多維發(fā)力 穩(wěn)市機制建設(shè)步入新階段

　　——“增持”“已再次增持”“未來將繼續(xù)增持”。

　　以中央?yún)R金公司、全國社?；?、國資運營公司為代表的“國家隊”連續(xù)出手。

　　——“必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持”“上調(diào)保險資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限”“加大對央企市值管理工作的指導(dǎo)”。

　　人民銀行、金融監(jiān)管總局、國務(wù)院國資委等多部門協(xié)同部署。

　　——“啟動新一期增持計劃”“加快實施增持回購”“持續(xù)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

　　大型央企集團、頭部保險機構(gòu)、眾多上市公司密集開展增持、回購等操作。

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　　4月7日以來，從“國家隊”到上市公司，從政策優(yōu)化到“真金白銀”買入，穩(wěn)市“組合拳”及時、有力，顯著增強投資者信心。4月8日，A股指數(shù)反彈，主要寬基ETF品種繼續(xù)呈現(xiàn)“大資金”買入特征。

　　“通過中央?yún)R金公司增持ETF，推動央國企上市公司開展股份回購增持。這向市場傳遞了明確信號：盡管外面風浪很大，但中國有能力將負面影響降至最低?！敝袊嗣翊髮W(xué)國家金融研究院院長吳曉求說，提高上市公司的成長性、競爭力與投資價值，讓市場有足夠的流動性，進一步深入推進資本市場改革，我國穩(wěn)定資本市場有信心、有底氣。

　　穩(wěn)市戰(zhàn)略力量日益壯大

　　“中央?yún)R金公司一直是維護資本市場穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量，是資本市場上的‘國家隊’，發(fā)揮著類‘平準基金’作用?！?月8日，中央?yún)R金公司有關(guān)負責人明確闡述了該公司在維護資本市場穩(wěn)定過程中的定位和作用。

　　人民銀行新聞發(fā)言人同日表示，人民銀行堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。

　　“‘中國版平準基金’已成形，在傳遞積極信號、緩解恐慌情緒、增強投資者信心的同時，能夠有效緩解資本市場流動性壓力、增加交易量和提高活躍度?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長田軒說，“中國版平準基金”將帶動其他機構(gòu)投資者跟隨，發(fā)揮市場合力效應(yīng)，強化市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　關(guān)鍵時刻，以中央?yún)R金公司、全國社?；?、國資運營平臺為代表的“國家隊”密集出手，眾多大型央國企集團、保險機構(gòu)以及上市公司也集中宣布實施增持、回購等操作。

　　“這體現(xiàn)了此次穩(wěn)市‘組合拳’更加注重及時性，注重發(fā)揮市場合力?！痹诨涢_證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒看來，當前政策組合既有監(jiān)管機構(gòu)的預(yù)期引導(dǎo)和規(guī)則調(diào)整，又有“國家隊”真金白銀的直接行動，更有上市公司等市場參與主體的自發(fā)回購，形成了“政府”和“市場”的合力。這不僅說明各方資金對A股長期價值的肯定，也彰顯了決策層穩(wěn)定資本市場的決心。

　　“此次政策應(yīng)對的突出特點在于多維度協(xié)同、長短結(jié)合、市場與監(jiān)管共振?！彼侥蓟鹕虾Ｋ紩贤顿Y管理有限公司創(chuàng)始人、董事長張曄說，此次應(yīng)對強化了行動導(dǎo)向，形成預(yù)期引導(dǎo)和“真金白銀”托舉的雙重效應(yīng)。

　　更加重視增強內(nèi)在穩(wěn)定性

　　“多部門聯(lián)合發(fā)布政策，打出‘組合拳’；中央?yún)R金公司等機構(gòu)宣布大額增持，形成強大的市場托底合力。這不僅是對中央經(jīng)濟工作會議‘穩(wěn)住股市’部署的落實，更標志著中國資本市場穩(wěn)市機制建設(shè)邁向新階段?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤說。

　　張曄同樣認為，通過多層次聯(lián)動、市場化手段和長效機制建設(shè)，本輪政策“組合拳”標志著中國資本市場穩(wěn)市機制建設(shè)從被動應(yīng)對邁向主動管理，為進一步提升市場內(nèi)在穩(wěn)定性奠定基礎(chǔ)。

　　實際上，A股市場近年來已多次經(jīng)歷外部風險沖擊，穩(wěn)市機制建設(shè)被提上重要議程，并積累了應(yīng)對困難挑戰(zhàn)的經(jīng)驗。2024年，《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》明確提出，建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制。2024年底召開的中央經(jīng)濟工作會議、2025年全國兩會均作出了“穩(wěn)住股市”的重要部署。

　　穩(wěn)市機制建設(shè)更加注重增強市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。在創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春看來，穩(wěn)定資本市場涉及多方面工作，而資本市場自身機制建設(shè)起到了不可替代的作用。近年來，監(jiān)管部門著力打通中長期資金入市堵點、提升上市公司質(zhì)量、鼓勵上市公司回購增持、多舉措活躍并購重組市場、嚴厲打擊財務(wù)造假等違法違規(guī)行為……“資本市場改革力度明顯加大?！碧镘幈硎?，一系列政策緊扣穩(wěn)市場發(fā)力，著力解決長期存在的深層次問題，有利于夯實市場健康運行的制度基礎(chǔ)。

　　穩(wěn)市機制建設(shè)更加重視宏觀政策取向一致性，資產(chǎn)價格穩(wěn)定被納入貨幣政策視野。吳曉求說，支持資本市場的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，既向大型金融機構(gòu)的入市投資提供工具支持，也為上市公司及其控股股東的回購增持操作提供流動性保障，這種戰(zhàn)略性流動性儲備體系可通過多元化渠道進入市場，實現(xiàn)穩(wěn)定市場功能。

　　人民銀行2月發(fā)布的《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》詳細解釋說，兩項工具均內(nèi)嵌逆周期調(diào)節(jié)屬性，在股市超跌、股價被低估時，行業(yè)機構(gòu)和上市公司、主要股東買入意愿較強，兩項工具使用量會比較大；而到股價上漲、流動性恢復(fù)時，上市公司、主要股東回購增持的成本增加，行業(yè)機構(gòu)換券融資的必要性也下降，工具使用量會自然減小。由此建立的內(nèi)在穩(wěn)定機制，有利于發(fā)揮校正資本市場超調(diào)、穩(wěn)定市場預(yù)期的作用，支持資本市場長期健康發(fā)展。

　　經(jīng)濟穩(wěn)進夯實基本面支撐

　　“充分認可當前A股配置價值”“近期將繼續(xù)增持”“加快實施股份回購計劃”……眾多市場參與方的表態(tài)，彰顯對“穩(wěn)住股市”的信心和底氣。

　　不少機構(gòu)人士認為，當前穩(wěn)市信心有經(jīng)濟基本面向好、政策支持力度大、估值具有比較優(yōu)勢等多重支撐。

　　從基本面看，經(jīng)濟長期向好的態(tài)勢沒有改變，短期企穩(wěn)回暖的勢頭較為明顯。匯豐晉信基金股票研究總監(jiān)、基金經(jīng)理閔良超說，過去幾年，短期需求下行、房地產(chǎn)市場中期調(diào)整以及制造業(yè)產(chǎn)能大幅擴張給A股市場帶來一定壓力，但這三個變量都將迎來反轉(zhuǎn)。短期看，外需、出口的不確定性增加，但影響幅度有限，且可以通過擴內(nèi)需進行對沖；中期看，房地產(chǎn)市場有望企穩(wěn)；長期看，很多優(yōu)質(zhì)公司會脫穎而出，將為資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供切實的價值依托。近期，擴內(nèi)需政策不斷加碼，消費市場改善跡象增多。在羅志恒看來，我國把擴內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略，努力把消費打造成經(jīng)濟增長的主動力和壓艙石，超大規(guī)模市場優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。

　　從政策面看，穩(wěn)市政策工具儲備充足，留有“后招”。各類穩(wěn)市力量在迅速集結(jié)，還將持續(xù)發(fā)力。田軒注意到，中央?yún)R金公司明確表示將堅定增持各類市場風格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)；中國誠通和中國國新雙雙宣布，擬使用股票回購增持再貸款增持股票、ETF等權(quán)益資產(chǎn)，合計規(guī)模達1800億元；博時基金等多家基金公司宣布自購。此外，證監(jiān)會此前表示，將以深化投融資綜合改革為牽引，全面啟動實施新一輪資本市場改革，推動各項改革舉措平穩(wěn)落地，取得可感可及的改革成果。業(yè)內(nèi)人士認為，政策儲備工具可視情況接續(xù)發(fā)力，包括且不限于擴大“國家隊”買入規(guī)模、適時啟動降準降息以及擴大財政支出等。上述舉措將進一步強化“短期流動性支持+中長期制度優(yōu)化”的穩(wěn)市政策支撐。

　　從估值來看，“A股特別是藍籌股的估值處在便宜的位置。”重陽投資董事長王慶直言，中證全指的股息率自去年下半年以來持續(xù)高于十年期國債收益率，如果考慮回購注銷，股東回報比率會更高。雖然經(jīng)貿(mào)摩擦會對經(jīng)濟增速和上市公司盈利造成一定影響，但也為逆周期布局具有全球競爭優(yōu)勢的公司提供了很好的機會。一些公募、私募機構(gòu)人士也認為，市場估值處于合理區(qū)域，疊加企業(yè)盈利修復(fù)預(yù)期，將為境內(nèi)外資金提供安全邊際。

　　“長期看，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，要提高上市公司的成長性、競爭力與投資價值?！眳菚郧笳f，這是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基石，也是投資者穩(wěn)定投資預(yù)期的關(guān)鍵前提。