維持資金利率穩(wěn)定 央行料靈活開展MLF操作

　　本周（5月15日至5月19日）將有120億元逆回購到期，同時(shí)，將有1000億元MLF（中期借貸便利）到期。

　　專家表示，央行采取小幅加量續(xù)做或等量續(xù)做5月MLF的概率較大，以維持資金利率平穩(wěn)。后續(xù)也將靈活運(yùn)用公開市場操作等工具，投放流動(dòng)性，確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求得到滿足。

　　MLF續(xù)做概率較大

　　上周，央行持續(xù)小額“滴灌”流動(dòng)性，保持每日20億元的逆回購?fù)斗帕�。專家表示，�?dāng)前資金面處于偏寬松狀態(tài)，央行靈活投放小額逆回購，有助于避免流動(dòng)性過剩，確保其保持在合理充裕狀態(tài)。

　　“二季度以來，債券市場運(yùn)行回歸平穩(wěn)，貨幣市場流動(dòng)性供求也逐步趨于穩(wěn)定。4月DR007（銀行間市場7天期債券回購利率）等指標(biāo)與一季度相比波動(dòng)幅度明顯收窄，5月以來降至2%以下�！敝袊�銀行研究院研究員梁斯表示，在此背景下，央行逆回購操作回歸至小規(guī)模的常規(guī)投放數(shù)量。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日收盤，DR007報(bào)1.8089%，DR001（銀行間市場1天期債券回購利率）報(bào)1.3158%。

　　對于下周即將開展的MLF操作，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，央行采取小幅加量續(xù)做或等量續(xù)做的概率較大。

　　一方面，信貸投放力度有所減弱。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，5月MLF小幅加量續(xù)做或等量續(xù)做的直接原因是二季度信貸投放力度有所減弱，商業(yè)銀行對MLF操作的需求相應(yīng)下降。另外，5月以來票據(jù)利率延續(xù)下行，也在一定程度上預(yù)示當(dāng)月信貸投放節(jié)奏會(huì)繼續(xù)放緩。

　　另一方面，資金利率需要保持平穩(wěn)，支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。開源證券固定收益首席分析師陳曦表示，目前經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)階段，資金利率仍將圍繞政策利率小幅波動(dòng)。5月潛在流動(dòng)性缺口不大，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)階段，央行有可能小幅加量續(xù)做MLF，以維持資金利率平穩(wěn)。

　　利率是否下調(diào)現(xiàn)分歧

　　對于MLF利率是否會(huì)下調(diào)，市場觀點(diǎn)不一。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，有必要降低政策利率，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，支持經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回升。招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，可適當(dāng)調(diào)降政策利率，引導(dǎo)市場利率繼續(xù)下行，進(jìn)一步穩(wěn)定、激發(fā)居民和企業(yè)有效融資需求。

　　從市場流動(dòng)性情況看，有專家認(rèn)為，當(dāng)前降息的必要性和急迫性并不強(qiáng)。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，目前市場流動(dòng)性保持合理充裕，MLF利率下調(diào)意味著LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）將被動(dòng)下調(diào)，這可能會(huì)增加部分銀行的凈息差壓力。

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，可進(jìn)一步從存款利率市場化調(diào)整機(jī)制和貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能中挖潛力、找空間、求發(fā)展，并根據(jù)政策效力、經(jīng)營主體活力、內(nèi)生動(dòng)力、擴(kuò)大需求的合力進(jìn)行相機(jī)抉擇。

　　滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求

　　展望未來，5月末流動(dòng)性出現(xiàn)較大波動(dòng)的概率不高�！翱紤]到5月財(cái)政收支季節(jié)性因素的‘小月’效果、地方債發(fā)行節(jié)奏和信貸投放節(jié)奏較為平穩(wěn)，月末資金面受到擾動(dòng)、流動(dòng)性出現(xiàn)較大波動(dòng)的概率不高�！饼嬩檎f。

　　央行可能會(huì)繼續(xù)靈活運(yùn)用公開市場操作等，滿足市場基本流動(dòng)性需求。梁斯表示，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取小額投放操作，滿足市場基本流動(dòng)性需求。未來將綜合使用MLF、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等投放中長期流動(dòng)性，穩(wěn)定商業(yè)銀行中長期信貸投放能力，確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求得到滿足。

　　王青表示，后續(xù)央行將主要通過公開市場操作保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣政策總體將更加倚重結(jié)構(gòu)性工具，針對小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域集中發(fā)力。