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嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān) 引得源頭好水來

中國證券報·中證網(wǎng)

  國浩律師(上海)事務(wù)所律師、國浩金融證券合規(guī)委員會主任 黃江東

  國浩律師(上海)事務(wù)所律師 劉子凡

  IPO作為資本市場的入口和源頭,是整個資本市場生態(tài)的最重要環(huán)節(jié)之一,一直備受關(guān)注。繼證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(試行)》之后,《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(下稱新“國九條”)重磅出臺,要求嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān),為資本市場發(fā)展正本清源。

  發(fā)行上市是企業(yè)進入資本市場的第一關(guān),“水源”質(zhì)量優(yōu)劣關(guān)系到整個資本市場生態(tài)的健康與否。新“國九條”將“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”作為重要問題提出,從“進一步完善發(fā)行上市制度”“強化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任”“加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度”三個方面對嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)進行了再強調(diào),并通過證監(jiān)會、交易所的若干配套制度規(guī)則予以細化??梢哉f,“IPO最嚴(yán)監(jiān)管時代”已經(jīng)到來。

  提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市門檻,凸顯科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性,完善板塊定位。修改(滬深)主板上市條件,增強穩(wěn)定回報能力。適度提高凈利潤、現(xiàn)金流、營業(yè)收入和市值等指標(biāo),如將第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計凈利潤指標(biāo)從1.5億元提高至2億元,最近1年凈利潤指標(biāo)從6000萬元提高至1億元,最近3年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)從1億元提高至2億元,最近3年累計營業(yè)收入指標(biāo)從10億元提高至15億元。修改創(chuàng)業(yè)板上市條件,突出抗風(fēng)險能力和成長性。適度提高創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)的凈利潤指標(biāo),將最近2年凈利潤指標(biāo)由5000萬元提高至1億元,并新增最近1年凈利潤不低于6000萬元的要求,突出公司的抗風(fēng)險能力等。完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)等要求,凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。對申報科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn),強化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標(biāo)要求。

  提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效,擴大現(xiàn)場檢查覆蓋面。證監(jiān)會新修訂的《中國證監(jiān)會隨機抽查事項清單》(下稱“《清單》”)落實了新“國九條”的相關(guān)要求,在IPO前的發(fā)行上市輔導(dǎo)環(huán)節(jié),擴大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面?!肚鍐巍穼⑹装l(fā)企業(yè)隨機抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%,現(xiàn)場檢查和交易所現(xiàn)場督導(dǎo)的整體比例將不低于三分之一。

  壓嚴(yán)壓實發(fā)行人第一責(zé)任和中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任,“申報即擔(dān)責(zé)”。新“國九條”提出,進一步壓實發(fā)行人第一責(zé)任和中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任,建立中介機構(gòu)“黑名單”制度,堅持“申報即擔(dān)責(zé)”,嚴(yán)查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問題。強調(diào)壓實發(fā)行人及“關(guān)鍵少數(shù)”對發(fā)行申請文件特別是經(jīng)營財務(wù)等方面信息披露真實準(zhǔn)確完整的第一責(zé)任。督促發(fā)行人建立現(xiàn)代企業(yè)制度,做優(yōu)做強,與投資者共享發(fā)展成果,嚴(yán)禁盲目上市、過度融資。針對“帶病申報”情形,在原規(guī)定的1年內(nèi)2次不予受理等情形基礎(chǔ)上,增加“一查即撤”“一督即撤”情形,設(shè)置6個月的申報間隔期。壓嚴(yán)壓實中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任,強調(diào)中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)從投資者利益出發(fā),立足專業(yè)、勤勉盡責(zé)。對中介機構(gòu)進行常態(tài)化滾動式現(xiàn)場監(jiān)管,原則上實現(xiàn)全覆蓋。強化財務(wù)真實性審核,督促中介機構(gòu)充分運用核查手段、切實扛起防范財務(wù)造假的責(zé)任。壓實交易所審核主體責(zé)任,加強委員履職的全過程監(jiān)督,審核回溯追責(zé)。證監(jiān)會加大審核項目同步監(jiān)督力度,常態(tài)化開展對交易所審核工作的檢查和考核評價,督促交易所嚴(yán)格把好審核準(zhǔn)入關(guān)。

  從嚴(yán)整治高價超募、抱團壓價等發(fā)行承銷環(huán)節(jié)的市場亂象,加強募投項目信息披露監(jiān)管。新“國九條”強調(diào),加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度,強化新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)的監(jiān)管。針對“高價超募”“抱團壓價”等市場亂象,有必要專項整治、從嚴(yán)監(jiān)管,提升中小投資者獲得感。

  嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)將對我國資本市場產(chǎn)生積極深遠影響。首先,從源頭上提高上市公司質(zhì)量,強化市場之基。資本市場生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化,需要從源頭引入“好水”。如果一些企業(yè)本身就是“帶病上市”的,那么,上市公司質(zhì)量就無從談起。上市門檻的提高和板塊功能的凸顯,有利于充分發(fā)揮篩選作用,優(yōu)中選優(yōu)并引導(dǎo)企業(yè)分流到適合的板塊上市。發(fā)行監(jiān)管鏈條更加堅固、監(jiān)管威懾力更大,可以有效減少企業(yè)“帶病闖關(guān)”、欺詐上市,維護良好的發(fā)行秩序與生態(tài)。嚴(yán)把IPO入口關(guān),從源頭上提高上市公司質(zhì)量,有利于增強市場吸引力,提升資本市場的投資價值和投資者信心,從而推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

  其次,有利于促使企業(yè)努力提升自身質(zhì)地和內(nèi)在價值,引導(dǎo)企業(yè)審慎、理性看待IPO,避免盲目上市、圈錢上市、過度融資。今年一季度,在審企業(yè)撤單現(xiàn)象大幅上升。究其原因,一方面是監(jiān)管趨嚴(yán),另一方面是在審企業(yè)自身原因。從現(xiàn)場檢查情況來看,主要集中在財務(wù)真實性、內(nèi)控有效性、業(yè)務(wù)合規(guī)性等方面存在問題??梢灶A(yù)期,今后盲目排隊申請IPO的現(xiàn)象將有所緩和,IPO堰塞湖現(xiàn)象將大為緩解。

  第三,有利于促使企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度,重視業(yè)績成長性、財務(wù)真實性、信息披露合規(guī)性、內(nèi)控有效性、公司治理結(jié)構(gòu)的完善性等方面,全面提升企業(yè)質(zhì)地和內(nèi)在價值,同時也有利于企業(yè)正確看待IPO,避免盲目上市、過度融資,不敢也不想“帶病上市”。

  第四,有利于促進中介機構(gòu)更加勤勉盡責(zé),不斷提升職業(yè)操守和服務(wù)質(zhì)量。在新“國九條”等新政下,中介機構(gòu)切實感受到了業(yè)務(wù)陣痛。盡管中介機構(gòu)將面臨更加嚴(yán)格的嚴(yán)管要求、更加激烈的業(yè)務(wù)競爭,但從長遠來看,嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)有利于中介機構(gòu)積極提升業(yè)務(wù)水平、服務(wù)質(zhì)量和業(yè)務(wù)合規(guī)性。中介機構(gòu)會更加注重對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的甄別和篩選,重視合規(guī)和風(fēng)險管理,在履職過程中更加勤勉盡責(zé),認(rèn)真履行好資本市場“看門人”職責(zé),只有如此,中介機構(gòu)方可控制風(fēng)險、穩(wěn)健發(fā)展。

  發(fā)行上市制度是新“國九條”關(guān)注的重點改革領(lǐng)域,其核心就是要嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān),為資本市場“清源”,體現(xiàn)了新“國九條”之“強本強基”“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”的精神實質(zhì)。相信在源頭活水不斷流入資本市場后,資本市場這一池春水將會變得更加清澈,更有生命力。

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