退市漸趨常態(tài)化 A股優(yōu)勝劣汰機(jī)制逐步形成

　　3月27日，*ST榮華、*ST西源將雙雙終止上市；上月15日，*ST凱樂正式摘牌，成為2023年首只退市股；深交所發(fā)布對*ST科林、*ST金洲作出終止上市的決定……進(jìn)入2023年，資本市場常態(tài)化退市格局更趨明顯，從年初至今已有近20家公司預(yù)警退市風(fēng)險。

　　暢通市場“出口”不僅是提高上市公司質(zhì)量的有力舉措，更是加速完善市場生態(tài)、實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的重要路徑。專家認(rèn)為，隨著新一輪提高上市公司質(zhì)量行動方案和全面注冊制改革的落地實施，A股退市漸趨常態(tài)化，優(yōu)勝劣汰程度將不斷提高。

　　多元化退市彰顯威力

　　進(jìn)入年報披露季，部分績差上市公司面臨的退出風(fēng)險引起關(guān)注。

　　繼*ST凱樂成為“2023年退市第一股”后，*ST榮華、*ST西源也將終止上市，*ST金洲已被作出終止上市的決定，這些個股都有一個共同的特征——股價已連續(xù)20個交易日低于1元，觸及交易類退市指標(biāo)。

　　在現(xiàn)有預(yù)警退市風(fēng)險的公司中，有9家公司觸及財務(wù)類退市指標(biāo)。比如，*ST銀河、*ST輔仁等預(yù)計均觸及“凈資產(chǎn)為負(fù)”退市指標(biāo)。

　　*ST計通、*ST紫晶、*ST澤達(dá)、*ST新海4家公司則可能觸及重大違法強制退市指標(biāo)。*ST計通3月19日晚間發(fā)布公告稱，公司收到了深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部下發(fā)的事先告知書。其中，因*ST計通觸及重大違法強制退市情形，深交所擬對其股票實施重大違法強制退市。

　　在專家看來，隨著退市制度不斷完善，資本市場有進(jìn)有出、進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰格局已形成，市場估值體系正在得到修復(fù)�！巴耸行乱�(guī)落地以來，A股常態(tài)化退市機(jī)制正在加速形成。”海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根說。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2022年強制退市42家公司，加上2021年強制退市的17家，兩年退市家數(shù)占30多年來全部已退市公司總量的40%。

　　炒殼炒差難以為繼

　　隨著A股入口和出口更加暢通，特別是退市現(xiàn)象逐漸常態(tài)化，市場上炒殼、炒差的投機(jī)現(xiàn)象持續(xù)收斂。

　　*ST榮華發(fā)布業(yè)績預(yù)告后股價多日下跌。市場人士認(rèn)為，退市新規(guī)實施后，投資者對公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況給予更高的關(guān)注和重視，對違規(guī)行為和財務(wù)風(fēng)險則降低了容忍度。

　　不僅如此，個別公司年末突擊創(chuàng)收，試圖保殼、規(guī)避退市，也受到監(jiān)管部門質(zhì)疑和關(guān)注。以*ST藍(lán)盾為例，公司1月30日晚間披露的2022年年度業(yè)績預(yù)告預(yù)計，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元至1.5億元。深交所隨即出具關(guān)注函，要求公司說明營收預(yù)測數(shù)據(jù)是否包括與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入，并補充披露公司截至2022年末凈資產(chǎn)是否可能為負(fù)。

　　此后，*ST藍(lán)盾于2月17日披露的業(yè)績預(yù)告修正公告預(yù)計，公司2022年度扣除后的營業(yè)收入金額為8000萬元至9800萬元，或?qū)⒂|發(fā)相關(guān)法規(guī)中“經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”規(guī)定的這一退市情形。另外，公司也或?qū)⒂|發(fā)“經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”規(guī)定的這一退市情形。

　　此外，年報披露在即，*ST大通臨陣更換審計機(jī)構(gòu)，也引來深交所的關(guān)注和問詢。

　　在市場人士看來，炒殼、保殼、炒差等投機(jī)行為減少，是注冊制穩(wěn)步推行后的必然結(jié)果�！靶鹿傻陌l(fā)行審核效率也會更高，這必然會導(dǎo)致上市公司殼資源的貶值。退市公司常態(tài)化也就成為一種必然。”申萬宏源證券首席市場專家桂浩明說，隨著監(jiān)管力度不斷加大，過去曾經(jīng)有過的保殼操作模式，其運作空間被大大壓縮。

　　扎緊制度籬笆

　　退市制度是保證市場優(yōu)勝劣汰的重要機(jī)制，也是全面推行股票發(fā)行注冊制的重要基礎(chǔ)性制度。專家預(yù)計，隨著全面注冊制實施，企業(yè)退市現(xiàn)象將更加普遍，強化退市執(zhí)行力度、優(yōu)化多元退出生態(tài)等一系列制度建設(shè)也將邁步新階段。

　　一方面，監(jiān)管部門將嚴(yán)格執(zhí)行力度，嚴(yán)厲打擊通過財務(wù)造假、利益輸送、操縱市場等方式惡意規(guī)避退市的行為。《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022-2025）》明確提出，在出口端，要鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，在強化制度執(zhí)行上持續(xù)發(fā)力，確保退市改革執(zhí)行不走形、不變樣。

　　為嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，鞏固常態(tài)化退市機(jī)制，滬深交易所今年1月分別發(fā)布通知，提醒退市風(fēng)險公司重點關(guān)注四大類事項，營業(yè)收入扣除金額確認(rèn)、非經(jīng)常性損益認(rèn)定、審計意見類型以及異常財務(wù)處理等事項是涉及退市的重點領(lǐng)域和重要環(huán)節(jié)。

　　另一方面，全面注冊制下，多元退出渠道有望拓展深化�！皶惩◤娭仆耸�、主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實施退市制度，強化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險處置機(jī)制。”證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人此前就全面實行股票發(fā)行注冊制答記者問時指出。

　　此外，退市后監(jiān)管工作有望持續(xù)優(yōu)化。北京證監(jiān)局局長賈文勤日前在接受中國證券報記者采訪時說：“注冊制重塑了適應(yīng)改革需求的上市監(jiān)管理念，包括以‘到位不越位’為原則把好入口關(guān)；以‘提高上市公司質(zhì)量’為主線強化持續(xù)監(jiān)管；以‘退得下、退得穩(wěn)’為目標(biāo)暢通出口�！北O(jiān)管部門也于近期表示，將強化退市程序銜接，優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度，健全風(fēng)險防范機(jī)制，完善退市公司監(jiān)管體制。