貨幣政策打出“組合拳” 支持實體經濟高質量發(fā)展

　　北京大學國家發(fā)展研究院院長 黃益平     

　　2023年下半年以來，國內外形勢復雜嚴峻，為推動國民經濟持續(xù)恢復向好，貨幣政策更多采取“組合拳”的打法，量價有效結合，總量和結構功能持續(xù)發(fā)揮。    

　　貨幣政策調控需要兼顧多重目標，在多種“兩難”中求“兩全”。既要有效擴大內需，也要謹慎防范風險。當前經濟仍面臨有效需求不足和社會預期偏弱的挑戰(zhàn)，貨幣政策一方面要支持穩(wěn)增長和擴內需，激發(fā)經濟活力，另一方面要堅持不搞“大水漫灌”，防止過度刺激引發(fā)新的風險。同時也要關注房地產、地方債等重點領域風險，穩(wěn)定預期，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。既要促進國內發(fā)展，也要兼顧內外均衡。我國作為大型發(fā)展中經濟體，貨幣政策始終堅持以我為主，降息降準等系列舉措的實施，立足于持續(xù)鞏固國內經濟復蘇勢頭。同時，作為開放型經濟體，我國貨幣政策也要兼顧外部均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，不斷推動提升人民幣國際地位。既要降低融資成本，也要穩(wěn)定銀行息差。近年來，社會綜合融資成本明顯下行，有力支持了宏觀經濟恢復向好，但同時我國銀行業(yè)凈息差也已降至1.6%-1.7%的歷史最低水平。存款負債成本降低、央行資金支持、利率價格體系完善等，有效打開了融資成本下行空間，銀行兼顧實現(xiàn)了融資成本下行和保持合理利潤的目標。    

　　貨幣政策“組合拳”迭出，積極應對各種內外部挑戰(zhàn)。多措并舉促進2023年下半年經濟恢復向好。政策頻頻出招，對實體經濟支持力度穩(wěn)固。公開市場連續(xù)增量操作，充分滿足市場流動性需求，降準0.25個百分點釋放中長期流動性，市場流動性合理充裕。2023年8月逆回購和MLF利率分別下調10個基點和15個基點，帶動1年期LPR下行0.1個百分點，推動融資成本繼續(xù)下降。特別是房地產金融政策持續(xù)優(yōu)化，引導商業(yè)銀行有序降低存量首套房貸利率，惠及超過1.5億居民，重啟5000億元PSL支持“三大工程”建設，積極支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2024年開年發(fā)力支持鞏固經濟回升向好勢頭。開年降準0.5個百分點，一次性為銀行釋放約1萬億元中長期低成本資金；下調再貸款再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，促進降低銀行資金成本；5年期以上LPR下行25個基點，刷新歷史單次最大降幅。今年以來既有流動性的充足投放，又有利率水平的大幅下調，量價措施并舉，政策組合發(fā)力，為鞏固經濟回升態(tài)勢打下了堅實的金融基礎，增強了市場信心。綜合施策應對匯率挑戰(zhàn)。2023年以來，受海外央行加息、中美戰(zhàn)略博弈，地緣政治沖突等多重因素影響，人民幣匯率持續(xù)存在貶值壓力，為實現(xiàn)匯率基本穩(wěn)定，貨幣政策既通過“說”引導預期，如官媒和權威人士適時發(fā)聲，也通過“做”調節(jié)供求，如下調金融機構外匯存款準備金率等?？傮w來看，人民幣承受住了來自外部的各種壓力，對一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定。      

　　政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，在權衡多重目標中把握好平衡。促進經濟金融良性循環(huán)。金融總量穩(wěn)、成本降，助力經濟供需兩端邊際改善。2023年末社會融資規(guī)模、廣義貨幣、貸款增速維持9%-10%左右的高位；新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率3.88%，同比下降0.29個百分點，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。在金融有力支持下，實體經濟供給端工業(yè)生產穩(wěn)步回升，服務業(yè)增長較快，需求端消費持續(xù)恢復，投資規(guī)模擴大，進出口保持韌性。經濟增長與轉型升級協(xié)調推進。既實現(xiàn)了合理增長，也推動了結構優(yōu)化。2023年GDP增長5.2%，完成全年5%左右的增長目標，在各種壓力下實現(xiàn)平穩(wěn)收官并保持恢復勢頭，實屬不易。與此同時，金融支持經濟轉型升級的效果持續(xù)顯現(xiàn)，普惠、綠色、科創(chuàng)等領域信貸增速連續(xù)多年維持在20%以上，在房地產市場供需關系發(fā)生重大轉變的背景下，新的經濟增長動能不斷壯大。銀行兼顧自身發(fā)展和支持實體經濟的可持續(xù)性增強。在經濟轉型發(fā)展的過程中，我國商業(yè)銀行面臨有效信貸需求不足、凈息差收窄等挑戰(zhàn)，仍然保持了穩(wěn)健發(fā)展，資產質量總體較好，也有利于進一步增強未來可持續(xù)支持實體經濟的能力。