科創(chuàng)板并購重組迎改革東風(fēng)

　　“科創(chuàng)板八條”提出，更大力度支持并購重組，包括建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”，適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，豐富支付工具等。

　　“無論是打造‘綠色通道’還是提高估值包容性，整體體現(xiàn)了監(jiān)管的寬嚴(yán)相濟(jì)，真正具備科創(chuàng)屬性的企業(yè)，一定會得到資本市場的制度支持。這些措施也體現(xiàn)了科創(chuàng)板的改革‘試驗(yàn)田’作用，讓新機(jī)制先在科創(chuàng)板試點(diǎn)，成熟后再總結(jié)經(jīng)驗(yàn)推廣?！辟Y深投行人士王驥躍評價道。

　　期待出現(xiàn)“打頭陣”的交易

　　上海一位資深投行人士告訴上海證券報(bào)記者，當(dāng)前上市公司并購活動在估值上主要存在兩個痛點(diǎn)，除了買賣雙方之間的預(yù)期差，還存在審核上的估值差，科技型企業(yè)的估值本身較高，即便買賣雙方按照市場化的方式確定好估值模型，但最終在審核上可能會面臨難點(diǎn)。

　　此次“科創(chuàng)板八條”提出，適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。前述投行人士認(rèn)為，這有助于科創(chuàng)板上市公司實(shí)現(xiàn)對“硬科技”公司的并購，在市場競爭中增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力。業(yè)內(nèi)期待，能夠出現(xiàn)一兩單“打頭陣”的交易，形成示范效應(yīng)。

　　豐富并購重組支付工具

　　傳統(tǒng)的上市公司重大資產(chǎn)重組支付方式，主要是發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，而“科創(chuàng)板八條”提到，豐富支付工具，鼓勵綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實(shí)施并購重組，開展股份對價分期支付研究。

　　泰和泰律師事務(wù)所律師周奮長期研究資本市場制度，他認(rèn)為，科創(chuàng)板上市公司在現(xiàn)金儲備有限的情況下，完全使用現(xiàn)金進(jìn)行并購重組的難度較大，完全使用股票作為支付工具對于賣方而言又解決不了風(fēng)險(xiǎn)控制問題，通過股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等多種方式，可進(jìn)一步提高交易的可行性。

　　針對此次提出的股份對價分期支付，安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示：“這是針對市場關(guān)切作出的非常具體的回應(yīng)。以股換股、股份支付、分期支付，可以有效減少現(xiàn)金支出，讓科創(chuàng)板企業(yè)更好地聚焦主業(yè)、吸收合并、做優(yōu)做強(qiáng)?！?/p>

　　上市公司間吸收合并將提速

　　“目前科創(chuàng)板上市公司573家，同一行業(yè)同時存在十幾家甚至幾十家上市公司的情況并不少見，而規(guī)模較小的公司可能遇到發(fā)展的天花板，在此情況下，為進(jìn)一步提升行業(yè)的國際競爭力，行業(yè)內(nèi)的橫向整合需求已經(jīng)開始出現(xiàn)?！敝軍^表示。

　　“科創(chuàng)板八條”提到，支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開展吸收合并。在湯哲輝看來，“市值小”其實(shí)不等于業(yè)績差，相反，小市值公司集中于新興技術(shù)行業(yè)，是市場的活力源泉。此類公司被并購從而依托更大的平臺發(fā)展，是市場更迭的選擇和出路。

　　湯哲輝認(rèn)為，在政策支持下，鼓勵公司間的吸收合并，將推進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)的整合，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，這也符合國際成熟資本市場的發(fā)展慣例。