退市漸趨常態(tài)化 A股優(yōu)勝劣汰機(jī)制逐步形成

　　3月27日，*ST榮華、*ST西源將雙雙終止上市；上月15日，*ST凱樂(lè)正式摘牌，成為2023年首只退市股；深交所發(fā)布對(duì)*ST科林、*ST金洲作出終止上市的決定……進(jìn)入2023年，資本市場(chǎng)常態(tài)化退市格局更趨明顯，從年初至今已有近20家公司預(yù)警退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　暢通市場(chǎng)“出口”不僅是提高上市公司質(zhì)量的有力舉措，更是加速完善市場(chǎng)生態(tài)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的重要路徑。專(zhuān)家認(rèn)為，隨著新一輪提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)方案和全面注冊(cè)制改革的落地實(shí)施，A股退市漸趨常態(tài)化，優(yōu)勝劣汰程度將不斷提高。

　　多元化退市彰顯威力

　　進(jìn)入年報(bào)披露季，部分績(jī)差上市公司面臨的退出風(fēng)險(xiǎn)引起關(guān)注。

　　繼*ST凱樂(lè)成為“2023年退市第一股”后，*ST榮華、*ST西源也將終止上市，*ST金洲已被作出終止上市的決定，這些個(gè)股都有一個(gè)共同的特征——股價(jià)已連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，觸及交易類(lèi)退市指標(biāo)。

　　在現(xiàn)有預(yù)警退市風(fēng)險(xiǎn)的公司中，有9家公司觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)。比如，*ST銀河、*ST輔仁等預(yù)計(jì)均觸及“凈資產(chǎn)為負(fù)”退市指標(biāo)。

　　*ST計(jì)通、*ST紫晶、*ST澤達(dá)、*ST新海4家公司則可能觸及重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)。*ST計(jì)通3月19日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到了深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部下發(fā)的事先告知書(shū)。其中，因*ST計(jì)通觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所擬對(duì)其股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

　　在專(zhuān)家看來(lái)，隨著退市制度不斷完善，資本市場(chǎng)有進(jìn)有出、進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰格局已形成，市場(chǎng)估值體系正在得到修復(fù)。“退市新規(guī)落地以來(lái)，A股常態(tài)化退市機(jī)制正在加速形成。”海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根說(shuō)。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2022年強(qiáng)制退市42家公司，加上2021年強(qiáng)制退市的17家，兩年退市家數(shù)占30多年來(lái)全部已退市公司總量的40%。

　　炒殼炒差難以為繼

　　隨著A股入口和出口更加暢通，特別是退市現(xiàn)象逐漸常態(tài)化，市場(chǎng)上炒殼、炒差的投機(jī)現(xiàn)象持續(xù)收斂。

　　*ST榮華發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后股價(jià)多日下跌。市場(chǎng)人士認(rèn)為，退市新規(guī)實(shí)施后，投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況給予更高的關(guān)注和重視，對(duì)違規(guī)行為和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則降低了容忍度。

　　不僅如此，個(gè)別公司年末突擊創(chuàng)收，試圖保殼、規(guī)避退市，也受到監(jiān)管部門(mén)質(zhì)疑和關(guān)注。以*ST藍(lán)盾為例，公司1月30日晚間披露的2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.25億元至1.5億元。深交所隨即出具關(guān)注函，要求公司說(shuō)明營(yíng)收預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是否包括與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入，并補(bǔ)充披露公司截至2022年末凈資產(chǎn)是否可能為負(fù)。

　　此后，*ST藍(lán)盾于2月17日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告預(yù)計(jì)，公司2022年度扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額為8000萬(wàn)元至9800萬(wàn)元，或?qū)⒂|發(fā)相關(guān)法規(guī)中“經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”規(guī)定的這一退市情形。另外，公司也或?qū)⒂|發(fā)“經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”規(guī)定的這一退市情形。

　　此外，年報(bào)披露在即，*ST大通臨陣更換審計(jì)機(jī)構(gòu)，也引來(lái)深交所的關(guān)注和問(wèn)詢(xún)。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，炒殼、保殼、炒差等投機(jī)行為減少，是注冊(cè)制穩(wěn)步推行后的必然結(jié)果�！靶鹿傻陌l(fā)行審核效率也會(huì)更高，這必然會(huì)導(dǎo)致上市公司殼資源的貶值。退市公司常態(tài)化也就成為一種必然�！鄙耆f(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明說(shuō)，隨著監(jiān)管力度不斷加大，過(guò)去曾經(jīng)有過(guò)的保殼操作模式，其運(yùn)作空間被大大壓縮。

　　扎緊制度籬笆

　　退市制度是保證市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的重要機(jī)制，也是全面推行股票發(fā)行注冊(cè)制的重要基礎(chǔ)性制度。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，隨著全面注冊(cè)制實(shí)施，企業(yè)退市現(xiàn)象將更加普遍，強(qiáng)化退市執(zhí)行力度、優(yōu)化多元退出生態(tài)等一系列制度建設(shè)也將邁步新階段。

　　一方面，監(jiān)管部門(mén)將嚴(yán)格執(zhí)行力度，嚴(yán)厲打擊通過(guò)財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等方式惡意規(guī)避退市的行為�！锻苿�(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022-2025）》明確提出，在出口端，要鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，在強(qiáng)化制度執(zhí)行上持續(xù)發(fā)力，確保退市改革執(zhí)行不走形、不變樣。

　　為嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，鞏固常態(tài)化退市機(jī)制，滬深交易所今年1月分別發(fā)布通知，提醒退市風(fēng)險(xiǎn)公司重點(diǎn)關(guān)注四大類(lèi)事項(xiàng)，營(yíng)業(yè)收入扣除金額確認(rèn)、非經(jīng)常性損益認(rèn)定、審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型以及異常財(cái)務(wù)處理等事項(xiàng)是涉及退市的重點(diǎn)領(lǐng)域和重要環(huán)節(jié)。

　　另一方面，全面注冊(cè)制下，多元退出渠道有望拓展深化�！皶惩◤�(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實(shí)施退市制度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。”證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人此前就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制答記者問(wèn)時(shí)指出。

　　此外，退市后監(jiān)管工作有望持續(xù)優(yōu)化。北京證監(jiān)局局長(zhǎng)賈文勤日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“注冊(cè)制重塑了適應(yīng)改革需求的上市監(jiān)管理念，包括以‘到位不越位’為原則把好入口關(guān)；以‘提高上市公司質(zhì)量’為主線(xiàn)強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管；以‘退得下、退得穩(wěn)’為目標(biāo)暢通出口�！北O(jiān)管部門(mén)也于近期表示，將強(qiáng)化退市程序銜接，優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度，健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，完善退市公司監(jiān)管體制。