滬深兩市十家主板注冊制新股完成詢價定價

　　3月27日晚，滬深兩市又有4只主板注冊制新股披露發(fā)行結(jié)果。至此，全面注冊制下滬深兩市10家主板企業(yè)已完成詢價定價。從發(fā)行結(jié)果看，多數(shù)企業(yè)確定的發(fā)行價打破“23倍市盈率”，意味著主板IPO市場“23倍市盈率”時代宣告落幕。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，全面注冊制下，市場化發(fā)行機制不斷健全，預(yù)計新股市場一級市場和二級市場價差將有所縮小，上市初期破發(fā)風(fēng)險較核準制加大，且交易機制也較核準制下發(fā)生變化。投資者應(yīng)充分了解注冊制下的發(fā)行、交易規(guī)則，評估自身風(fēng)險承受能力，審慎決策，理性參與申購和交易。

　　定價彈性大幅提升

　　截至目前，滬深兩市各有5只注冊制新股披露發(fā)行公告完成定價。從定價結(jié)果看，市場化發(fā)行承銷機制下，主板公司定價彈性大幅提升，定價結(jié)果總體合理適中。

　　在滬市方面，中信金屬、中重科技、常青科技、江鹽集團、柏誠股份5家公司發(fā)行價格絕對值在6.58元/股至25.98元/股之間。按照2021年經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)計算，發(fā)行市盈率區(qū)間為20倍至41倍，中位數(shù)35倍；根據(jù)5家公司披露的2022年經(jīng)審閱的財務(wù)報告，5家公司經(jīng)營業(yè)績較2021年均有不同程度增長。

　　在深市方面，中電港、海森藥業(yè)、陜西能源、登康口腔、南礦集團5家公司發(fā)行價格在9.6元/股至44.48元/股之間。按照2021年經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)計算，5家深市主板新股發(fā)行市盈率在26.81倍至90.63倍之間，中位數(shù)為34.66倍，發(fā)行市盈率較行業(yè)市盈率比值在0.98至4.13之間；發(fā)行市盈率較可比公司市盈率比值在0.67至1.83之間。

　　前述發(fā)行市盈率是以經(jīng)審計的2021年扣非前后歸母凈利潤孰低指標計算，投資者需結(jié)合新股2022年經(jīng)營業(yè)績變化情況看市盈率。例如，滬市5家公司按照2022年歸母凈利潤計算的動態(tài)市盈率區(qū)間為15倍至28倍，中位數(shù)24倍。深市陜西能源2022年經(jīng)審閱的扣非后利潤同比增長近510%，發(fā)行價對應(yīng)2022年市盈率為14.86倍。

　　不斷提升資金使用效率

　　從募資結(jié)果看，10家完成詢價定價的企業(yè)中有2家募資總額低于募投項目所需資金，8家公司募資金額超出募投項目所需資金。 

　　具體來看，滬市5家公司募資額區(qū)間為13億元至33億元，募資總額93億元，略高于招股書中預(yù)計募投項目所需資金總額75億元。其中，4家公司募資金額超出募投項目所需資金。深市5家公司募集資金在7.56億元至72億元之間，合計募資118.88億元，與預(yù)計募資總額比值為1.2，其中4家企業(yè)實現(xiàn)足額募資。

　　專家指出，全面注冊制下實行市場化發(fā)行定價，發(fā)行價格和最終募資規(guī)模主要通過詢價方式產(chǎn)生和確定。此前市場人士習(xí)慣說的“超募”在注冊制下逐漸被公眾認知為“偽命題”，因為由市場化發(fā)行確定的實際募集資金、與公司提前規(guī)劃并在招股書中披露的募投項目所需資金量的差額，二者很難精確匹配。

　　近幾年，監(jiān)管機構(gòu)也在不斷加強對IPO企業(yè)首發(fā)募集資金使用的監(jiān)管，要求上市公司規(guī)范使用募集資金，鼓勵上市公司將募集資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟，促進產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，不斷提升資金使用效率。

　　投資者應(yīng)理性參與

　　從詢價情況看，全面注冊制下首批主板新股，受投資者熱捧，報價投資者參與熱情較高且相對理性。

　　在滬市5家公司詢價過程中，參與報價的投資者家數(shù)逐日遞增，參與熱情較高。詢價結(jié)束后，發(fā)行人、承銷商切實履行定價承銷主體責(zé)任，最終定價在投資者報價“四數(shù)孰低值”基礎(chǔ)上進行了不同程度折讓，折讓幅度為5.1%至15.9%，中位數(shù)為12%。其中，柏誠股份、江鹽集團、常青科技最終定價較“四數(shù)孰低值”分別下調(diào)15.9%、14.8%、12%，折讓幅度相對較大。同時，滬市首家申購企業(yè)中重科技網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為1041.50萬，回撥機制啟動后網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.05%。

　　5家深市主板新股參與詢價的網(wǎng)下配售對象數(shù)量約在8000個左右，報價整體分散。其中，首家申購企業(yè)登康口腔網(wǎng)上投資者積極、理性參與申購，申購有效戶數(shù)為1186.35萬；網(wǎng)上中簽率為0.029%，與今年深市主板核準制中位水平基本持平。初步測算，登康口腔回撥后網(wǎng)下投資者獲配比例預(yù)計超過0.01%，較今年以來深市主板核準制中位水平提升約18%，網(wǎng)下投資者獲得感有所提升。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，全面注冊制實施后，滬深主板發(fā)行、交易機制等發(fā)生巨大變化，因此，投資者“無腦打新”將成為過去式。投資者尤其是中小投資者應(yīng)充分了解注冊制下的發(fā)行、交易規(guī)則，認真研讀招股書和公告文件，分析公司基本面，理性參與新股申購和上市初期交易。