基礎(chǔ)。2023年，推動“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)，壯大各類中長期投資力量，提升中介機構(gòu)核心投研能力……在全面注冊制改革牽引帶動下，資本市場制度創(chuàng)新有望實現(xiàn)更多突破。
賡續(xù)前行 注冊制改革穩(wěn)步推進
從科創(chuàng)板增量試點起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴圍，再到全市場推行，注冊制改革按照“三步走”路線圖穩(wěn)步推進，正醞釀“關(guān)鍵一躍”。
一方面，3年試點奠定良好基礎(chǔ)，全市場推行條件漸趨成熟。在中金公司投行部負責人王曙光看來，注冊制改革試點至今，已形成尊重國情的“中國方案”，不僅為全市場實施注冊制奠定良好基礎(chǔ)，更是資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要體現(xiàn)。
注冊制試點3年來，一系列改革深入推進，資本市場逐漸成為“硬科技”、“三創(chuàng)四新”、專精特新“小巨人”的聚集地�！澳壳�，我們正全力以赴研發(fā)高效率、低成本、可持續(xù)發(fā)展的第六代智能軌道交通系統(tǒng)，目標是實現(xiàn)在世界范圍內(nèi)的領(lǐng)跑�！苯豢乜萍级麻L郜春海近日表示，作為首批登陸科創(chuàng)板的企業(yè)之一，科創(chuàng)板為交控科技的可持續(xù)創(chuàng)新提供了有力的資金支持，助力公司從打破國外壟斷到引領(lǐng)中國軌道交通成功走上了一條趕超世界先進水平的信號系統(tǒng)自主化發(fā)展道路。
“注冊制是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備，預(yù)計后續(xù)將平穩(wěn)落地。”中信證券總經(jīng)理楊明輝說道。
另一方面，“開弓沒有回頭箭”，適時推動滬深主板注冊制改革勢在必行。申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長表示，主板市場主要以上市大型企業(yè)、龍頭企業(yè)和國家支柱行業(yè)當中的骨干企業(yè)為主。這些企業(yè)的定價以及對整個市場大盤的穩(wěn)定，都起著至關(guān)重要的作用，主板注冊制是“最難啃的骨頭”。盡管前期已有諸多試點，但仍要做好充分準備，在條件成熟時逐步推廣。
“雖然注冊制改革的起點是發(fā)行制度，但并購重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機制以及法律制度建設(shè)的全鏈條都要根據(jù)注冊制的要求進行市場化的改革調(diào)整�！敝袊嗣翊髮W中國資本市場研究院院長吳曉求表示，注冊制改革是全鏈條、全環(huán)節(jié)改革，需堅持系統(tǒng)觀念，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。
突出重點 牽住改革“牛鼻子”
全面實行注冊制需要向改革要動力，在完善制度方面持續(xù)發(fā)力。在專家看來，全面實行股票發(fā)行注冊制改革，亟需一場“刀刃向內(nèi)”的變革，突出重點、補齊短板、筑牢根基，解決投資者保護、市場“吐故納新”以及中介機構(gòu)提升專業(yè)服務(wù)能力等問題。
投資者保護力度應(yīng)更強。正如中國證券業(yè)協(xié)會會長安青松所言，作為投資者的明了風險、承擔風險、管理風險的能力有待進一步提高，作為股東的知悉權(quán)利、規(guī)范行權(quán)、依法維權(quán)的意識有待進一步加強，在注冊制改革中需要不斷改善投資者的能力、素質(zhì)結(jié)構(gòu)，持續(xù)推動中國特色投資者保護的創(chuàng)新實踐。業(yè)界預(yù)計，事前教育宣導(dǎo)、事中監(jiān)管服務(wù)、事后維權(quán)救濟相銜接的投資者保護體系將不斷健全，先行賠付、責令回購、民事賠償責任優(yōu)先等制度安排將更好落實。
退市效率應(yīng)更高。海通證券首席經(jīng)濟學家荀玉根表示，隨著A股全面注冊制落地、常態(tài)化退市機制加速形成，優(yōu)勝劣汰下A股上市公司分化將愈發(fā)明顯，逐漸被邊緣化的小市值公司有望及時有效出清，制度改革將促進A股“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場資源配置效率。
信息披露制度應(yīng)更嚴。證監(jiān)會主席易會滿強調(diào)：“從我國國情出發(fā)，堅持放管結(jié)合，加強事中事后監(jiān)管，絕不是一放了之。比如，加強審核注冊質(zhì)量把關(guān)，統(tǒng)籌一二級市場適度平衡，強化擬上市企業(yè)股東信息披露穿透核查等�！睏畛砷L表示，易得易解的信息披露制度，不僅要體現(xiàn)在股票的發(fā)行階段，在股票交易階段，持續(xù)的信息披露同樣重要。
善弈者謀勢，善治者謀全局。作為一項系統(tǒng)性全局工程，隨著股票發(fā)行注冊制改革深入實施，一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新有望統(tǒng)籌推進。“證監(jiān)會將牢牢把握改革正確方向，科學把握審核注冊機制、各板塊定位、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，以‘繡花’功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項準備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。”易會滿指出。
革故鼎新 改革路徑明晰
站在新的歷史方位，二十大報告提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，為資本市場全面深化改革指明方向。深化注冊制改革仍是關(guān)鍵之舉。業(yè)界認為，注冊制改革全面推進，將是2023年資本市場改革發(fā)展的“重頭戲”，隨著注冊制改革再上層樓，“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)將更加順暢，資本市場吸引長線資金能力也將繼續(xù)增強，真正形成優(yōu)勝劣汰、適者生存的市場環(huán)境。
全面注冊制促進基礎(chǔ)制度完善，將更好推動市場化發(fā)行機制有效發(fā)揮作用�！安煌Ｊ�、不同規(guī)模、不同階段的企業(yè)，在注冊制下均可上市。對投行的專業(yè)性要求進一步提升。投行、投研能力均需匹配企業(yè)專業(yè)化的服務(wù)要求，力求將更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)推向資本市場�！敝行沤ㄍ蹲C券投資銀行部董事總經(jīng)理李波表示。
全面注冊制改革優(yōu)化市場生態(tài)，有望給市場引入更多中長期增量資金�！皩嵭腥孀灾坪螅瑱C構(gòu)投資者和中長線資金將變得愈發(fā)重要�！避饔窀赋�，中長期資金能在較長周期內(nèi)支持企業(yè)發(fā)展，有利于新興企業(yè)融資，進而促進產(chǎn)業(yè)升級。不少市場機構(gòu)預(yù)計，2023年長錢入市規(guī)模將穩(wěn)中有升。
進入新發(fā)展階段，資本市場更肩負著創(chuàng)新培育壯大發(fā)展新動能、推動提升直接融資比重的重任�？偟目�，未來一個時期，資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)依然繁重。
專家認為，頂層設(shè)計已然清晰，答好資本市場深改這道考題，需繼續(xù)以股票發(fā)行注冊制改革為牽引，統(tǒng)籌推進一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新，開創(chuàng)資本市場改革發(fā)展新局面。
