政策經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性“三輪驅(qū)動(dòng)” A股有望聚力上行
A股上市公司總數(shù)已超5000家，總市值達(dá)84.86萬億元。2023年資本市場畫卷正徐徐展開，在經(jīng)過前一年的調(diào)整后，市場對于2023年有了更好的期待。2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已釋放出積極的政策信號(hào)；2023年中國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增速，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于相對領(lǐng)先水平；2023年國內(nèi)宏觀流動(dòng)性仍將維持相對寬松態(tài)勢，股市資金面有望較2022年大為改善。
機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，在政策發(fā)力、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松“三輪驅(qū)動(dòng)”的背景下，企業(yè)業(yè)績有望回升，2023年A股市場料聚力上行。
政策托底 經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能強(qiáng)勁
“否極泰來”“東升西落”“曲徑通幽”“東風(fēng)吹暖”……梳理各大券商展望2023年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的關(guān)鍵詞發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)向上已成共識(shí)。
在券商人士看來，2022年12月先后召開的中共中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放出積極的政策信號(hào)，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)向上的基礎(chǔ)，有力提振市場信心。
“我們預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)5%左右的增速，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于相對領(lǐng)先水平�！敝行抛C券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)判斷。
在程強(qiáng)看來，政府仍將堅(jiān)持發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，以相對較高的目標(biāo)增速指引經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，并且加力實(shí)施穩(wěn)投資、擴(kuò)信用、寬貨幣等措施，尤其聚焦制造業(yè)領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)“制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”，加大力度打造中國制造業(yè)在全球的突出優(yōu)勢，并引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)增長。
“近期決策層要求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)，宏觀政策加大力度，服務(wù)業(yè)、消費(fèi)領(lǐng)域有望轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的拖累也將減弱。預(yù)計(jì)2023年GDP有望增長5.1%，季度間波動(dòng)較大，總體上震蕩回升，曲徑通幽�！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤說。
在券商人士看來，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好背后，必然有一系列穩(wěn)增長政策的托底。
“此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總體定調(diào)對2023年經(jīng)濟(jì)工作和信心恢復(fù)的重視程度有明顯提升�！眹┚沧C券宏觀首席分析師董琦說，“在經(jīng)濟(jì)工作要求上提出加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，并且將財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、科技、社會(huì)五個(gè)領(lǐng)域政策目標(biāo)單獨(dú)集中給出，體現(xiàn)出機(jī)制體制變化的積極跡象。”
對于2023年經(jīng)濟(jì)工作的開展，董琦認(rèn)為，將主要圍繞三方面展開。首先，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方面，主要在房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)兩個(gè)領(lǐng)域，集中在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。一方面，“房住不炒”在黨的二十大報(bào)告中已經(jīng)列明，后續(xù)保交樓、化解頭部房企風(fēng)險(xiǎn)之后，向新發(fā)展模式過渡。這個(gè)過程中，需求和供給政策都會(huì)繼續(xù)支持地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)。另一方面，在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對中，基礎(chǔ)設(shè)施投資依然圍繞“十四五”重大工程。其次，高質(zhì)量發(fā)展是主線，也是政策刺激的主要方向。決策層強(qiáng)調(diào)發(fā)展和安全并舉，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，鍛造“雙碳”領(lǐng)域新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，科技自立自強(qiáng)，布局實(shí)施一批國家重大科技項(xiàng)目。第三，“提振信心”上升到重要高度。決策層多次強(qiáng)調(diào)信心問題，具體有三個(gè)抓手：對平臺(tái)經(jīng)濟(jì)定調(diào)轉(zhuǎn)換，為后續(xù)行業(yè)更加積極健康發(fā)展進(jìn)行鋪墊；強(qiáng)調(diào)切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，深化國資國企改革，從政策和輿論上鼓勵(lì)支持民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)，力圖改善營商環(huán)境預(yù)期；推進(jìn)高水平對外開放，保障外資企業(yè)依法平等參與政府采購，加大外商權(quán)益保護(hù)。
中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗表示，要提振市場信心，穩(wěn)增長是基礎(chǔ)。從中長期來看，擴(kuò)內(nèi)需是發(fā)揮大國規(guī)模優(yōu)勢的必然選擇。“為‘提信心、擴(kuò)內(nèi)需’，周期性政策有望加碼，結(jié)構(gòu)性政策有望提速，兼顧短期增長與國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略�！�
張文朗舉例稱，積極的財(cái)政政策要加力提效，預(yù)計(jì)2023年預(yù)算內(nèi)財(cái)政赤字率或提升至3.0%-3.5%，而專項(xiàng)債優(yōu)化或體現(xiàn)在可用作項(xiàng)目資本金比例增加、納入更多可支持的領(lǐng)域等方面，新增專項(xiàng)債規(guī)�？赡芨哂�4萬億元。
“2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對部分領(lǐng)域如房地產(chǎn)、民企和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等，均有積極表態(tài)�！眹鹱C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，部分領(lǐng)域均出現(xiàn)積極的政策安排，有利于信心提振和經(jīng)濟(jì)修復(fù)。民營企業(yè)和平臺(tái)企業(yè)發(fā)展的一些擔(dān)憂不復(fù)存在，料進(jìn)一步提振發(fā)展信心。
流動(dòng)性寬松 增量資金將邊際改善
在積極的政策信號(hào)和良好的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下，流動(dòng)性也是驅(qū)動(dòng)A股市場的重要因素。
2022年，Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全年凈流入900.20億元，其中滬股通資金凈流入940.04億元，深股通資金凈流出39.85億元。北向資金凈流入金額相較2021年明顯減少。另外，2022年融資余額累計(jì)減少近2600億元。
增量資金流入不佳的情況下，2022年上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌15.13%、25.85%、29.37%。
2023年，宏觀流動(dòng)性將保持相對寬松態(tài)勢，而增量資金有望較2022年明顯改善。
中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，2023年，在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯改善之前，國內(nèi)宏觀流動(dòng)性仍將維持相對寬松態(tài)勢，資金利率水平處于歷史中低位；后續(xù)伴隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，貨幣政策可能由“松”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”，內(nèi)生融資需求改善可能支持信貸增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。海外通脹有望逐步下行，全球流動(dòng)性緊縮迎來拐點(diǎn)，通過匯率和資本流動(dòng)等渠道給國內(nèi)貨幣政策帶來的掣肘有望逐漸消退，關(guān)注海外通脹緩解的節(jié)奏�？傮w上，2023年宏觀流動(dòng)性對資本市場仍有相對積極的支持作用。
在中泰證券首席固收分析師周岳看來，考慮到2023年通脹壓力總體溫和，海外貨幣政策緊縮節(jié)奏放緩，人民幣匯率貶值壓力有望大幅減弱，預(yù)計(jì)貨幣政策收緊甚至轉(zhuǎn)向的可能性較小。在經(jīng)濟(jì)確定性回歸到合理增長區(qū)間之前，預(yù)計(jì)貨幣政策穩(wěn)中偏松的基調(diào)不變，流動(dòng)性環(huán)境有望延續(xù)合理充裕。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，總體看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對2023年貨幣政策的定調(diào)仍然較為積極，貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力兼具必要性和可行性。展望2023年，海外加息外溢效應(yīng)減弱、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力趨緩，有助于中國貨幣政策寬松空間的打開。同時(shí)，貨幣政策有必要維持寬松的流動(dòng)性環(huán)境，進(jìn)一步支持穩(wěn)信用。
對于2023年A股市場的增量資金，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根表示，在居民資產(chǎn)配置力量推動(dòng)下，公募基金有望繼續(xù)成為股市增量資金的主要來源；除公募外，以險(xiǎn)資為代表的長線資金也有望進(jìn)一步流入A股市場，近期政策已在積極引導(dǎo)長線資金入市；外資方面，2022年外資凈流入A股規(guī)模相較往年明顯偏低，而2023年預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)基本面將穩(wěn)步改善、美債收益率或迎來趨勢性拐點(diǎn)，外資有望回流A股市場。綜合來看，預(yù)期2023年A股增量資金有望達(dá)到1萬億元。
在王漢鋒看來，2023年股市資金面供需情況有望較2022年有所改善。預(yù)計(jì)2023年投資者情緒修復(fù)有望帶動(dòng)公募基金發(fā)行回暖，預(yù)計(jì)2023年偏股型基金發(fā)行規(guī)模為6000億份-9000億份，對應(yīng)權(quán)益類持倉貢獻(xiàn)的增量資金規(guī)模約4000億元-7000億元。預(yù)計(jì)2023年海外資金（QFII/RQFII以及北向資金）全年凈流入A股規(guī)�？赡茉�1000億元-3000億元左右。預(yù)計(jì)2023年A股回購、產(chǎn)業(yè)資本增持金額有望達(dá)到2000億元-3000億元。預(yù)計(jì)私募基金對市場的資金增量貢獻(xiàn)可能在3000億元-5000億元。
“資金供給端，2023年隨著市場企穩(wěn)，公募基金發(fā)行有望回暖，不過老基金贖回壓力或相應(yīng)增大；美債收益率和美元指數(shù)雙降將引導(dǎo)外資回流；個(gè)人養(yǎng)老金落地帶來一定增量。資金需求端，IPO與再融資穩(wěn)中有升，而解禁規(guī)模下降有助于緩解減持壓力。綜合供需測算，2023年A股資金或凈流入700多億元�！闭猩套C券首席策略分析師張夏預(yù)計(jì)。
A股將迎來估值修復(fù)行情
在2022年A股市場大幅波動(dòng)后，基于政策面、經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性寬松及增量資金將邊際改善，對于2023年的A股市場，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期樂觀。
中信證券首席策略分析師秦培景表示，2022年，外部地緣風(fēng)險(xiǎn)“黑天鵝”疊加全球流動(dòng)性緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下行，全球主要權(quán)益市場明顯走弱。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受多重因素影響，一直在低位運(yùn)行，A股的整體估值水平大幅回落，目前處于近10年以來相對低位水平。2023年，預(yù)計(jì)上述多重影響因素都將迎來轉(zhuǎn)折。
“2022年地產(chǎn)支持發(fā)力已明確政策預(yù)期拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。預(yù)計(jì)2023年3月歐美加息結(jié)束，人民幣匯率拐點(diǎn)出現(xiàn)并逐步升值，打開估值修復(fù)空間。2023年下半年A股企業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)，增速彈性更大，夯實(shí)中期修復(fù)基礎(chǔ)。隨著上述拐點(diǎn)漸次出現(xiàn)，2023年A股將逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢，進(jìn)入二季度后的上行動(dòng)能更強(qiáng)，其中外資和私募是全年增量資金的主要來源�！鼻嘏嗑罢J(rèn)為。
“2023年國內(nèi)實(shí)際GDP同比增速有望接近5%，對應(yīng)名義GDP增速有望超過6%。落實(shí)到A股基本面，隨著2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，A股企業(yè)營收和業(yè)績增速有望整體上行，結(jié)合對GDP增速的預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年全部A股上市公司歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到10%-15%�！避饔窀硎�，資金面上，2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息有望停止、國內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動(dòng)性、國內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善。
“展望2023年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)業(yè)績回升，A股有望逐步展開新一輪向上行情�！避饔窀f。
廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，2023年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期走向復(fù)蘇，而美國經(jīng)濟(jì)終將由滯脹演繹至衰退。“此消彼長”下的中國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢將是2023年驅(qū)動(dòng)中國權(quán)益市場走出獨(dú)立行情的關(guān)鍵，A股將迎來估值修復(fù)行情。
“2023年，預(yù)計(jì)在穩(wěn)地產(chǎn)、基建和制造業(yè)繼續(xù)發(fā)力的共振之下，中長期社融有望重回上行趨勢，A股也將會(huì)回到上行周期�！睆埾恼J(rèn)為。
方正證券首席策略分析師燕翔表示，對2023年A股市場行情整體樂觀，主要原因包括：第一，本輪企業(yè)業(yè)績下行周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲，2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)邊際改善；第二，全球貨幣政策收緊預(yù)期邊際拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
