2025年投資配置聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力

　　2024年12月31日，上證指數(shù)收于3351.76點。至此，2024年A股市場交易畫上句號?；仡欉^去一年，A股市場在跌宕起伏中夯實底部，紅利與成長風格交替接力，各類主題機會輪番上陣……

　　千淘萬漉，吹盡黃沙始到金。2025年迎面而來，A股投資者該如何捕捉市場主線?中國證券報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，對于2025年投資配置邏輯，多家研究機構(gòu)一致將焦點對準新質(zhì)生產(chǎn)力。機構(gòu)人士認為，2025年，市場風格會更均衡，成長板塊更具彈性；配置上，沿著政策支持方向和ROE（凈資產(chǎn)收益率）結(jié)構(gòu)性改善線索擇優(yōu)布局。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力帶來產(chǎn)業(yè)升級投資機遇

　　2024年，A股市場跌宕起伏。2024年三季度末以來，積極政策持續(xù)推出、落地，夯實市場底部，積蓄向上動能。

　　展望2025年，誰將是A股市場配置層面的中流砥柱？記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力進行布局成為機構(gòu)人士共識。

　　“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的產(chǎn)業(yè)升級投資機遇值得關(guān)注?！敝行抛C券首席策略分析師秦培景表示，當前以人工智能（AI）、新一代信息技術(shù)、新材料、生物技術(shù)等為代表的科技創(chuàng)新正在驅(qū)動第四次工業(yè)革命到來。

　　從產(chǎn)業(yè)趨勢角度看，國投證券首席策略分析師林榮雄建議投資者重視半導體行業(yè)的投資機遇。他表示：“以半導體為核心的科技成長主線跡象開始明顯，當前我國正處于明顯的半導體上行周期，期待半導體在行業(yè)景氣拐點來臨、AI產(chǎn)業(yè)鏈海外映射等多重因素推動下，能夠形成年度產(chǎn)業(yè)主線?！?/p>

　　AI作為新一輪科技革命的“領(lǐng)頭羊”，將驅(qū)動以“AI+”為核心的全新配置邏輯。在招商證券首席策略分析師張夏看來，國產(chǎn)AI算力發(fā)展日新月異，崛起已是大勢所趨，并空前催化產(chǎn)業(yè)鏈硬件革命；同時，算力提升擴展AI的場景化應用面積，AI產(chǎn)業(yè)鏈投資方向有望向AI應用方向持續(xù)擴散。

　　談及產(chǎn)業(yè)投資機遇從何而來，平安證券首席策略分析師魏偉認為，這將主要來自外部競爭博弈與內(nèi)部政策支持。外部方面，在激烈競爭壓力下，市場最終將“以我為主”，將關(guān)注點回歸自身科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費等領(lǐng)域；中國與海外國家對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的布局有差異性，也各有側(cè)重，其中在半導體、人工智能、新能源、航空航天、生物醫(yī)藥等重點領(lǐng)域的競爭正在白熱化，也蘊含了豐富的投資機遇。內(nèi)部方面，近年來各地政府引導基金培育了一批富有特色的產(chǎn)業(yè)集群，涌現(xiàn)出“合肥模式”等成功案例，政府股權(quán)投資未來有望在引導和支持新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮更重要作用。

　　市場風格更均衡 成長更具彈性

　　回顧2024年，A股市場風格演繹極致：先是極致的紅利（1-9月中旬）風格，然后是極致的科技成長風格（9月下旬至今）。展望2025年，機構(gòu)人士認為，市場風格會更均衡。

　　“2025年市場變化頻率可能高于2024年，但振幅或收窄?！敝薪鸸狙芯坎渴紫瘒鴥?nèi)策略分析師李求索判斷，短期內(nèi)仍處于政策發(fā)力的關(guān)鍵窗口期，預期變化或?qū)乐敌迯凸?jié)奏產(chǎn)生影響，中期市場表現(xiàn)取決于業(yè)績拐點確認和回升彈性，估值驅(qū)動向業(yè)績驅(qū)動切換的過程也難免波折。

　　張夏認為，A股市場風格有2年-3年周期輪動的特征，增量資金屬性和環(huán)境決定了主要的風格。在過去三年整體大盤價值和紅利風格占優(yōu)后，2024年9月風格開始新一輪變化。

　　從增量資金角度看，張夏表示，未來兩年，成長風格有望占優(yōu)，而ETF作為主力增量資金時，市場風格偏大盤成長股；階段性融資余額作為主力增量資金時，小盤成長股相對占優(yōu)。

　　從經(jīng)濟環(huán)境角度看，張夏認為，未來兩年市場流動性有望保持相對充裕，隨著政策和經(jīng)濟預期的變化，市場資金也會在大盤成長股和小盤成長股之間來回切換。

　　從景氣度層面看，李求索認為，市場關(guān)注點或重回景氣視野，并重回賽道布局。“我國部分產(chǎn)業(yè)基本面歷經(jīng)多年調(diào)整，產(chǎn)能有望在政策引導及產(chǎn)業(yè)自身趨勢下走向出清，景氣度回升的產(chǎn)業(yè)2025年有望逐漸增多。結(jié)合投資者風險偏好改善，過去3年的投資理念可能面臨調(diào)整，賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸?！崩钋笏髡f。

　　沿政策支持方向和ROE結(jié)構(gòu)性改善線索布局

　　在2025年新一輪的較量和押注中，投資者將繼續(xù)進行智力和耐力的比拼。圍繞機構(gòu)看好的投資主線與行業(yè)細分領(lǐng)域挑選標的，或是贏得較量的重要一步。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家機構(gòu)均建議，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力，沿著政策支持方向和ROE結(jié)構(gòu)性改善線索擇優(yōu)布局。

　　中信建投證券首席策略官陳果建議，戰(zhàn)略關(guān)注“兩重”“兩新”政策加碼方向?！皟芍亍苯ㄔO(shè)是指國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)；“兩新”政策加碼即加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新以及擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模等。

　　據(jù)陳果梳理，“兩重”建設(shè)方面，續(xù)建基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、高標準農(nóng)田建設(shè)、地下管網(wǎng)建設(shè)、城市更新等領(lǐng)域增量資金需求較大；除傳統(tǒng)基建領(lǐng)域外，科技研發(fā)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)或也是高質(zhì)量發(fā)展主題下的重點投向領(lǐng)域。對于“兩新”，陳果預測，后續(xù)若品類擴充，消費電子是可能方向；設(shè)備更新方面，除中游資本品報廢更新補貼外，推動各領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高端化、智能化、綠色化也有望成為政策重點導向，或推動相關(guān)軟件、自動化設(shè)備等增量需求。

　　“績優(yōu)成長、內(nèi)需消費、并購重組三條重要賽道值得關(guān)注?！鼻嘏嗑氨硎荆儍?yōu)成長方面，關(guān)注技術(shù)驅(qū)動的新興產(chǎn)業(yè)。綜合考慮規(guī)模增速和產(chǎn)業(yè)階段、確定性、市場空間、A股參與度、商業(yè)模式等因素后，建議重點關(guān)注AI終端、智能汽車、商業(yè)航天三大領(lǐng)域。內(nèi)需消費方面，從必選消費逐步拓展至可選消費行業(yè)，即從當前到2025年年中，在消費板塊內(nèi)的配置策略從攻守兼?zhèn)渲饾u遞進到彈性品種。并購重組主題方面，建議投資者把握兩類機會：一是以產(chǎn)業(yè)鏈整合、做大做強為導向的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組，重點關(guān)注電子、醫(yī)療器械、汽車零部件等領(lǐng)域；二是以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)升級為導向的跨產(chǎn)業(yè)并購，重點關(guān)注已公告控制權(quán)變更或?qū)嵖厝擞畜w外資產(chǎn)的企業(yè)。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星建議把握兩大主線：其一，中長期核心主線是“以我為主”下的科技科創(chuàng)，現(xiàn)在市場所處環(huán)境，即“溫和的盈利+風險偏好改善+重組并購政策支持”，是科技成長板塊的上佳環(huán)境；同時，當前重組并購周期重啟和國內(nèi)政策對科技產(chǎn)業(yè)的支撐仍將持續(xù)。其二，經(jīng)濟修復是慢變量，隨著經(jīng)濟修復帶動消費盈利的全面修復，消費品迎來估值與盈利的雙擊，消費會成為第二波市場主線。而在此過程當中，以券商為代表的非銀金融板塊將持續(xù)表現(xiàn)出色。